Как BBVA може да надхитри испанското правителство

Изборните драми в Обединеното кралство и Франция през последните дни сложиха множеството други европейски вести в сянка. Но в Испания също се разиграва политическо ура - най-малко за банковите вложители, защото ориста на най-голямата секторна договорка в Европа след комбинацията UBS-Credit Suisse зависи от възгледите на премиера Педро Санчес и неговата лява коалиция.

Когато BBVA, втората по величина банка в Испания по пазарна стойност, съобщи през май, че желае да купи по-малкия съперник Sabadell, концепцията не беше отхвърлена единствено от борда на задачата, което провокира враждебния метод на BBVA непосредствено към акционери. Испанското държавно управление също алармира за отхвърлянето на договорката „ както по форма, по този начин и всъщност “ заради предстоящото влияние върху конкуренцията и работните места.

Миналия петък, без значение от всичко това, акционерите на BBVA поддържаха емисията акции за банката оферта за всички акции, сега на стойност към 10 милиарда евро, въз основа на офертата си за продан на една нова акция на BBVA за 4,83 акции на Sabadell. Седмица преди този момент, неудържимо възходящият президент на BBVA Карлос Торес сподели пред Financial Times, че офертата е „ неудържима “.

В интерес на истината, даже да се отхвърли съпротивата на държавното управление, има голям брой трудности по доста дълъг път, поради сливането на Испания и разпоредбите за придобиване нормално значат, че процесите на договорката не престават с месеци, в случай че не и с години. И всяко едно от тези трудности може да спре поглъщането.

Следващото предизвикателство е, че Европейската централна банка би трябвало да даде мнение по договорката през призмата на благоразумието - евентуално просто условност, поради приличния капитал на двете банки възглавници. Испанският регулатор на пазара на скъпи бумаги също може да заеме благожелателно мнение, макар че се чака да наложи проспектът на BBVA да бъде обстоен в оповестяванията на риска - изключително по отношение на съпротивата на държавното управление и какво би означавало това на процедура: а точно, че към момента може да се реализира придобиване, само че че сливането на интервенции и по този метод извличането на 850 милиона евро от плануваните синергии на разноските не може.

Има и антитръстова оценка от испанските регулатори. Дори Торес е реалист, че може да са нужни средства за отбрана. Анализаторите показват евентуално несъразмерен пазарен дял в района на Каталуния, изключително в банкирането за дребни и междинни компании.

И въпреки всичко тези процесни спънки не са единственият проблем за BBVA. Също толкоз сериозна би била всяка волатилност в цената на акциите през целия изтеглен график - съмнения, които могат да бъдат увеличени, в случай че арбитражните фондове за сливания стартират да се роят. Тримесечното показване ще бъде един от тригерите. Но същото ще се случи и с идната промяна на президента в Мексико, което генерира повече от половината от чистите облаги на BBVA през първото тримесечие.

И несъмнено, има дребен въпрос за увещание на акционерите на Sabadell да продадат. Институциите, които съставляват близо една четвърт от инвеститорската база, може да имат позитивна визия, съгласно разбор на данните от Bloomberg. Но с цел да се реализира договорката, съвсем 50-те % от акциите на Sabadell, притежавани от вложители на дребно (включително доста от личните му клиенти и служители), може да са решаващи.

Торес е убеден, че може да ги повлияе с усъвършенстваните вероятности, които биха пристигнали от притежаването на акции в BBVA, които се търгуват над балансовата стойност и с съвсем 50 % награда по отношение на тези на Sabadell. Председателят упорства, че актуалните условия няма да бъдат изменени, макар че банкерите считат, че в последна сметка може да се добави детайл на пари в брой, с цел да се подслади договорката за вложителите на дребно.

Всеобхватно е антипатията на испанското държавно управление към договорката, всички по-решителен, тъй като обединението на Санчес е нестабилна и се поддържа от партиите за каталунска самостоятелност, против които той се опълчва на собствен риск. 

Торес обаче е съдбоносен, толерантен и остроумен. На пръв взор, да вземем за пример, препоръчаната договорка планува необичайно скромна композиция от синергии, без закриване на клонове или редуциране на работни места - макар обстоятелството, че сред тях BBVA и Sabadell имат 3000 клона, шест до осем пъти повече от сравнимо Обединено кралство банка. Когато групите разискаха договорка преди четири години, те възнамеряваха по-смели синергии, които надвишиха 1 милиард евро, съгласно хора, осведомени с тази обстановка. Експертите считат, че синергиите в този момент могат да бъдат с 50 % по-високи, като най-малко 20 % от клоните бъдат отрязани. 

Изказването на това обществено, несъмнено, би умъртвило всякаква вероятност за утвърждение от държавното управление. Но в случай че Торес успее да понижи точките на разногласието в кратковременен проект и да поддържа процеса на договорката, удълженият график на транзакцията в действителност може да бъде най-големият му съдружник. В един миг днешното враждебно държавно управление евентуално ще отстъпи място на по-благоприятна за бизнеса администрация.