Ливъриджът се промъква на пазара на позлатени кредити, тъй като застрахователите се стремят да увеличат възвръщаемостта

Застрахователите от ден на ден употребяват пари назаем, с цел да подобрят възвръщаемостта, която печелят от своите позлатени притежания, което поражда опасения, че рисковият ливъридж се промъква назад на пазара за държавния дълг на Обединеното кралство.

Legal & General, Phoenix Group и Pension Insurance Corporation са измежду компаниите, употребяващи покупко-продажби с деривати, обезпечени с позлата, откакто сривът в разликата сред корпоративните и държавните разноски по заеми заплаши рентабилността на покупко-продажбите за „ изкупуване “, при които застрахователите поемат огромни елементи от пенсионните пасиви на фирмите.

Такива прехвърляния, възлизащи на £40 милиарда £50 милиарда активи годишно през последните няколко години се трансфораха в огромен бизнес за застрахователните компании, които нормално реинвестират в по-рисков корпоративен дълг и други дълготрайни активи, с цел да извлекат облаги. Но те от ден на ден се обръщат към тактиките за позлатени ливъридж, споделят участниците на пазара, защото спомагателната рентабилност, предлагана от корпоративния заем, е намаляла.

Това повдигна паралели със залаганията на пенсионните фондове с ливъридж в основата на срутва на пазара на позлата, провокиран от проектите за заеми на някогашния министър председател Лиз Тръс преди три години.

„ Ако застрахователите ги употребяват прекомерно ... , те биха могли да запазят този тип [ликвидни] опасности за бъдещето “, сподели Гавин Смит, шеф на консултантската компания LCP.

Друг пенсионен вложител сподели, че са „ ненапълно сюрпризирани, че [позлатените вложения с ливъридж] не са били оспорвани от регулаторните органи “.

Така нареченият пазар на групови анюитети се разгорещи през последните години, защото фирмите се стремят да разтоварят някои от 5000-те корпоративни пенсионни схеми с дефинирани приходи в Обединеното кралство – по-голямата част от които са затворени за нови членове – на застрахователите.

Дейността е подтиквана от внезапното повишаване на лихвените проценти след пандемията на Covid, което фрапантно усъвършенства равнищата на финансиране на схемите, което значи, че доста повече компании могат да си разрешат да подписват покупко-продажби, с цел да отстранен схемата от балансите си.

Калум Купър, сътрудник в консултантската компания Hymans Robertson, сподели, че застрахователите са разкрили, че получават по-добра рентабилност от свински, в сравнение с от заеми, откакто финансовите им условия са били взети поради. „ Естествено продължение на това е отговорно ръководен ливъридж за повишение на доходността “, добави той.

Популярните покупко-продажби, които включват „ форуърдна търговия с позлатени активи “ и „ суапове на номинални активи “, са залози, структурирани от капиталова банка, които включват пакетиране на позлатени активи – ултрасигурен актив с ниско финансово условие – в конструкция на деривати, която предлага по-високи парични потоци от облигациите, само че също по този начин вгражда повече ливъридж.

Но специалисти споделиха, че покупко-продажбите идват и с риск, че неподходящо придвижване на пазара е принудило застрахователя да даде поръчителство против договорката или значи, че дълготрайните парични потоци на деривативната конструкция не подхождат на потребностите на пенсионната скица.

„ Стратегиите, които се нуждаят от най-голямо внимание от позиция на ликвидност, са тези, при които прекроявате дълготрайните парични потоци “, сподели LCP's Смит.

Ръководител на банка, извършваща тези покупко-продажби, сподели, че до момента в който по този начин наречените форуърдни покупко-продажби са били много консервативни, номиналните покупко-продажби за суап на активи са били до три пъти задлъжнели, като са били създадени разнообразни структури, с цел да се разреши на застрахователите да държат по-малко капитал и да се конкурират нападателно при ценообразуването.

Нуван Гунетилеке, началник на финансовите пазари във Phoenix Group, сподели, че застрахователят е употребявал покупко-продажбите като „ част от необятен набор от принадлежности, наличен за застрахователите за дейно вложение на нашите анюитетни портфейли “.

Той добави, че до момента в който тези структури „ може да наподобяват външно на тези, употребявани от пенсионните схеми през 2022 година, застрахователите работят в фундаментално друга рамка – със доста по-малки разпределения, повече обезпечения, по-нисък ливъридж и по-строг регулаторен контрол “.

L&G и Pension Insurance Corporation отхвърлиха да коментар. 

Bank of England отхвърли коментар, само че се схваща, че следи от близко покупко-продажбите с ливъридж и е изложила оферти за възстановяване на условията за отчитане на ликвидността за огромните застрахователи. 

Друг пенсионен консултант сподели, че застрахователите са нараснали доста размера на своите ливъридж gilts холдинги и той „ няма да се изненада, в случай че гледате евентуално £100 милиарда в тези типове покупко-продажби “. 

Но той добави, че покупко-продажбите с позлатени ливъридж като цяло остават по-сигурни вложения от корпоративните облигации, които се търгуват на най-високите си цени от години след внезапно повишаване. „ Това е скучна договорка “, сподели той, отбелязвайки, че „ капиталовите банки са същинските спечелили, изключително тези, които съумяха да пакетират вариациите с по-голям ливъридж “.

В рецесията с позлатите през 2022 година пакетът от нефинансирани данъчни облекчения на Тръс от 45 милиарда паунда провокира вълна от насилствени продажби от страна на пенсионните фондове, които трябваше незабавно да съберат пари, с цел да отговорят на настояванията за поръчителство на своя ливъридж вложения, ориентирани към пасиви, в злато.

Сега рисковете не са толкоз високи, настояват участниците на пазара, защото ливъриджът е бил повече от седем пъти за някои LDI фондове през 2022 година и застрахователите разполагат с по-широк набор от активи, които могат да употребяват за даване на поръчителство.

Позлатените тактики се появяват във време на възходяща конкуренция на пазара на огромни анюитети с идването на огромни северноамерикански частни финансови групи.

Athora, осигурител, подкрепян от Apollo, през юли разгласи проектите си да закупи Pension Insurance Corporation, а по-късно същия месец Brookfield контракти договорка за £2,4 милиарда за животозастрахователя Just Group.