Могат ли легендарните спестители в Япония да предизвикат бум на фондовия пазар?
В Япония има около 325 000 омъжени жени с фамилното име Уатанабе. Страната има приблизително същия брой г-жи Итос, значително повече г-жи Сузуки и почти два пъти повече г-жи Сатос.
Но по някаква причина и в продължение на няколко десетилетия г-жа Уатанабе е избраната да бъде избрана за символична нарицателна дума за всички японски домакинства — митичен матриарх, на когото се приписват ключови правомощия за вземане на решения и изпълнителен контрол върху семейната кесия.
През годините след периода на „чудо“ на растеж на Япония през 1970-те и 1980-те години, Финансовата мощ на г-жа Уатанабе е обект на очарование за всички - от мениджърите на местни банки и уличните търговци на злато в Япония до търговците на облигации на Уолстрийт. Днес, повече от всякога, всеки иска да знае следващия ход на г-жа Уатанабе.
Дори след 30 слаби години след балона, японските домакинства притежават 2,1 квадрилиона йени ($14,7 трилиона) финансови активи, от които повече повече от половината ($7,7 трилиона) се държат в брой и депозити. За разлика от тях, домакинствата в САЩ и Обединеното кралство държат съответно 13 и 31 процента депозити.
В национално отношение, само паричните спестявания на Япония са еквивалентни на комбинирания годишен брутен вътрешен продукт на Германия и Индия. В корпоративно отношение г-жа Уатанабе можеше да купи Apple, Microsoft и Saudi Aramco с това, което има (печелейки почти нулева лихва) в банката.
Когато цените в Япония бяха в застой или падаха, каквито бяха за повечето през последните 25 години предпочитанието на г-жа Уатанабе да държи по-голямата част от спестяванията си в брой беше разумно, особено след държавно гарантираните банкови депозити през 1995 г.
Дългият експеримент на централната банка със свръхниски лихвени проценти , което започна в края на 90-те години на миналия век, означаваше, че тя не прави никакви печалби, но богатството й не беше значително ерозирано, докато японските компании се въздържаха от повишаване на цените.
Но тъй като все повече и повече японски компании имат разбити редици и повишени цени през последните няколко години, г-жа Watanabe пристигна в ключов момент.
„Ако тя губи стойност от парите си, г-жа Уатанабе ще трябва да направи това, което прави останалият свят, и да се насочи към реални активи като акции или имоти“, казва Питър Таскър, базиран в Токио анализатор в Arcus Research.
След години на неуспешни опити да склони точно това преминаване към инвестиции, японското правителство създаде безпрецедентен стимул. От януари 2024 г. драстично разширена версия на инвестиционната спестовна сметка Nippon или Nisa ще предложи забележително доживотно освобождаване от данъци за капиталови инвестиции на физически лица. Те също така повишиха лимита както на годишните вноски от ¥1,2 милиона на ¥3,6 милиона, така и на кумулативния лимит от ¥6 милиона на ¥18 милиона.
Ако трикът проработи, той ще започне да компенсира отвращението към акциите която е легнала след срива на борсовия балон от 1980 г. Японските домакинства държат само 24 процента (17 процента директно и 7 процента чрез своите пенсии) от активите си в акции – много по-малко от 54 процента в Обединеното кралство и 75 процента в САЩ.
Това поставя, през следващите седмици и месеци, един от най-големите въпроси, задавани някога на фондовия пазар в Токио, неговите съставни компании и на г-жа Уатанабе.
На път ли са спестяващите да станат сериозни инвеститори на дребно, движещи се в цените, на местния японски фондов пазар, който отдавна са избягвали като казино? Дори сравнително умерен положителен отговор и само 2 процента преразпределение на активи, казват анализатори от AllianceBernstein, може да доведе до $150 милиарда входящи потоци в акции. Ако това се случи, това би било раздвижване на пазара, твърдят брокери. Притоците от по-малко от половината от тези от чуждестранни инвеститори предизвикаха рали от повече от 25 процента в Topix тази година.
„Не знам дали непременно представлявам средното японско домакинство и не знам „Не мисля, че спестяванията ни са толкова големи, колкото си мислите“, казва Чиеко Такенака (по баща Уатанабе), пенсионер, живеещ в префектура Канагава.
„Но мога да разбера от разговора с моите приятели в групата за чат, че всички мислим за едни и същи неща, когато става дума за нарастващи цени и как да се справим с това. Определено се страхувам да не загубя пари в акции, но мисля, че най-голямата ни грижа е да имаме достатъчно пари, ако живеем още 20 години.“
В средата на декември необичаен в японски влакове се появи реклама, призоваваща хората да купуват нови акции, емитирани от Denso, най-големият производител на автомобилни части в страната. Както, надяваме се, става ясно от рекламата, казват двама банкери, участващи в сделката, целта на продажбата е г-жа Уатанабе и новото пространство за инвестиции в акции, създадено от програмата Nisa.
Но ще проработи ли такъв маркетинг? Стенограмата на г-жа Уатанабе стига само дотук. Много от навиците и решенията, широко приписвани на „г-жа Уатанабе“, са на малцинство от домакинствата. Японците, които са израснали през „изгубените десетилетия“ на 1990-те и 2000-те години, е по-малко вероятно да се оженят или да имат деца, отколкото родителите им на същата възраст и не са имали много пари за спестяване.
The празнуваната купчина от 7,7 трилиона долара принадлежи главно на хората на средна възраст и възрастните хора. Коефициентът на спестяване на домакинствата в Япония спадна от около 17 процента от разполагаемия доход в началото на 80-те години на миналия век до около 3 процента в началото на 2000-те години.
„Легендарният висок процент на спестявания на японските домакинства отдавна е изчезнал“, казва Ричард Кац, автор на Състезанието за икономическото бъдеще на Япония. „Вместо това хората поддържат потреблението възможно най-добре, като харчат все по-големи и по-големи части от стагниращите си доходи.“
И все пак тропът на г-жа Уатанабе има важна стойност, казват икономисти. Особено сега, когато нацията решава дали да повярва, че след години на фалшиви изгреви и празни уверения от страна на политическите лидери, най-накрая е време да се отървем от дефлационния начин на мислене, който отдавна определя процеса на вземане на решения.
Има сериозни основания да вярваме, че сега е моментът. Дори ако темпът на инфлация спадне от настоящите нива, той е прекарал повече от 18 месеца над целта на Централната банка на Япония от 2 процента и историческата аномалия от това започва да се проявява.
Много икономисти говорят за „смяна на режима“. Нормализирането на все още свръхразхлабената парична политика на Япония изглежда възможно за първи път от много години. Японският фондов пазар се повиши силно през 2023 г., като голяма част от това се дължи на схващането, че самата Токийска фондова борса тласка компаниите да станат по-инвестируеми.
„Колективният белег от три десетилетия слабо представяне на японските акции няма да изчезне за една нощ. Но ако инфлацията продължи, тогава японските домакинства на някакъв етап ще трябва да се препозиционират към активи, които могат да генерират по-висока възвръщаемост, деноминирана в йени,” казва Брус Кърк, японски капиталов стратег в Goldman Sachs.
Неизбежно може би бърза търговия възникна, за да предвиди и дори насърчи историческа промяна в инвестиционното поведение.
Тази година, под натиск на маркетинга, хората откриха повече от 2,5 милиона нови сметки в трите най-големи онлайн брокерски компании в страната, изглежда в подготовка за новата схема на Nisa. Фактът, че през 2023 г. Berkshire Hathaway, чийто ръководител е легендарният инвеститор Уорън Бъфет, увеличи инвестициите си в пет японски акции, за мнозина осигури важен вот на доверие.
През август 2022 г. най-голямата брокерска компания в Япония, Nomura , извади видна вестникарска реклама, която не само заявява, че инфлацията вече е станала част от нормалния живот в Япония, но включва и привличащото вниманието твърдение, че „неотговарянето на промяната най-накрая се превърна в риск“.
Подготовките на брокерските компании разкриха изкривявания, причинени от дългото пренебрежение към местните акции. По-възрастен търговски персонал в крайградски клон на Токио на една от най-големите къщи за ценни книжа в Япония каза пред Financial Times, че са разговаряли с 30- и 40-годишни колеги, които никога не са продавали японски капиталов продукт.
Но има истински ентусиазъм. Юсуке Нишикава, управляващ директор на продуктовото развитие в Nomura в Токио, казва, че за 20 години работа за компанията това са най-развълнуваните клиенти, които някога е виждал. Дълго време японските акции се продаваха трудно. „Но сега има много положителни неща, като реформа на [Токийската фондова борса] и увеличения на заплатите, които са ориентирани към бъдещето. Измина много време, откакто бяхме в състояние да препоръчваме японски акции по начина, по който сме днес“, казва Нишикава.
Шумът се отразява на рафтовете на японските книжарници. Те са натъпкани с томове, предлагащи интензивен курс по финансова грамотност. Заглавията на книгите се люлеят между примамките — Как да постигнем привилегирован живот! — и предупреждение — Готови ли сте за това, което предстои? — с нарастващ брой детайли как да се извлече максимална стойност от схемата Nisa.
И в тази последна група голяма част от писането е изградено около опитите да се покаже, че акциите са склонни да процъфтяват при инфлационни условия и като такива, представляват нещо относително безопасно. Но скептицизмът е здрав. През 70-те години на миналия век японски лица притежаваха 40 процента от японския фондов пазар. След като акциите достигнаха своя връх и след това се сринаха в края на 1980-те и началото на 1990-те години, това съотношение започна да потъва към сегашното си ниво от едва 17,6 процента.
През 2014 г. Япония представи ограничена версия на Nisa, моделирана по схемата за индивидуални спестовни сметки в Обединеното кралство. Оттогава са открити повече от 20 милиона сметки, като в тях са инвестирани около ¥34 трилиона. Но както отбелязва анализаторът на AllianceBernstein Рупал Агарвал, схемата остава недостатъчно използвана и само 17 процента от общото население притежава сметки. Новата схема на Nisa ще утрои горната граница на годишната инвестиция до 3,6 милиона йени.
Ако правителството успее да постигне целта си за откриване на 34 милиона нови сметки за пет години, общият поток в акции може да достигне стотици милиарди долари.
Много брокерските компании залагат, че по-голямата част от покупките ще се съсредоточат върху проследяващите индекси и пасивните фондове. Някои обаче започнаха да излагат по-специфичните акции и теми, към които може да се насочи г-жа Уатанабе.
От особен интерес, казва Масатоши Кикучи, главен капиталов стратег в Mizuho Securities, може да са 1463 различни регистрирани компании, които предлагат „схеми за ползи за акционерите“ – предложения за хранителни продукти, предплатени карти в паричен еквивалент и други предимства .
Една от ключовите причини, поради които Kikuchi вярва, че акциите на веригата супермаркети Aeon се търгуват на форуърд цена-печалба, кратна на 100x в сравнение с малко над 20x при неговия конкурент Seven & i Holdings, е защото Aeon разпространява карти с предимства за акционери, предлагащи отстъпки в магазина. По същия начин акционерите на Oriental Land получават еднодневен паспорт до Токийския Дисниленд.
„Въпреки че изглежда не много големи компании приемат наскоро план за ползи за акционерите . . . има дълбоко вкоренени очаквания, че отделните инвеститори ще изберат акции с планове за ползи за акционерите за своите Nisa,” казва Кикучи.
Стефани Дрюс, президент на Nikko Asset Management, казва, че най-значимото предизвикателство ще бъде в преодоляването рязкото разделение между тези с инвестиционен опит и тези без никакъв.
Само около 20 процента от японците в момента могат да се считат за инвеститори, казва тя. „Междувременно Nisa има потенциала да бъде основен катализатор, който да мотивира останалите 80 процента да обмислят да започнат да инвестират.“
Дрюс обаче отбелязва, че разликите между поколенията ще бъдат ясно изразени. Много по-млади домакинства се учат да инвестират чрез социалните медии.
Един ключов влиятел е Хасен Кунияма, 32-годишен YouTuber, който представя инвестиционно шоу, наречено Money Skillset, което може да привлече повече от милион гледания на епизод. В шоуто Кунияма обсъжда редица въпроси около Ниса и други инвестиционни стратегии с Ринтаро, комик, който всъщност играе ролята на г-жа Ватанабе, задавайки въпроси на сравнително новак.
Нивото на интерес към шоуто, особено сред по-младите японци, е далеч отвъд очакванията на Кунияма. Както и силата на чувството за разликата в богатството между поколенията и възможността инвестициите да осигурят някакъв начин за обръщане на това.
Японците под 40-годишна възраст се вглеждат в по-възрастните поколения и виждат, че са пожънали големи финансови ползи от икономиката на балона, казва Кунияма. Младите хора искат да работят усилено, да станат членове на обществото и да помогнат на Япония да просперира, но мнозина също смятат, че икономиката е затворена за тях. „Мисля, че това е причината много от тях да гледат“, казва той.
За целия шум около схемата Ниса има, казват Кунияма и други, значителни причини защо може да не оправдае очакванията, като участието на г-жа Уатанабе е по-скоро бавно изгаряне, отколкото голям взрив.
„Има дълбоки корени
