Как някои слънчеви лъчи ще повлияят на европейския пазар на облигации

Zornitsa Todorova е началник на тематични проучвания с закрепен приход в Barclays.

След години на регулаторно почистване на гърлото, Европейски Съюз по-рано този месец най-сетне избра Едифи, с цел да построи своята дълготрайна консолидирана лента за връзки. Терена? Един екран, всички покупко-продажби. По -бързи, по -справедливи, по -ефективни пазари.

Да, чухме всичко това преди - само че този път в действителност се случва. Както изпълнителният шеф на ESMA Наташа Казенаве сподели в изказване:

С днешното решение ние подхващаме решаваща стъпка към основаването на консолирани ленти в Европейски Съюз. Тази стъпка съставлява основен принос за построяването на Съюза за спестявания и вложения (SIU) и за по -нататъшното развиване на финансовите пазари в Европа. 

Пазарните участници ще се възползват от консолидиран взор върху пазарната интензивност за облигации в Европейски Съюз, с разнообразни случаи на потребление в интерес на всички участници на пазарите с закрепен приход на Европейски Съюз.

Новата лента ще се разхлади.

Целта е един поток от цени, размери и времеви марки от всяко място за търговия в блока. Това не е дребен героизъм. В последна сметка има повече от 40 от тях. В момента следенето на цените в цяла Европа е като правене на пъзел с мозайстово с половин части, които липсват, а останалите съзнателно размазани.

Отчитането на облигации в действително време е на път да премине от ниша до норма. Днес в действително време се появяват по -малко от една на една от пет покупко-продажби - и това е, в случай че сте съумели да съберете данни от всички разнообразни места, където облигациите в действителност търгуват.

Новата лента на Европейски Съюз дава обещание да снима над 90 на 100 от покупко-продажбите по брой. Останалото ще се покаже със забавяне от 15 минути до четири седмици. Правилата са комплицирани, само че същността е елементарна: колкото по -голяма е търговията и колкото по -малко унищожават връзката, толкоз по -дълго чакането.

В резултат на това откриването на цените на европейските пазари на облигации е на път да получи доста по -просто и по -бързо.

Систематичните бюра за търговия явно следят деликатно. С течането на данни в действително време техните алго ще имат какво да дъвчат. Търговията също е на път да стане по -евтина. Нашите проучвания демонстрират, че за междинната търговия с корпоративни облигации-под 500 000 евро, течност и доста самун и масло от електронни платформи-прозрачността понижава разноските за транзакции с към 10 на 100.

Това може да стартира идната вълна на електронификация. Днес към половината от европейския капиталов кредитен търговия е електронна. Но когато 90 на 100 от покупко-продажбите светят в действително време, екраните ще станат единствено по -натоварени.

и това не е единствено заем. Дългоизпъкналият дълг може да е по -ликвиден, само че пазарите в Европа към момента са пачуърк. За разлика от Съединени американски щати, със своя единствен индикатор, Европа има доста емитенти, доста криви на облигации и доста неяснота. Прозрачността няма да фиксира фрагментацията, само че ще помогне. Особено за по-малките суверенни и неликвидни отвън бягането, които рядко виждат дневна светлина.

Ползите могат да бъдат големи. As the European Stability Mechanism noted in a blog post last year:

Electronic trading plays a crucial role in ESM and EFSF bond markets, accounting for a majority of the traded volumes and enhancing liquidity in the secondary markets by improving price discovery and making primary market transactions more efficient, изключително при предизвикателни пазарни условия. Тези преимущества разрешават на ESM да издаде облигации по -ефективно, като се възползва от задачата си да поддържа финансовата непоклатимост на еврозоната.

Съединени американски щати от дълго време носеха короната на прозрачността на пазара на облигации. Trace - или моторът за отчитане на търговията и сходство - се кандидатира за корпоративни облигации от 2002 година, само че увеличение на държавния дълг и нещата стават по -мрачни. Trace едвам неотдавна стартира да демонстрира съкровищници. Извънтините към момента са в тъмнината. Този път европейските кастинг на по-широката мрежа-включени отвън бягането. 

За страдание, прозрачността понижава и в двете направления. Мечтата е, че прозрачността след търговията равнища на игралното поле и изостря осъществяването. Страхът е, че това прави живота по -труден за дилърите и институционалните вложители, които се пробват да реалокират огромни части дълг, без да се движат пазари. С други думи, блок -търговията може да не обича потопа от светлина, когато Европа прекатурва превключвателя.

Малките покупко-продажби стават по -евтини, само че блок -сделките са друг звяр. Облигациите не търгуват с огромни размери толкоз постоянно и когато го вършат, това нормално е дилър, който влиза, складира риска. Това е жизненоважна услуга, изключително когато вложителят би трябвало бързо да разтовари кофти позиция. Но с по -голяма бистрота тази работа става все по -трудна. Големите покупко-продажби ще получат забавено отчитане. Но в някои случаи забавянията може да не са задоволително дълги.

Вземете 10 милиона евро търговия в ликвидна корпоративна облигация за капиталов клас. Съгласно новите правила цената удря лентата на идващия ден. Това не е доста време дилър да разгърне безшумно позицията, преди пазарът да се хване. В резултат на това блоковите покупко-продажби могат да получат по -скъпи - с 10—15 на 100 съгласно нашите оценки. На пазарите на Choppier някои дилъри може просто да се оттеглен изцяло.

И по този начин, по какъв начин размерът на прашката, без да запалите лентата и да предупреждавате всички за нея? Търговия с портфейл.

Търговията с портфейл е, когато вложителите натрупват огромна кошница от корпоративни облигации и я уволняват в един ход. Общият разбиране може да бъде муден (40-50 милиона евро), само че обособените линейни продукти нормално се намират в 500 000 евро-1 млн. Евро. Това е транспарантното сладко място: задоволително малко за печатане, не задоволително огромно, с цел да се движи пазара.

Около 14 на 100 от заема за капиталов клас към този момент се прави по този метод. С лентата този номер се изкачва единствено нагоре.

и тогава е бонусът Brexit. Европейски Съюз и Обединеното кралство разпростират своя лична версия на консолидирана лента. Обединеното кралство е по -прости, по -гъвкави и се предлага с по -дълги отлагания за блокови покупко-продажби и неликвидни облигации. Вземете същата тази търговия с 10 милиона евро - в случай че тя отпечата във Англия, тя няма да удари екрани за две седмици. С други думи, по -меко кацане за дилъри.

Това явно отваря вратата за регулаторен арбитраж. Ако се пробвате да движите размера, без да се налагате на пазара, за какво да не насочите потока през Обединеното кралство и да запазите отпечатъка от радара?

Едно е несъмнено: пазарът на облигации става все по-равноподен. По -бърз, пъргач, по -ефективен. Но приравняването идва с взаимни отстъпки. Сделки с размер на хапки, изчезващи сигнали, алго, заключени в надпревари с оръжие, и пазар, който се движи със скорост на машината.

В Съединени американски щати, следата е толкоз изпечена в това, че се трансформира в глагол. Търговците не питат ли тази облигация ли е транспарантна? Те питат, че наблюдава ли? Сега Европейски Съюз скоро ще има своя лична версия: Fairct - Кратка за обективна консолидирана лента. Феъркт ли е? Не се ли прекатурва навръх езика, само че ще разберем какъв брой добре действа през 2026 година, когато системата върви онлайн.

и дали фактически работи? Една лента, която да ги ръководи, една лента, с цел да откри отпечатъците, една лента, с цел да ги наблюдава всички - и в данните ги свържете. Алго ще го хареса. Блок -търговията може да не.