Какво крипто (все още) се обърка
Джей Гетсби, Алберт Айнщайн, Фродо Бегинс, Джон Пиърпонт Морган, Майкъл Джордан, Бил Гейтс, Илън Мъск, Марк Зукърбърг, Уорън Бъфет, Майкъл Милкен, Бърнард Мадоф, Чарлз Понци — списъкът на хората, с които е сравняван Сам Банкман-Фрид, е изключителен.
Изглежда, че той ще бъде запомнен заедно с последните три имена, след като беше осъден за това, което прокурорите нарекоха „един от най-големите финансови измами в американската история”. Калифорниецът, който току-що е навършил 32 години, ще бъде осъден този месец по обвинения, които могат да го накарат да прекара десетилетия зад решетките.
Но каква е нашата присъда за крипто? Научихме ли поуките от катастрофалния срив на цифровите активи през 2022 г.? Ако се съди по последните действия на крипто пазара, отговорът изглежда не.
Откакто достигна дъното, след като FTX се срина в несъстоятелност с дупка от $9 млрд. в баланса си през ноември 2022 г., стойностите на крипто пазара се утроиха приблизително. Цената на биткойн се покачи над $70 000 тази седмица, за да достигне рекордни върхове. Нова вълна от ентусиазъм нараства с институции като BlackRock и Invesco, които навлизат на пазара.
Странно, както критиците, така и защитниците на цифровите активи често се опитват да представят случая Bankman-Fried така, сякаш е бил нищо общо с основите на криптовалутата, освен ако той и неговите приятели са извършили измама чрез телемаркетинг или продажба на некачествени двойни стъкла.
От страх да не объркат съдебните заседатели, прокурорите по делото за измама на Bankman-Fried в САЩ, което отразявах за FT, твърдяха, че присвояването на клиентски пари от неговата борса за криптовалута FTX към неговата частна търговска фирма Alameda е „ кражба, просто и просто”.
Междувременно крипто инвеститорът и бивш сътрудник на Тръмп Антъни Скарамучи, който признава, че е бил погълнат от Bankman-Fried, твърди, че случаят е прочистил демоните на крипто. „Това, което направи, беше абсолютно катастрофално и беше трагично. Но ето страхотната новина за това, което той направи. Това е зад нас . . . Изхвърлихме много излишък в системата, ливъридж и много хитрости“, каза той в интервю за крипто групата Circle в края на миналата година.
„И сега сме в след това . . . изведнъж интегрираме идеите около цифровата собственост и цифровите активи . . . Така че винаги някъде има сребърна подплата.“
Скарамучи говори от името на мнозина, които са се опитали да възстановят инерцията около цифровите активи. Но бедствието във FTX и по-широкото бедствие на крипто пазарите не могат да бъдат отхвърлени като чисто резултат от престъпно поведение на малък брой хора.
Bankman-Fried е изправен пред тежко наказание. Също така не трябва да оставяме самата криптовалута твърде лесно. Опитът от крипто срива показва четири дълбоко вкоренени проблема, които са толкова актуални днес, колкото и в деня, в който Bankman-Fried подаде молба за банкрут.
1. Нов набор от посредници
Ако искате да се опитате да разберете крипто, започването с технологията често е рецепта за допълнително объркване. Можете да прекарате часове в обмисляне на блокчейни, хешрейтове, механизми за консенсус — и по-езотерични теми като парачейн аукциони и флаш заеми — без да се доближавате до разбирането как крипто работи в реалния свят.
Техническите обяснения почти винаги ще ви кажат, че ключовият атрибут на крипто е, че е децентрализирано. Не е. Това е проблем номер едно.
Идеята за децентрализация е в основата на крипто, откакто Сатоши Накамото, псевдонимният създател на биткойн, стартира модерната криптовалута в своята бяла книга от 2008 г. Идеята беше, че блокчейн технологията, която създава непроменим запис на транзакции, споделени между множество компютри, може да измести посредници като банки, брокери и регулатори.
Бялата книга предполага визия за цифрови активи, която управлява нещо подобно. Първа стъпка: изобретете умна система, която позволява плащания без посредници (това е биткойн). Втора стъпка: популяризиране на биткойн, така че банките и финансовите институции да станат излишни. Стъпка трета: надградете върху тази иновация, за да създадете изцяло нова икономика, която е по-добра за всички.
В действителност криптовалутата се заби на Стъпка втора. Децентрализацията не се наложи, защото изисква хората да поемат абсолютна отговорност за парите си. Всички сме чели истории за хора, които са забравили паролата, за да отключат своето крипто богатство, или са изхвърлили малък твърд диск, когато крипто е струвало фъстъци, само за да открият, че сега струва милиони. В един децентрализиран свят няма механизъм за възстановяване от тези човешки грешки.
В наши дни крипто плащанията по-често протичат през стабилни монети, токени, предназначени да струват $1, а не чрез биткойни. Няколко централизирани компании, като Tether и Circle, доминират в този сектор. Малък брой централизирани борси (от които FTX някога беше водещ пример) междувременно завладяха пазара за търговия.
Тези крипто посредници в действителност са по-централизирани, по-малко отговорни и по-малко прозрачни от техните аналози в основните финанси. Помислете за FTX. Можете да говорите каквото искате за скандалите в банковата система през годините, но отдавна голяма банка не фалира, защото отговорните хора просто взеха всички депозити на клиентите и ги избягаха.
Tether, с пазарна капитализация от 100 милиарда долара, е три пъти по-голям от следващия си съперник – ефективно служи като резервна валута на крипто. Той води дългогодишна битка, за да избегне да каже на хората къде държи запасите от активи, които подкрепят своя доларов токен.
Сега нов набор от централни институции навлизат на пазара. Никога не е лесно да разберете точно защо крипто пазарите се движат. Крипто е финансов пазар, базиран на вибрации. Липсата на фундаментални котви като печалби или лихвени проценти означава, че криптовалутите търгуват преобладаващо според настроенията. Но непосредствената причина за неотдавнашното завръщане на „добрите вибрации“ на крипто пазара изглежда е решението на Комисията по ценни книжа и борси да позволи на директните крипто борсово търгувани фондове (ETF), управлявани от инвестиционни институции, да навлязат на американския пазар.
Иронията на това развитие е забележителна. Бялата книга за биткойн, основополагащият текст на крипто, казва: „Основните предимства се губят, ако все още е необходима доверена трета страна.“ Като вземете предвид, че голямата положителна новина в криптоземията днес е, че BlackRock отвори биткойн фонд, който търгува на Nasdaq, е трудно да се избегне заключението, че основните предимства са загубени.
Забележително е, че Управляваните от BlackRock фондове също подкрепиха FTX на Bankman-Fried с финансиране на рисков капитал малко повече от година преди да се срине. Това беше едно от многото водещи имена на Уолстрийт и Силиконовата долина, чието финансиране помогна на FTX да придобие своята легитимност, въпреки че размерът на тези инвестиции беше сравнително малък. Въпреки всички приказки за „децентрализираната“ структура на крипто и антагонизма с „традиционните финанси“, често големите мениджъри на пари натискат газа.
Биткойн ETF на BlackRock достигна $10 милиарда по-бързо от всеки ETF в историята на САЩ. Въпреки че всички подобни фондове се възползват от покачването на цените на криптовалутите, те ще продължат да печелят такси, докато инвеститорите на дребно се задържат.
Постоянството на посредниците в криптовалутите се основава на търсенето на клиентите. Хората като цяло имат достатъчно здрав разум, за да знаят, че сме грешни. Много умната технология зад биткойн беше подкопана, защото не взе под внимание човешката природа.
2. Проблеми с авторитета
Артър Хейс, бивш главен изпълнителен директор на крипто борсата BitMex, веднъж коментира: „Въпреки че биткойнът трябва да е това либертарианско нещо като „бъди своя банка“, повечето хора са красиви мързеливи и са напълно добре да купуват малко крипто и да ги държат на борсата, сякаш борсата е банка.“
Самият Хейс е завладяваща фигура, учен предприемач, чиито умения във всичко - от бални танци до бодибилдинг и търговия с деривати, са го пренесли от детството в Бъфало, Ню Йорк, до търговския етаж на Deutsche Bank в Хонконг и след това до върха на крипто света. Той беше в известен смисъл предшественик на SBF, заклет финансов човек, който донесе проницателността на Уолстрийт в криптоземята.
Започвайки през 2016 г., Хейс е пионер във финансовите инструменти, които станаха най-търгуваните в крипто – които всъщност са договори за деривати с хиперливъридж, базирани на цените на крипто, а не на самите крипто токени. Но той загуби контрол върху своята компания BitMex и беше принуден да се признае за виновен в САЩ по дело от 2020 г., което се съсредоточаваше около неспазване на юрисдикцията на САЩ и правилата за пране на пари.
Дори с примера на Хейс, който виси над тях, упоритата битка на крипто компаниите с националните власти сочи втория им фундаментален провал. Крипто все още често иска да бъде над закона.
Този импулс се връща към изобретяването на биткойн в отговор на провала на банките и регулаторите в световната финансова криза. Но резултатът е пълно извращение на първоначалната визия.
Канени сме да заменим финансовите посредници като банките — които се контролират от широко компетентни, демократично отговорни регулатори — с крипто-финансова система, която позволява на лишен от сън 28-годишен младеж като Банкман-Фрайд неограничена власт над финансова институция на стойност 40 милиарда долара. Мисля, че е много трудно да се спори, че това е добра идея.
Единственият човек с реална власт над FTX беше Bankman-Fried. Това отчасти се дължи на факта, че неговите инвеститори в рисков капитал не настояват за правилното управление. Но това беше и защото той можеше да базира международния обмен на Бахамските острови и да излъчва услугите си в страни по света от офшорки.
В лицето на офшорни субекти като FTX, регулаторите на Обединеното кралство се бориха да наложат забрана за търговия с крипто деривати, въведена за защита на инвеститори аматьори през 2021 г. Дори САЩ не успяха да спрат гражданите си да достигнат офшорни места.
Най-добрият пример за този феномен всъщност не е Bankman-Fried, а неговият враг. Changpeng “CZ” Zhao, основател на Binance, все още най-голямата крипто борса, направи единадесети час оферта за закупуване на FTX, тъй като тя вървеше към фалит, но след това се оттегли – обричайки Bankman-Fried. Джао описва компанията си в ранните години като „пиратски кораб“.
Binance отдавна отказва да назове седалището си и от години дори се опитва да скрие местоположението на главните си офиси. Отказвайки да стигне до сушата в която и да е държава, той успя да се отдалечи от регулаторния натиск в една юрисдикция и да се появи в друга. Неговите местни дъщерни дружества може да поемат топлината, но основният двигател за правене на пари, неговата онлайн крипто борса Binance.com, остана безопасно в международни води.
Старш изпълнителен директор на Binance веднъж обясни направо логиката: „Ние не искаме [Binance].com да бъде регулиран някога.“ Компанията твърди, че оттогава е променила курса си. Джао миналата есен се призна за виновен по американски обвинения. Той може да получи затвор дори след като Binance се съгласи да плати $4,3 милиарда, за да уреди различията си с Федералните власти.
Можете да възразите, че последните развития, като стартирането на ETF в САЩ, предполагат, че крипто, докато узрява, преодолява проблемите си с авторитета. Крипто наистина върви към по-голяма регулация. Но простото поставяне на актив като биткойн в регулирано средство като ETF не променя характера на дивия запад на пазара, който определя цените на крипто, който все още е изпълнен с потенциал за манипулация и злоупотреба.
3. Без ограничения
Крипто обещава да „демократизира“ финансите. Той отнема властта за създаване на нови, лесно търгуеми активи от ръцете на няколко институции и я дава на всички. Полезен паралел е как Twitter и други социални медийни платформи разбиха монопола на масовото публикуване. Това, което интернет направи на вестниците и телевизионните оператори, крипто обещава да направи на финансите.
Тук трябва да правим разлика между биткойн и хилядите други крипто монети там. Общият брой биткойни е ограничен по проект до 21 милиона. Но за много други няма ограничение в предлагането. Всеки с определено ниво на компютърни умения може да пусне нова монета за минути.
Това е забележителна и революционна идея. Но дали е добър? Досега неограниченото създаване на активи в крипто няма добри резултати. Компанията за крипто анализи Chainalysis се опита да прецени броя на измамни токени, стартирани през 2022 г., като потърси монети, които са загубили по-голямата част от стойността си малко след стартирането. От около 40 000 изстрелвания през тази година една четвърт е загубила 90 процента от стойността си през първата седмица. Всеки път инвеститорите изгаряха.
Неограниченото отпечатване на активи също е решаваща причина, поради която крипто пазарът се взриви за 2
