Истинските рискове за инвеститорите след възхода на европейската крайна десница

Авторът е началник на отдела за политически проучвания в Algebris Investments

Дали триумфът на крайнодясната политика заплашва европейската стопанска система и нейните привлекателни за интернационалните вложители?

Това е въпросът, който вложителите наподобява си задават след безапелационната победа на европейските избори за крайнодясната Национално обединяване на Марин Льо Пен, изненадващия апел на френския президент Еманюел Макрон за предварителни избори, и шокиращи вести за малко евентуален съюз сред партиите на френската левица.

Cac 40 падна до най-лошата си седмица от две години след свикването на изборите и изтри огромна част от облагите за годината, до момента в който bond добивите скочиха. Спредът сред доходността на френските и немските облигации се разшири до равнища, невиждани през последните седем години. Междувременно френският финансов министър предизвести, че Франция върви към финансова рецесия.

Би било извънредно да се заключи, че Франция е на прага на икономическа злополука, и неправилно да се допуска, че ще има съществени вълнообразни резултати в целия континент. И въпреки всичко съществуват опасности както на национално равнище, по този начин и на равнище Европейски Съюз, които биха могли да имат дълготрайни последствия за фирмите и пазарите.

Франция претърпя внезапна реакция. Непосредствено след изненадващото политическо решение вложителите минаха към режим на изключване на риска, до момента в който усвоиха разклоненията. Ако обаче изборите покажат мощно показване на левицата, евентуално ще забележим още продажби на френски активи. И двете крайнодесни и крайнолеви платформи приканват за анулация на промените на Макрон и съдържат популистки обещания, които мъчно се съвместяват с фискалните правила на Европейски Съюз. Една мощна левица също би алармирала за изключително тревожна евроскептична смяна против бизнеса и растежа. Това е мястото, където се крият същинските опасности за Франция.

След резултатите от европейските избори мнозина направиха паралели сред Франция и Италия при премиера Джорджия Мелони, потвърждавайки, че нейната дясна партия не е била прекомерно отрицателно за италианския бизнес и стопанска система. И въпреки всичко, това не е най-подходящото съпоставяне.

Ситуацията е по-аналогична в Италия през 2018 година, когато изборите доведоха до невероятна коалиция от две популистки партии. Италианското държавно управление от 2018 година беше държано дружно от взаимна злост към Брюксел и се срина след едвам една година. И въпреки всичко той просъществува задоволително дълго, с цел да стартира спор с Европейската комисия по отношение на националния бюджет, което докара до увеличение на спреда на италианския държавен дълг.

Финансовите пазари са ефикасни като арбитър, жури и главорез на държавни управления с безразсъдни проекти за харчене и може да натисне спирачките. Обединеното кралство при премиера Лиз Тръс е различен превъзходен образец и пазарните придвижвания през последната седмица допускат, че вложителите може би стартират да правят оценка риска от сходен сюжет във Франция.

На равнище Европейски Съюз рискът от една евроскептична Франция се добавя от тази на слаба Германия. Лошият избирателен резултат на канцлера Олаф Шолц ще отслаби немското държавно управление до края на мандата му вкъщи и на европейската сцена. Следователно мощният „ френско-германски мотор “ на интеграцията би могъл да загуби мощ, оставяйки място на правото да дефинира дневния ред. 

Докато десницата изостави апелите за излизане от блока след Брекзит, нейната визия за Европа е друга. Проучванията в цяла Европа демонстрират, че политиките в региона на климата не са приоритет за десните гласоподаватели, които избират повече фокус върху защитата. Една смела европейска десница може да се възползва от опцията на клаузите за преразглеждане в Зелената договорка, с цел да отсрочи или смекчи някои разпореждания. Освен че е явно неприятно за планетата, това може да направи Европа по-малко привлекателна като дестинация за зелени вложения.

От позиция на вложителите основните борби, които би трябвало да се следят в кратковременен проект, ще бъдат тези за идващия Европейски Съюз бюджет, в това число прехвърлянето на проекта за разноски на Европейски Съюз „ Следващо потомство “ и върху личните запаси на Европейски Съюз. Като се има поради тази неустановеност, световните вложители може да са по-малко склонни да поемат европейски риск.

В скорошна тирада Макрон предупреди, че Европа е смъртна и нейното оцеляване зависи от нашите избори. Изборът му до момента слага Франция под напън. Не мисля, че възходът на популизма съставлява безусловно смъртоносна икономическа опасност за Европейски Съюз или за Франция, макар че историята демонстрира, че дава обещание неустойчивост и може да обезсърчи вложенията.

Рискът за Европа е по-фин. Европейските избори съживиха описа за раздробена Европа, където социално-икономическите възгледи наподобява се изместват против декларираните политически цели на Европейски Съюз. Изборът, който Европа ще направи, с цел да сдобри тази по-дълбока фрактура и да се оправи с първопричината за триумфа на крайната десница, в действителност ще оформи нейното бъдеще.