Колко високи ще станат разходите за заеми, след като Bank of Japan се откаже от отрицателните лихви?

Политиците в Bank of Japan се оправят с поредност от трънливи политически диспути, до момента в който се сблъскват с практическите аспекти на повишение на лихвените проценти за първи път от лятото насам от 2006 година

Въпреки че централната банка на Япония алармира, че е съвсем подготвена да постави завършек на невиждана епоха на евтини пари, като първото нарастване на лихвите се чака още през март или април, тя към момента е изправена пред редица провокации решения за това по какъв начин да оставим негативните лихви зад тила си, без да предизвикаме разтърсвания за международните пазари и японските кредитори.

Сред тези въпроси е дали лихвите да се покачат първо до нула или непосредствено в позитивна територия; какво да вършим с големия портфейл от облигации на централната банка; и най-важното от всичко, какво да сигнализираме за пътя на лихвените проценти след първото нарастване.

„ Центърът на Япония не сподели ръката си във връзка с в действителност фините елементи “, сподели Такафуми Ямаваки, JPMorgan началник на проучването на ставките в Япония. „ Той сподели, че желае последователност, само че дали това се отнася единствено за лихвения % или другаде, е мъчно да се каже. “

По първия въпрос чиновниците на BoJ са покрай решение: те евентуално ще покачат главния лихвен % с 20 базисни точки до 0,1 на 100. В скорошна тирада заместник-управителят на BoJ Шиничи Учида допусна, че това ще докара до повишение на лихвите на паричния пазар от малко под нулата до диапазон сред нула и 0,1 %.

Това към момента оставя сложен въпрос дали да се откаже от комплицираната тристепенна система на лихвените проценти на BoJ за депозити в централната банка, която тя одобри преди осем години, с цел да насърчи търговията на междубанковите пазари и да ограничи удара върху облагите на банките от политиката си за негативни лихви.

„ Най-очевидният метод би бил да се отстрани подреждането “, сподели Стефан Ангрик, старши икономист в Moody's Analytics. „ Банката на Япония е имала политика на нулев лихвен % и по това време не е имала система за нареждане, тъй че е изцяло разумно. “

Но връщането към обстановката преди 2016 година няма да е елементарно, съгласно Изуру Като, дълготраен наблюдаващ на BoJ и основен икономист в Totan Research. Ако системата за нареждане бъде отстранена, ще има малко тласъци за банките да търгуват на краткосрочните парични пазари, в случай че BoJ не стартира да свива салдото си, с цел да понижи своите свръхрезерви.

Kato сподели, че BoJ може да резервира двустепенна система за попречване на спад в междубанковата търговия, сочейки по какъв начин Швейцарската централна банка поддържа подреждането на запасите си по същата причина, откакто се върна към позитивна политика през 2022 година

В облигациите си портфейла, BoJ надали ще направи някаква смела смяна към количествено стягане - прекъсване на покупките на активи или даже продажба на активи. Вместо това длъжностните лица считат, че могат да се възползват от неравномерния матуритетен график, с цел да понижат постепенно портфейла, макар че не престават да купуват нови облигации.

Годишният матуритет от портфейла ще бъде към 70 трилиона йени (470 милиарда долара) през идващите няколко години. Тъй като BoJ купува облигации едвам с това движение, дребни корекции в графика за покупки могат да насочат портфолиото към спад.

Освен техническите решения, ясно е, че пътят на BoJ към нормализиране на политиката ще бъде друг от тези, взети от Федералния запас на Съединени американски щати и Европейската централна банка, когато направиха поредност от покачвания на лихвените проценти през 2022 година, с цел да понижат инфлацията.

Икономиката на Япония набъбна единствено с 0,1% на тримесечна база през финала три месеца на 2023 година заради слабото ползване, до момента в който скорошен интервал на внезапно повишаване на цените — което политиците приветстваха след години на дефлация — наподобява към този момент е към своя край. Основната инфлация се забави през януари за трети следващ месец, като се задържа устойчиво на задачата от 2 % на BoJ.

Това значи, че процентите евентуално ще останат доста ниски в обозримо бъдеще и чиновниците на BoJ не виждат първото като сигнал, че скоро ще последват още.

В речта си Учида акцентира, че обстановката в Япония не може да се съпоставя с тази в Съединени американски щати или Европа, защото упованията за инфлация към момента не са закрепени на 2 % след дълъг интервал на дефлация и икономическа застоялост.

„ Дори в случай че Банката приключи политиката на негативния лихвен %, мъчно е да си представим път, по който тя ще продължи бързо да покачва лихвения %, “ сподели той.

Пазарните играчи към момента са разграничени по отношение на това какъв брой еволюционен ще бъде темпът на повишаване. Yamawaki и UBS чакат главният лихвен % да остане на нула или 0,1 % до 2025 година, до момента в който Morgan Stanley чака той да се увеличи до 0,25 % до юли.

МВФ предложи на Банката на Япония да увеличи своя лихвен % през идващите няколко години, откакто анулира политиката си за ограничение на доходността на 10-годишните японски държавни облигации и приключи ограниченията си за количествено и качествено облекчение. Но добави, че процесът би трябвало да бъде еволюционен.

„ Съгласни сме с Централната банка на Япония, че остава забележителна неустановеност във връзка с пътя на инфлацията “, сподели Гита Гопинат, първият заместник-управляващ шеф на МВФ, на неотдавнашна конференция в Токио. „ Като се има поради историята на дефлационния напън, мисля, че е вярно да бъдем внимателни. “

Един от най-големите несигурни фактори е натискът върху повишаването на заплатите. Големи японски компании алармираха, че ще покачат заплатите в тазгодишните пролетни договаряния, които би трябвало да приключат по-късно този месец.

Но Kazuo Momma, някогашен началник на паричната политика в BoJ, който в този момент е изпълнителен икономист в изследователския институт Mizuho сподели, че е належащо по-силно нарастване на заплатите измежду дребните и междинните предприятия, с цел да се оправдае второ нарастване на лихвения %.

Според Momma, в случай че инфлацията намалее и действителните заплати се покачат, потреблението на семействата може да стартира да се усилва по-късно тази година. „ Ако това се случи, тогава може да има още едно нарастване на лихвите до края на годината. “