Извличането на сладолед на Unilever може да повиши апетита за ново разделяне
Спин-офите работят изключително добре, когато истинският корпоративен джоб прикрива цената на един (или повече) същински скъпоценни камъни. Това не е казусът с препоръчаното от Unilever делене на бизнеса със сладолед.
Вместо повишение на оценката, изтеглянето може просто да усили апетита на вложителите за по-смели дейности върху раздутото портфолио на групата.
Планът на Unilever се схваща най-добре като разформироване на корпоративна отпечатък, който преди всичко нямаше смисъл. Сладоледът, който съставлява 13% от общите продажби на Unilever предходната година, има малко синергии с останалата част от бизнеса на групата за дома, храните и персоналната хигиена. Той е по-капиталоемък и изменчив, с по-ниски оперативни маржове от 10,8% през 2023 година, спрямо 16,7% за Unilever като цяло.
И въпреки всичко отделянето на подразделението единствено по себе си няма да отключи стойност за акционерите на Unilever. Представете си, че новата компания за сладолед се търгува в сходство с оценката, на която Nestlé продаде Häagen-Dazs през 2019 година, и отрежете получените 17 милиарда евро (14,5 милиарда английски лири) от настоящата корпоративна стойност на Unilever от £118 милиарда. Това би оставило главната търговия на 12,8 пъти форуърд ebit. Това е по-евтино, само че не и на километри от настоящето му кратно 13,4 пъти.
Такива математика откъм гърба на плика допуска, че финансовият инженеринг самичък по себе си няма да понижи горчицата. Unilever ще би трябвало да усъвършенства главния си бизнес - включващ подправки като Hellmann's и Knorr и почистващи артикули Cif и Domestos - в случай че желае да понижи разликата си в оценката с съперниците.
Новият началник Хайн Шумахер в действителност възнамерява да ръководи по-стегнат транспортен съд. Той увеличи задачите за напредък от актуалните 3-5 % до „ междинни едноцифрени числа “ и разгласи съкращения на разноските с £800 милиона. Малък резултат идва от проливането на сладолед с по-нисък напредък. Останалите се надяват да дойдат от нови вложения. Разходите за марка и маркетинг нарастват: от 13 % от продажбите през 2022 година на 14,3 % предходната година. Намаляването на разноските ще сътвори място за повече.
Проблемът е, че вложителите са били тук и преди. Всъщност осъществяването на оповестените съкращения на разноските и реинвестирането на парите печелившо изисква по-добро осъществяване, в сравнение с Unilever успяваше в предишното. Шумахер счита, че разделянето ще помогне посредством понижаване на сложността, възстановяване на фокуса и ускорение на вземането на решения.
Ако това в действителност е по този начин, акционерите може скоро да упорстват управлението на Unilever да отдели своя хранителен бизнес и да даде цялото си внимание на евентуално бързо развиващия се сегмент за дома и персоналната хигиена.
