Как Люксембург опитоми „чудовището“ на единния пазар на ЕС

Длъжностните лица в Брюксел, които се борят за рационализиран контрол на финансовите пазари в Европейски Съюз, би трябвало единствено да се извърнат към прилежащ Люксембург, с цел да схванат за какво този план се провали.

Клод Маркс, началник на финансовия контролен орган на Люксембург, заключи позицията на своята страна, като сподели пред Financial Times, че централизирането на надзора „ би основал страшилище “ и не би направил малко за решение на проблемите с финансирането.

„ Имаме районни разлики. Имаме езикови разлики. Имаме културни разлики и пестелив артикул в южна Испания не наподобява безусловно на пестелив артикул в северна Финландия или в Гърция “, сподели водачът на Люксембургската комисия за наблюдаване на финансовия бранш.

„ Ако искахме да изградим централен контрол върху това ...  това просто щеше да е доста голяма машина. “

Жил Рот, министърът на финансите на Люксембург, беше също толкоз високомерен. „ Според нас по-голямата концентрация няма да отключи в допълнение финансиране за стопанската система на Европейски Съюз и ще отнеме време, а също по този начин ще докара до разноски за бизнеса за използване на нова институционална конструкция “, сподели той. „ Това също по този начин ще подкопае конкурентоспособността. “

Изглежда малко евентуално съществена цел на политиката на Европейски Съюз да бъде осуетена от една от най-малките му членове с население, което не е даже 1% от популацията на Германия.

Но по този въпрос гласът на Люксембург изигра деня — постоянно подсилен от други по-малки страни, като Ирландия, Малта и Кипър, които са обединени от споделеното си съмнение към промени, които понижават пълномощията на техните национални надзорни органи.

„ Люксембург съумя да провежда съпротивата против единния контрол “, сподели почитан чиновник на Европейски Съюз.

Иронията на Критиката на Люксембург е, че най-съгласуваните старания за консолидиране на финансовите пазари на Европейски Съюз бяха стартирани от Жан-Клод Юнкер, най-дълго управлявалият министър председател на Великото херцогство, след назначението му за президент на Европейската комисия през 2014 година

Тъй като Юнкер даде обещание да сътвори „ съюз на финансовите пазари “, с цел да направи Европейски Съюз по-малко подвластен от банковото кредитиране посредством увеличение на финансирането на стопанската система от финансовия пазар, планът в най-хубавия случай е напреднал.

Ръководителите и анализаторите споделят, че виновността може да бъде необятно публикувана. Но мнозина считат, че един от основните виновници е отводът на държавите-членки да правят отстъпка контрола върху националните си пазари – опозиция, олицетворявана от Люксембург.

„ В полемиката за съюза на финансовите пазари в Европейски Съюз има тази концепция за интеграция на надзора и Люксембург наподобява твърдо срещу това “, сподели Никола Верон, икономист от брюкселския мозъчен концерн Bruegel, който е написал няколко книги за европейската финансова система.

„ Привидно беше ефикасен при подкопаването на интеграцията на надзора на пазара дружно с други относително дребни страни като Ирландия и Белгия “, сподели Верон.

Финансовите услуги съставляват 25 % от стопанската система на Люксембург, водени от големия бранш на капиталовите фондове с над 7,3 трилиона евро под ръководство – най-големият в Европа. Това й оказа помощ да се трансформира в една от най-богатите страни в света с Брутният вътрешен продукт на глава от популацията от съвсем $150 000.

Благоприятните за пазара разпореждания на страната, дружно с нейната гъвкава данъчна система, са огромна прелест за финансовите услуги. Анализаторите споделят, че това е повода нейните чиновници да виждат концепцията за централизиран контрол на Европейски Съюз като опасност.

„ Малки страни като Люксембург и Ирландия имат характерни ниши във финансовата промишленост и техните системи за контрол са проектирани по метод, който дава отговор на тези ниши “, сподели Марлене Шьорнер, помощник по политиката в Центъра Жак Делор на Hertie School в Берлин. 

„ Така че, в случай че централизираме надзора, тогава те ще изгубят конкурентното си преимущество, което е доста значимо за тях, защото тези промишлености са огромна част от националните им стопански системи “, сподели Шьорнер.

Въпреки неуверения прогрес на своя десетилетен блян за консолидиране на финансовите пазари, Брюксел се опита да вдъхне пресен живот на плана. Той беше преименуван като „ съюз за спестявания и вложения “ с предложение, разкрито този месец, за разширение на централния контрол в избрани области.

Идеята е още един тест за това дали страните от Европейски Съюз могат да преодолеят националните си разлики в интерес на повече споделени изгоди.

Има многократни апели, в това число от предходните двама президенти на Европейската централна банка — Марио Драги и Кристин Лагард — разпоредбите на фрагментирания финансов пазар в района да бъдат обединени посредством прекачване на надзорни пълномощия от националните регулатори към Европейския орган за скъпи бумаги и пазари.

Както стоят нещата, основан в Париж Esma има директен контрол единствено върху няколко субекта, като организации за кредитен рейтинг, клирингови къщи на централни контрагенти отвън Европейски Съюз, складове за секюритизация и админи на бенчмаркове. Но Брюксел възнамерява доста да усили пълномощията си, с цел да обхване трансграничните фондови тържища, доставчиците на крипто активи, централните депозитари за скъпи бумаги и клиринговите къщи.

Надеждата е, че като направи Esma по-скоро европейски еквивалент на Комисията по скъпи бумаги и тържища на Съединени американски щати, това ще задейства хармонизиране на разпоредбите в 27-те страни на Европейски Съюз, както и ще насърчи консолидацията на фрагментирания пазар в района инфраструктура.

Кой умъртви фантазията на единния пазар на Европа?

Това е четвъртата част от поредицата на FT, разглеждаща какво се обърка с водещия стопански план на Европа — и за какво е толкоз мъчно да се съживи единният пазар като мотор на напредък

Европа има повече от 35 разнообразни фондови тържища, както и 17 обособени централни контрагента за клиринг и 28 централни депозитари на скъпи бумаги за сетълмент на покупко-продажби, в съпоставяне със единствено няколко от всички тези в Съединени американски щати, съгласно изследователската група New Financial.

Правителствата и регулаторите в Европейски Съюз гневно пазят способността си да управляват огромните пазарни оператори, като сетълмент къща Clearstream в Люксембург. „ Реалността е, че националните надзорни органи на финансовия пазар пазят националните инфраструктурни оператори “, сподели Верон.

Това беше очебийно от дебата дали да се финансира Украйна благодарение на €185 милиарда замразени съветски активи в Euroclear, основаният в Брюксел централен депозитар на скъпи бумаги, който сложи Белгия в основна позиция като регулатор на компанията.

Разнородността на националните пазари на Европейски Съюз — дружно с наклонността всяка страна да приспособява разпоредбите, направени в Брюксел, към личните си ползи — е необятно упреквана, че прави европейските финансови пазари по-скъпи и по-малко ликвидни от тези в Съединени американски щати.

„ Все още има доста народен метод към тези въпроси, а не европейски метод “, сподели Мария Луис Албукерке, еврокомисар по финансовите услуги. „ Това води до опозиция против смяната, опозиция да се мисли повече от позиция на консолидираното на пазарите и това идва от всички страни: настоящи лица, национални способени органи, държавни управления. “

Германският канцлер Фридрих Мерц неотдавна заключи възходящото отчаяние по въпроса, като прикани за основаването на единна европейска фондова борса, която може да сътвори „ задоволително необятен и бездънен финансов пазар “, с цел да посрещне финансирането на района потребности.

Много от групите за финансови услуги с огромни интервенции в Европа са също толкоз комплицирани от регулаторните бариери пред даването на трансгранични финансови услуги в района. 

Бен Пот, интернационален началник на обществената политика и държавните въпроси в американската банка BNY, показва отчаяние от това по какъв начин разпоредбите на Европейски Съюз за фондовете изискват от тях да назначат депозитар за предпазване на активите си във всяка страна, в която оперират. 

„ Ако искахме да обслужваме фондове в целия Европейски Съюз, ще би трябвало да създадем 27 разнообразни юридически лица с по едно във всяка страна, тъй като няма опция да предоставяме трансгранични депозитарни услуги “, сподели Потс, добавяйки, че BNY е основала офиси в 10 страни от Европейски Съюз.

Не всички обаче са уверени, че Люксембург е главният провинен за неуспеха на Европа да интегрира своите финансови пазари или че основаването на обединен контролен орган би решило доста от проблемите с финансирането в района. 

Кредиторите от еврозоната от дълго време се оплакват, че неналичието на единна скица за обезпечаване на депозитите в блока е попречила основаването на същински обединен пазар за банкиране. Тази отдавнашна цел продължава да се сблъсква с отхвърли на Германия да показа рисковете от италианските банки, в случай че Рим не одобри таван за това какъв брой вътрешен държавен дълг имат неговите кредитори.

Асоциацията за финансови пазари в Европа съобщи в неотдавнашен отчет, че €225 милиарда капитал и €250 милиарда ликвидност са били хванати в капан от национални ограничавания, които попречват трансграничните банкови действия в Европейски Съюз. „ Правната и регулаторна фрагментация е тихият палач на Европа “, сподели Адам Фаркас, основен изпълнителен шеф на AFME.

Експертите показват други недостатъци, в това число неналичието на частни пенсионни фондове в доста страни от Европейски Съюз, като Франция и Германия, или разликите сред националните закони за неплатежоспособност, които възпират трансграничните вложения.

Някои даже упрекват Brexit за овакантяване на блока без главен финансов център. Лорд Джонатан Хил, който е работил върху съюза на финансовите пазари като еврокомисар по финансовите услуги, сподели: „ Англия към този момент не е финансовият център на Европейски Съюз и няма различен, което направи задачата за консолидиране на финансовите пазари по-трудна. “

Чистата трудност на финансовото контролиране на Европейски Съюз е различен фактор. New Financial пресметна, че е основал 1629 документа с към 95 500 страници и 38 милиона думи – задоволително, с цел да запълни 50 копия на Библията.

„ Започва с добра концепция и позитивни планове, само че постоянно приключва с голям брой разнообразни национални реализации “, сподели Брайън Паскоу, основен изпълнителен шеф на Международната асоциация на финансовите пазари, представляваща участниците на дълговия пазар. „ С празен лист хартия не бихте почнали там, където сме в този момент, с цел да имаме обединен и необятно наличен обединен пазар. “