Каква част от пазара е AI?

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Остатъкът от тази седмица ще бъде претрупан. Доклад за доста потребителски акции: Home Depot през днешния ден, по-късно Target, TJX, Walmart и BJ по-късно през седмицата. Nvidia, най-голямата компания, регистрира облаги в сряда. И дълго чаканите забавени държавни данни стартират да се появяват в четвъртък, започвайки с отчета за заплатите за септември. Закопчайте се, другари. И ни изпратете имейл: [email protected]

Пазарна широчина

Всеки се тревожи за концентрацията на фондовия пазар — големият принос на единствено няколко акции за растежа на облагата и представянето на акциите. Концентрацията като цяло не е грижата тъкмо сега; вместо това концентрацията в акции, обвързвана с изкуствения разсъдък, кара всички да скачат в сенките. На високо равнище терзанията са безусловно основателни. Помислете за удивителното предимство на S&P 500, претеглено по капитализация по отношение на неговия брат със същата тежест през последните три години. Големите акции правят огромна част от работата:

Това неприятно наподобява на това, което се случи с S&P 500 сред 1998 година и края на 2000 година, преди разликата да се затвори до пагубен резултат:

Да, знаем, че софтуерните акции имаха по-ниски доходи и надлежно по-високи оценки преди 24 години. Но това обезпечава единствено толкоз доста комфорт в свят, в който разноските за AI инфраструктура водят до огромна част от корпоративните доходи. Част от терзанията по отношение на AI балон е, че това може да е балон на приходите, а не просто балон на цените на акциите.

Други способи за разглеждане на обсега на пазара са малко по-малко тревожни. Една общоприета мярка е броят на акциите на S&P 500, търгуващи над тяхната 200-дневна преносима междинна стойност. Повече от половината от показателя сега се търгува над своите 200-DMA, под междинното за последното десетилетие, само че не и покрай дъното:

От близо 280 акции, търгуващи се над тяхната 200-дневна пълзяща междинна, към 240 имена не са в софтуерния бранш.

Друг метод за оценка на обсега на пазара е да се види какъв брой компании в S&P 500 превъзхождат показателя. Този индикатор рисува по-загрижена картина, уточни Кевин Гордън от Schwab пред Unhedged. От година досега единствено към една трета от съставните елементи на S&P 500 побеждават показателя.

Според Гордън това

. . . само по себе си наподобява обезпокоително и можете да посочите това и да кажете, че това е негативно развиване за пазара. Но в това време, в този съсредоточен свят с мега капитали, стана по-често по-малко компании да надминават показателя. Вземете 2023 година като пример; виждахме в действителност ниски проценти на компании, които превъзхождаха показателя, и доста мечки излязоха по това време и споделиха, че това е сигнален знак за края на бичия пазар. Но, несъмнено, това не се случи.

За да се съсредоточим повече върху концентрацията в акциите на AI, ние се опитахме — несистематично и безспорно несъвършено — да изберем лист с акции в S&P 500, които са тясно свързани (най-вече за положително, само че в няколко случая за по-лошо) с взрива на AI. Излязохме със 17 имена (данни от S&P Capital IQ):

Към затварянето в петък S&P 500 – без дивиденти – е добавил към 7,5 трилиона $ в стойност, или към 14 % възвръщаемост. Имената в горния лист са съдействали с към $4,9 трилиона, или към две трети от тях. Това е доста! Но гледайки в процентно изражение, останалите 483 акции възвърнаха към 7 % тази година. Това е в сходство с дълготрайната междинна възвръщаемост на показателя. Без огромните акции на AI пазарът надали е пустота.

Разбира се, въздействието на взрива на AI се разшири, осезаемо, само че двусмислено, към други елементи на показателя. Много комунални и промишлени акции да вземем за пример получиха подтик от вероятностите за доста създаване на центрове за данни и високото търсене на сила. Други полупроводникови и софтуерни акции също се възползваха индиректно. Акциите на Constellation Energy, Corning и Caterpillar AI в този момент ли са, да речем? Какво ще кажете за IBM, Uber или Cisco? Извадихме и 13 от тези двусмислени случаи (всички те са имали страхотни години) и останалата част от пазара към момента е нагоре с 6 %.

Да обобщим: да, пазарът е доста съсредоточен и това ни тревожи. Без описа за ИИ възвръщаемостта тази година би била доста по-ниска. Но частите на пазара, които не са AI, като цяло са добре, което ненапълно е успокояващо.

Корекции

Две неща се объркаха във вчерашното писмо. Първо: казахме, че оценката на Nvidia допуска 8 % брутен марж вечно. Загубена е нула; имахме поради 80. Второ: направихме неприятна математика. Казахме, че притежаването на акции през 70-те години на предишния век би оставило вложителите със загуба на съвсем половината от парите им в действително изражение. Това би било 20 % действителна загуба, както показаха няколко читатели с числа. Тези неточности ни нараняват и се извиняваме.

Едно положително четиво

Планът за кариера на Unhedged, в случай че целият пазарен коментар не проработи.

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.