Инвеститорите не трябва да късат книгите си за геополитически рискове

Писателят е глобален главен икономист в Citigroup

Геополитическият натиск постави безмилостни предизвикателства за световната икономика през последните години. Активността е ограничена от руско-украинската война, военните действия в Близкия изток и продължаващото напрежение между САЩ и Китай.

В тандем, популистките политически гласове придобиват все по-голяма известност в страните по света. Такива развития, поне на моменти, разстроиха стоковите пазари, оказаха натиск върху веригите за доставки, промениха моделите на търговия и капиталови потоци и засилиха несигурността.

Тези скорошни предизвикателства доведоха до схващането, че геополитическият натиск става все по-голям чести и тежки. И някои наблюдатели твърдят, че навлизаме в нов режим, в който икономическите основи ще отидат на заден план спрямо геополитическите развития.

Но ясно е, че предишните поколения също са били изправени пред значителен геополитически натиск. От 1900 г. насам те включват Първата и Втората световна война, Студената война, петролните сътресения през 70-те години и атентатите от 11 септември. Геополитическото напрежение възниква неизбежно от позьорството и конкуриращите се интереси на нациите. Техните приливи и отливи са били факт от поколения.

Изводът е, че въпреки че геополитическото напрежение е често в заглавията, има малко доказателства, че те са преминали към по-заплашителна посока. Като такъв, императивът за инвеститорите и политиците е да останат предпазливи - и да намерят баланс между прекомерна реакция и недостатъчна реакция на продължаващия парад от предизвикателства, които възникват.

Работата на двама изследователи от Борда на Федералния резерв – Дарио Калдара и Матео Яковиело – хвърля допълнителна светлина върху тази дискусия. Те създадоха емпиричен индекс на геополитически риск, получен от текстови търсения на англоезични новинарски статии от 1900 г. до днес. Тези търсения са широки и включват думи като война, мир, заплаха, бойкот, санкция, блокада и атака. Полученият индекс представлява впечатляваща крачка напред в разбирането на геополитическия риск.

По тази мярка геополитическият натиск достига своя връх по време на световните войни през 1910-те и 1940-те години. И те остават сравнително високи през 1950-те и 1960-те години, когато Студената война се налага. Съвсем наскоро войната между Русия и Украйна и напрежението в Близкия изток вдигнаха показанията до най-високите нива след атентатите от 11 септември и свързаните с тях вълнения в началото на 2000-те години. Въпреки че тези показания са нагоре спрямо сравнително спокойните 2010-те, общата средна стойност за 2020-те години е малко над центъра на по-дългосрочното разпределение.

Така, преценен от тази историческа гледна точка, индексът от Caldara и Яковиело предоставя малка подкрепа за мнението, че геополитическите сътресения са станали по-чести или тежки. И наистина, данните предполагат, че подобни аргументи може да отразяват намек за „пристрастност към неотдавнашността“ - естествената човешка тенденция да придава твърде голямо значение на последните събития.

В съответствие с тези наблюдения, колегите от Citi и аз изследвахме поведението на финансовите пазари по време на геополитически епизоди. Нашата ключова констатация е, че пазарите обикновено реагират прекалено много на геополитическите събития, като първоначалният им отпечатък има тенденция бързо да се обръща.

Първата реакция на пазарите отразява премията за несигурност. Цената на пазарите в очаквания ефект от геополитическите предизвикателства. Но колкото и лоши да изглеждат нещата, склонните към риск инвеститори се притесняват от сценарии за „лошия случай“ и „най-лошия случай“, а премията за несигурност за компенсиране също се вгражда в цените на активите. Тъй като пазарите получават допълнителна видимост за шоковете, премията за несигурност има тенденция да намалява и цените се възстановяват.

Поради това откриваме, че най-добрата стратегия за инвеститорите като цяло е да се опират на първоначалната реакция на пазарите спрямо геополитическите събития. Въпреки че тази констатация е малко по-малко вярна за петролния пазар, дори там данните сочат подход „купувайте слуховете, продавайте новините“.

За да бъде ясно, нищо от това не поставя под въпрос тежестта на сегашната геополитическа събития или намалява необходимостта инвеститорите да останат бдителни. 2020-те се очертават да бъдат по-трудно десетилетие от 2010-те – а 2030-те може да са още по-предизвикателни. По-конкретно, ние споделяме загриженост относно траекторията на отношенията между САЩ и Китай и риска от увеличаване на глобалната фрагментация.

Въпреки това виждаме малко доказателства, че това напрежение е по-сериозно, отколкото би се очаквало, като се вземе предвид опит от миналия век. Резултатът е, че дори когато тези предизвикателства продължават да се развиват, е твърде рано за инвеститорите и политиците да „разкъсат книгата“ и да търсят изцяло нови рамки за управление на геополитическите развития.

Последвайте ни в