Nasdaq иска да ускори основателите и да позволи на проследяващите индекси да държат чантата

Nasdaq предлага промени в своя флагман Nasdaq 100. Представени поотделно, промените в методологията се четат като механически усъвършенствания. Взети дружно, те основават бърз път към показателя за идващото потомство претенденти за IPO с мегакап, като SpaceX и Anthropic, даже в случай че пуснат единствено дребна част от акциите си.

Първата смяна вкарва „ Бързо влизане “. Понастоящем новорегистрираните компании нормално чакат годишен ребаланс, свободно място или корпоративно деяние, преди да се причислят към показателя. Сега Nasdaq предлага всеки нов листинг, чиято цялостна пазарна капитализация би се класирала измежду първите 40 съставни елементи, да може да влезе след единствено три седмици. Бързите акции „ ще бъдат освободени от условия за фалшификация и ликвидност “.

Втората смяна визира свободното придвижване. Днес фирмите се включват при цялостна пазарна капитализация, в случай че най-малко 10 % от акциите се търгуват обществено. Nasdaq предлага тази рамка да бъде сменена с петкратен множител. Както се споделя в консултативния документ (курсивът е добавен):

Като се има поради възходящата роля на показателя Nasdaq-100 като основа за капиталови артикули и непрекъснатото повишаване на ръководените активи, допускането на скъпи бумаги единствено с 10% free float може в последна сметка да компрометира възпроизводимостта на показателя, ликвидност и потенциал. Въпреки това, повдигането на прага може излишно да изключи огромни и/или новорегистрирани компании от допустимостта. За да се балансира целостта на показателя и опцията за вложение, Nasdaq предлага нов метод за включване и претегляне на скъпи бумаги с ниско корабоплаване (тези под 20% свободно търгуване). Теглото на всяка скъпа книга с ниско корабоплаване ще бъде поправено до пет пъти нейния % на свободно търгуване , лимитирано до 100%. 

Третата основна смяна добавя другите две: отстранява напълно условието за 10 % най-малък плаващ размер. „ Ако бъде призната, препоръчаната промяна на тежестта на сигурността при ниски плаващи стойности ще отстрани нуждата от минимално условие за плаващи стойности “, написа Nasdaq.

Ако бъдат признати, промените ще значат, че за мегакапациите размерът може да замести плаващите стойности, като включването на показателя ще последва в границите на седмици. В исторически проект фирмите, търсещи участие в показателя, трябваше да разпределят забележителен капитал в публични ръце, трансформирайки ликвидността в част от цената за допускане. През последните години обаче софтуерните колоси непрекъснато понижават IPO float постоянно до едноцифрени проценти, с цел да затегнат умишлено ценообразуването на доставките и поддръжката. Недостигът е съществена част от структурирането на договорката и наклонността се популяризира оттатък технологиите.

Вземете поради компания, оценена на $1 трилион, която предлага единствено 5 % от личния си капитал. Ако тази оценка го сложи измежду най-големите съставни елементи на Nasdaq, той може да се класира за включване в границите на три седмици. Въпреки минималния флоат, мултипликаторът към момента би му приписал индексно тегло, еквивалентно на $250 милиарда пазарна капитализация. Всъщност създателите и ранните поддръжници биха могли да запазят 95 % благосъстоятелност, като в същото време си обезпечат доста посланичество в бенчмарк съвсем незабавно.

Това не е предполагаем сюжет. Компании като SpaceX, OpenAI и Anthropic са задоволително огромни, че при листване включването в показателя би било съвсем несъмнено според препоръчаната рамка, даже и с доста лимитирани обществени търгувания.

След като упованията за включване в показателя се утвърдят, вложителите ще приспособяват държанието си при IPO. Мениджърите на фондове към този момент са позиционирани преди предстоящите добавки към показателя, купувайки акции преди предвидимото търсене от страна на проследяващите. Fast Entry редуцира графика и прави тригера по-ясен. Поради това купувачите при IPO могат да бъдат по-малко чувствителни към оценката, знаейки, че фондовете за следене на показателя ще бъдат нужни за закупуване на акции скоро по-късно.

Комбинирайте предвидимото включване с съзнателно лимитирано придвижване и резултата. Малък набор от търгуеми акции среща купувачи, искащи да натрупват в очакване на търсене, ръководено от правила. Оценката при IPO се покачва не толкоз от основите, колкото от механиката на показателя.

Cui bono? Бенефициентите са вътрешни лица, като да вземем за пример създатели, които оферират 5 % вместо 20 %, или мениджърски екипи, чиито варианти и лимитирани акции се покачват, защото цените след IPO се поддържат от закупуване на показатели. Поемащите банки също няма да имат недоволства, защото тяхната стопанска система зависи от приключването на договорката и от време на време от оценката.

Кого не облагодетелстват тези промени? Инвеститорите, следящи показателя – като спестителите на дребно, притежаващи борсово търгувания фонд QQQ – наподобяват като пословичните държачи на торби. Правилата ги трансформират в механични, пост-„ поп “ купувачи. 

Последните решения на Nasdaq демонстрират по какъв начин методологията може да отразява комерсиалните цели. В края на 2024 година Strategy (известна тогава като MicroStrategy), средство за вложение в биткойни с ливъридж, влезе в Nasdaq 100 макар нормалното изключване на финансовите компании от показателя, защото беше класифицирано като софтуерна акция въз основата на завещан софтуерен бизнес, който съставлява единствено дребна част от цената му. За разлика от това, предходната година комитетът на S&P се опълчи на интензивна онлайн акция за включване на Strategy във водещия показател 500.

По-широкият проблем произтича от двойната роля на Nasdaq като борса, преследваща IPO-та, и админ на показателя в сърцето на световна екосистема на ETF и деривати. Чрез управление на скоростта и размера на покупките, ръководени от показатели, той може да накара дребните плаващи позиции да се броят съвсем толкоз, колкото и огромните, повишавайки привлекателността на листването на борсата, като в същото време трансформира пасивните вложители в предсказуеми снабдители на ликвидност на цени, избрани от планиран дефицит.

Накратко, препоръчаните промени разрешават на създателите и управлението да пуснат по-малко акции, да поддържат по-строг надзор и към момента да се хранят от скока на оценката от бързото включване на бенчмарк. Междувременно, притежателите на QQQ са изправени пред противоположната страна на търговията - принудени да купуват в невисок free float, откакто пазарът към този момент ги е изпреварил. Nasdaq може да показа консултацията като рационализация, само че на процедура наподобява като проект за нов тип завземане на пазара.