Как централните банки трябва да се ориентират в една несигурна 2026

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Крис Джайлс за централните банки. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки вторник. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Проучванията за публичното схващане по отношение на паричната политика нормално са мрачни неща. Хората са много невежи за инфлацията, надценяват равнището й; те не мислят в чисти годишни изрезки от време; тормозят се, когато цените се повишат над много ниски прагове; и надценяват знанията си. По-нови проучвания демонстрират, че те си приписват заслугата за повишението на заплатите си, само че упрекват другите за покачването на разноските за живот. Това доста усложнява задачата за установяване на паричната политика.

Тази липса на схващане и нараснало съмнение способстваха за внезапен спад в публичното задоволство от работата, осъществена от Bank of England, Федералния запас на Съединени американски щати и други централни банки, както демонстрира графиката по-долу.

Когато са изправени пред извънредно несигурна вероятност за 2026 година, централните банки се нуждаят от помощ, с цел да схванат по какъв начин най-добре да предадат посланието си (при изискване, несъмнено, че политиката им е заложена правилно).

Едно прелестно проучване, което сега се показва в университети и централни банки, се стреми да помогне с тази задача. Той пита: по какъв начин най-добре централните банки би трябвало да споделят несигурността? То се управлява от професор Майкъл Макмеън от Оксфордския университет, дружно със съавторите Матю Нейлър, Райън Роулс и Питър Рикардс.

Първата част от проучването се пробва да разбере какво образно показване на прогнози членовете на обществеността и експертната група обективно схващат най-добре и харесват множеството.

Проучването сподели на хората шест презентации на прогнози (показани по-долу) и по-късно им зададе справедливи въпроси по отношение на данните, с цел да тества тяхното схващане. Шестте други възможности тестваха точкови прогнози, ветрилообразна диаграма, точкова прогноза с диапазон, диаграма с кутия и мустаци, точкова диаграма и (омразен) метод на скоростомер.

Както обществеността, по този начин и специалистите избраха точковите прогнози, макар че почитател диаграмите и точковите графики също означиха високи резултати. Скоростомерът беше пуйка във връзка с това, което хората споделиха, че харесват и схващат.

Когато се стигна до обективно тестване кой от тях предава най-добре несигурността, явно точковата прогноза даде доста слаб резултат, тъй като пренебрегва този проблем. Точките внасяха прекалено много сигурност. Фен класациите се оправиха най-добре измежду обществеността и специалистите в постигането на салдото сред харесването и точното наблягане на несигурността.

С тези резултати на ръка, вторият въпрос, на който проучването искаше да отговори, беше по какъв начин хората реагират, когато една централна банка обърка прогнозата си, както видяхме много в последно време. Представянето на прогноза трансформира ли метода, по който хората реагират на неточности в прогнозите на централната банка?

Тук проучването тества прогнози по отношение на ветрилообразна диаграма в лабораторен опит, в който хората са стимулирани с пари да дават същински отговори. Те получиха времева поредност от данни за инфлацията, извлечени от общоприет модел на стопанска система и бяха помолени да дадат прогноза, знаейки, че изплащането им ще зависи частично от тяхната акуратност. След това им беше показана „ прогноза на централната банка “ и запитани дали желаят да актуализират личната си прогноза.

След това откривателите им демонстрираха действителния резултат за първата година, който пристигна от инцидентно изтегляне на благоприятни условия от модела, и ги помолиха за техните обновени прогнози. Накрая им беше дадена нова прогноза на централната банка въз основа на резултата през първия интервал, с цел да видят дали към момента имат вяра на централната банка, изключително в случай че в началото е позволила огромна неточност.

Ето малко обобщение на резултатите:

Хората бяха прекомерно уверени в личното си калибриране на несигурността на прогнозите. Това няма да изненада никого, само че демонстрира, че освен изкуственият разсъдък прави нелепости, когато не знае.

Хората обвързват своите прогнози с тези, направени от централната банка, тъй че паричният орган играе значима роля при оформянето на упованията.

Точковите оценки в прогнозите са по-добри за закотвяне на упованията, в сравнение с ветрилообразните диаграми.

Но когато се разкрият неточности, хората се усещат по-предадени, в случай че в началото им е била връчена точкова оценка, а не ветрило — изключително в случай че грешката е била огромна.

Хората към момента са склонни да бъдат повлияни от втора прогноза на централната банка, без значение дали идва от точкова оценка или ветрилообразна диаграма. Това демонстрира, че загубата на доверие в централната банка не е толкоз огромна в лабораторни условия.

McMahon заключава, че резултатите от двете оценки демонстрират цената на ветрилообразните диаграми за предаване на неустановеност и понижаване на възприятието за изменничество, когато прогнозите се окажат неверни.

Но той ми сподели, че лабораторните настройки може да изкривяват крайния резултат, защото участниците са били принудени да продължат да вземат участие. В действителния живот може просто да спрат да слушат и да отидат да създадат нещо друго.

Радвайте се за рентабилността на Фед

Времето от годината е за забавление, тъй че мога да ви оповестя положителната вест, че Фед още веднъж е като цяло печеливш, откакто лихвеният % падна.

Фед заплаща рента върху аварийните салда на банките в средата на целевия диапазон на федералните фондове, който сега е 3,65 %. Той държи най-вече държавни облигации на Съединени американски щати с променлива рентабилност.

Когато краткосрочните лихвени проценти бяха високи, Фед правеше загуба. Но тази загуба понижа, защото лихвените проценти се намалиха и количественото стягане понижи общия размер на салдото.

Тъй като Съединени американски щати обичат да прикриват тези загуби под голям килим в постройката на Екълс на Фед, вместо да ги признават в държавните сметки, те се натрупват като „ отложен актив “ от към 240 милиарда $ в салдото на централната банка. В реалност това са бъдещи парични преводи на облаги към Министерството на финансите на Съединени американски щати, които няма да се материализират.

Сега Фед понижава този отложен актив. Но това няма да помогне за понижаване на фискалния недостиг на Съединени американски щати в продължение на доста години, до момента в който не бъдат изплатени 240 милиарда $.

Какво четох и гледах

Главният изпълнителен шеф на JPMorgan Джейми Даймън подвигна палци на Кевин Уорш в борбата да стане ръководител на Фед. Който и да получи утвърждението, ще работи с всички сегашни районни президенти на Фед в този момент, откакто те са утвърдени от борда на Фед да извършват още един петгодишен мандат от март 2026 година Гласуването пристигна по-рано от предстоящото и беше единомислещо, изненадващо всички.

Разочарованието от възходящите търговски остатъци на Китай продължава, като Мексико наложи до 50 % мита върху китайски артикули. Ходът, несъмнено, беше изработен с оглед запазването на комерсиалната договорка на Мексико със Съединени американски щати.

Кой би помислил преди десетилетие, че Гърция ще даде на държавите-членки на Еврогрупата президент с единомислещо гласоподаване? Това демонстрира до каква степен е напреднала страната, откогато се отхвърли от популизма.

Ако желаете положителни вести — най-малко спрямо това, което се оповестява — написах, че стопанската система на Обединеното кралство е по-здрава, в сравнение с ви споделиха.

Една последна диаграма

Миналата седмица президентът Доналд Тръмп обичаше да се забърква с огромните упования, че неговият избор за ръководител на Фед ще бъде Кевин Хасет. В изявление за Wall Street Journal той сподели, че изборът е бил сред двамата Кевин (Хасет и Уорш).

Отделно, Хасет беше подложен на известна рецензия, тъй като беше възприеман по едно и също време като прекомерно непосредствен до Тръмп и като опасност за инфлацията. Инвеститорите в облигации предизвестиха Министерството на финансите на Съединени американски щати, че Хасет няма доверието, което желаят.

Проблемът с тези предизвестия е, че няма какво да се види във връзката сред възможностите на Хасет да стане ръководител на Фед и петгодишните форуърдни проценти на доходност на финансовия пазар. Ако той в действителност изплаши пазара, тук ще видите по-високи инфлационни упования.

Във връзката по-долу няма нищо причинно-следствено. Но негативната корелация сред възможностите Хасет да стане ръководител и предстоящата инфлация допуска, че пазарите не го възприемат като инфлационен риск. Разбира се, пазарното ценообразуване може да е неверно.

Централните банки се редактират от Харви Нриапиа

Препоръчани бюлетини за вас

Безплатен обяд — Вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на Lex — Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики от седмицата с разбори от наградени създатели. Регистрирайте се тук