Костенурката на Tech побеждава заека

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Ние в никакъв случай не сме отразявали правосъдната система на щата Ню Йорк тук в Unhedged, политика, която не имаме намерение да променяме. Що се отнася до този бюлетин, най-интересната вест през вчерашния ден беше низходящата проверка на Брутният вътрешен продукт за първото тримесечие и няколко сочни доклада за облагите (вижте по-долу). Изпратете ми вашите несъдебни, неполитически, непартийни мисли: [email protected].

Изберете едно: HP против Salesforce

h2>

Както HP Inc, може би най-слабата и най-бавно разрастваща се от американските софтуерни компании, по този начин и Salesforce, една от най-секси и най-бързо разрастващите се, регистрираха тримесечни резултати в сряда след затварянето на пазара. В четвъртък акциите на софтуерната костенурка се покачиха със 17 %, защото цикълът на продажби на лични компютри наподобява се завърта нагоре. Заекът падна с 20 %, откакто компанията се насочи към растеж от едвам 8 % – ритъм, за който HP може единствено да мечтае – през настоящото тримесечие.

HP създава антики или по-конкретно компютри, принтери, и касети за принтери. Неговият ритъм на напредък, откогато беше обособен от HP Enterprise в края на 2015 година, е 1,5 % годишно; облагите са нарастнали с 3 %. През същия интервал Salesforce, която продава уеб-базиран програмен продукт за ръководство на клиенти, е нараснала приходите си с 22 % годишно, а облагата с 44 %.

А ето и общата възвръщаемост за двете акции през интервала:

HP възвърна повече от 16 % годишно; Salesforce има колорит под 13. Споменавам голямата разлика в растежа и разликата във възвръщаемостта, с цел да илюстрирам една доста елементарна позиция. Дори в ера, когато акциите за напредък като група се оправят доста по-добре от акциите със стойност като група, цената, която плащате за акция, към момента има огромно значение. HP от дълго време търгува с едноцифрен множител на печалбата; никой в никакъв случай не е считал, че преносимите компютри и скъпите мастила са продуктите на бъдещето. Salesforce е един от огромните разрушители на софтуера. И HP беше по-добрата акция.

Нещо повече, HP в този момент се търгува на 11 пъти над предстоящите облаги за тази година, скъпо спрямо историята си; Salesforce, с 21 пъти, е толкоз на ниска цена, колкото в миналото е бил. Кое бихте купили в този момент? Говорейки за себе си, спечелвам ново почитание към бизнес модела на HP всякога, когато купя касета на садистична цена за моя принтер.

Отново неприятен обсег

В началните абзаци на една доста хубава колона за Nvidia, от другар и някогашен сътрудник Джеймс Макинтош, се твърди, че един разказ, който се върти, за увеличение на пазарния обсег, неотдавна се разпадна:

Спомняте ли си всички бикове по-рано тази година, които се вълнуваха, че ралито се уголемява оттатък акциите на „ Великолепната седморка “ и какъв брой по-големи облаги бяха знак, че възходът на пазара е резистентен? Не толкоз.

Този месец, когато показателите доближиха нови върхове, единствено четири великански софтуерни акции прибавиха повече пазарна стойност от останалите S&P 500 взети дружно. Кратък изблик на предимство на по-малките акции наподобява още веднъж е липсващ. Nvidia, Microsoft, Apple и Alphabet са добавили над $1,4 трилиона за месеца, повече от останалите 296 акции, които нарастнаха взети дружно. Половината от облагата беше единствено на една компания, производителят на чипове Nvidia.

Това беше леко обезпокоително за мен, защото бях един от хората, които посочваха усъвършенстваната ширина. Още в края на февруари написах, че освен огромните технологии тласкат пазара нагоре. Докато огромните компании, по силата на техния чист размер, допринасяха с огромен дял от общата стойност, основана на пазара, останалата част от пазара се покачваше добре в процентно изражение, споделих аз. Фокусирах се върху интервала, откогато пазарът доближи дъното през октомври 2023 година Моята диаграма оттогава:

Това беше миг, както се оказа. Можете да видите това, да вземем за пример, в представянето на претегления по капитализация S&P 500, който се влачи от Big Tech, по отношение на неговия равнопретеглен двойник, който не е:

От октомври 2023 година През февруари 2024 година акциите на Big Tech надминаха останалата част от пазара единствено малко. Тази наклонност продължи до преди към месец, когато, както показва Макинтош, Big Tech още веднъж стартира да бяга. И както демонстрира диаграмата нагоре, доминирането на Big Tech е естествен модел, с къси спирания, към този момент съвсем година и половина.

Два въпроса. Първо (и ние сме питали това преди) какъв брой би трябвало да ни тревожи един съсредоточен пазар? Тази година 87% от доларовите облаги в S&P 500 идват от 10 акции. Но в предишното тесните пазари не са предвещавали крах. Второ, за какво акциите на Big Tech започнаха още веднъж да се отдръпват в този момент? Част от това са просто отличните облаги на Nvidia, само че се колебая, че това е цялата история.

Две положителни прочити

Частен капитал и опазване на здравето. И тръбопровод.

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни вести и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

Swamp Notes — Експерт просветление за пресечната точка на парите и властта в политиката на Съединени американски щати. Регистрирайте се тук

Крис Джайлс за централните банки — Важни вести и възгледи за това какво мислят централните банки, инфлацията, лихвените проценти и парите. Регистрирайте се тук