Обречената китайска стратегия на Германия
Тази статия е версия на място на бюлетина за безплатен обяд на Мартин Сандбу. Премиум абонатите могат да се регистрират тук, за да получават бюлетина всеки четвъртък. Стандартните абонати могат да надстроят до Premium тук или да разгледат всички бюлетини на FT
Повечето от световните икономически политици са във Вашингтон тази седмица за пролетните срещи на МВФ/Световната банка. Но една важна среща за глобалната икономика се проведе от другата страна на земното кълбо, където германският канцлер Олаф Шолц се срещна с китайския президент Си Дзинпин по време на посещение в Пекин, заедно с корпоративни ръководители. Вероятно щеше да привлече повече внимание, ако отговорните за глобалната икономика не бяха заети с друго. Въпреки това посещението не избегна критиките, че е по-фокусирано върху обичайния бизнес, отколкото върху насърчаването на дневния ред на Европа за „намаляване на рисковете“, както и за това, че се говори злобно за китайската подкрепа за нападението на руския президент Владимир Путин срещу Украйна.
Мисля, че има и някои важни моменти, които трябва да се направят относно политическата икономия на икономическите отношения с Китай у дома в Германия. По-долу са моите мисли за това.
Изглежда, че посещението беше добро — за Пекин. След дълъг период на фънк, неотдавнашното ускоряване на растежа, както и впечатляващият производствен бум в зелените технологии оставиха Китай с нещо, с което да се похвали. Следователно не е много изненадващо, че германският голям бизнес иска да участва в действието. Във вътрешния дебат както правителството, така и големите корпорации изглеждат решени, че всяко „намаляване на риска“ трябва да върви ръка за ръка с повече търговия и оставане на инвестиции за дълго време. (Междувременно изследването показва, че дори пълното отделяне би довело до сериозна, но поносима цена - вижте доклада на Института за световна икономика в Кил или този документ от Бундесбанк.)
В a В скорошен туит Брад Сетсер правилно критикува тенденцията да се смесва това, което е добро за германските компании, с това, което е добро за Германия. Това е точка, която заслужава да бъде подчертана. Голяма част от дебата в Германия и дебата в други страни относно китайската стратегия на Германия започват от предпоставката, че интересите на германската промишленост доминират в политическата стратегия - и това води до силно пристрастие към запазване на двустранната търговия и инвестициите дори при цената на по-голяма зависимост.
Това не е лоша характеристика на текущата динамика на правене на политики - свидетелствайте как Шолц беше придружен от главни изпълнителни директори на най-големите германски индустриалци, което спечели сравнение от някои с бизнеса на неговата предшественичка Ангела Меркел- насърчаване на посещенията. Но ако се заровим в детайлите на излагането на Германия на Китай, това конкретно съзвездие на политическата икономика изглежда все по-крехко. Дори в рамките на самата германска промишленост се появяват грешки, които в един момент ще направят подхода „бизнес както обикновено“ политически обременен. Мориц Шуларик, президент на института Кил, ми каза, че докато големите производители и производители на автомобили не виждат голяма нужда от самоанализ, когато става дума за връзки с Китай, различно е, когато питате Mittelstand на малки и средни компании.
Най-впечатляващите развития в икономическите връзки на Германия с Китай през последните няколко години са уловени в графиката по-долу.
Показва следните три неща. Първо, общият износ на германски стоки за Китай до голяма степен остава непроменен в номинални евро. Второ, вносът се е повишил доста силно след пандемията, което означава, че търговията със стоки е преминала от до голяма степен балансирана към двустранен търговски дефицит за Германия. Това обаче до голяма степен е временна аномалия, причинена от покачването на цените, което дойде със свиването на доставките при възстановяването от пандемията, както писах за по-широкия европейски контекст. Този инфлационен натиск се обърна през последната година.
Така че това е третото явление, което намирам за най-интересно: ръстът на доходите на жителите на Германия от инвестиции в Китай. (За да бъдем точни, линията измерва постъпленията от първичен доход в текущата сметка.) Въпреки че все още е много по-малък от пратката на стоки, произведени в Германия, той нарасна бързо - начертал съм под същата диаграма, индексирана към техните стойности за 2018 г., за да покажа относителните промени се променят по-ясно.
Инвестициите във фабриките се правят в дългосрочен план и — за разлика от по-сдържаните инвеститори от другаде — германските компании все още натрупват (до голяма степен чрез реинвестиране на доходите, посочени по-горе) в Китай. Така че е разумно да очакваме приходите от инвестиции от местните производствени мощности в Китай да продължат да растат по-бързо от приходите от износа за Китай, произведен в Германия.
Сега може да се окаже, че печеленето на пари от инвестиране на производствен капацитет в Китай е ефимерно и че тези разхлабени изпълнителни инвеститори се самозалъгват и просто раздават технологии и разкриват търговски тайни. В края на краищата целта на Пекин е да изгради вътрешно – т.е. контролирано от Китай – висококачествено производство и той осигурява субсидиите, за да се случи това. (Неотдавнашно проучване на института Кил оценява само „по-измеримите“ индустриални субсидии на Пекин на повече от 200 милиарда евро годишно, или близо 2 процента от китайския национален доход.)
Така че пазарният дял на Германските компании „в Китай за Китай“ може да не са лесни за поддържане. В скорошно интервю Karl Haeusgen, президент на VDMA, който представлява германските производители на машини и оборудване, посочи, че създаването на производство в Китай не предпазва чуждестранните производители на вятърни турбини от това да видят изпаряването на техния дял от китайския пазар.
Но да приемем, че възвръщаемостта на германските ПЧИ в Китай наистина ще продължи да расте и ще остане доходоносна в дългосрочен план. Въпреки това, това има някои дълбоки последици у дома. Не всеки германски износител е голям инвеститор в Китай, дори ако някои немски износители са сред най-големите - Volkswagen, BMW, Daimler и BASF сами съставляват около една трета от него. Това означава, че интересите на доминиращите германски компании, силно инвестирани в Китай, стават доста различни от Mittelstand на средни и по-малки компании с по-слаб инвестиционен отпечатък. Колкото повече цялостната икономическа изгода на Германия от Китай произтича от възвръщаемостта на инвестициите в Китай, а не от износа за него, толкова по-малко тези два сегмента на германската индустрия ще бъдат съгласувани относно политиката за Китай, която биха предпочели да видят.
И още по-важното е, че приходите от инвестиции в Китай генерират печалби за германските акционери, но не и заплати за германските работници. „Главните изпълнителни директори ще излагат аргументи на политиците, че става въпрос за работниците“, каза Шуларик, „но всъщност става дума за печалби.“
С износа в застой (и това в номинално изражение), възможността за по-големи награди за тези които произвеждат изнасяните стоки обратно в Германия е ограничено. И все пак за акционерите няма никакво значение дали маржът на печалбата, захранващ дивидентите, се използва в германски или китайски завод. Следователно не е изненада, ако голяма част от лобирането, свързано с пътуването на Шолц, беше за изграждане на повече производствен капацитет, притежаван от Германия, „в Китай за Китай“. Или дори в Китай за внос обратно в ЕС, което вероятно би поставило интересите на германските работници още повече в противоречие с тези на техните собственици. Твърденията, че печалбите в Китай помагат за финансиране на повишаване на производителността обратно в Германия, не се съгласяват лесно с факта, че по-голямата част от печалбите на германските компании в Китай се реинвестират там.
След време това със сигурност трябва да разбие монолита на Политическо влияние на германската индустрия. Досега това влияние се основаваше именно на възгледа, че това, което е добро за германските корпорации, е добро и за други части на германската икономика. Но това вече не е вярно, ако има, например, компромис между насърчаване на износа за Китай и насърчаване на инвестициите в местното производство там или ако производството в Китай канибализира експортните пазари за местното германско производство.
Засега големият немски бизнес все още е в състояние да убеди политиците, че това, което е добро за тях, е добро и за други сегменти на германската икономика. Но достатъчно скоро корпоративната магия със сигурност ще се разпадне под натиска на противоречиви претенции от работници и по-малки предприятия. Това ще разклати основите на германската политика, за собствените социалдемократи на Шолц повече от всеки друг. голямо прехвърляне на богатство, което скоро ще се случи от бейби бума към (някои) милениали? Особено като се има предвид, че неравенството между милениалите вече е по-голямо от това между поколенията.
Ръководителят на МВФ Кристалина Георгиева постави на преден план икономическите белези от пандемията — с изключение на САЩ — в речта си за пролетта на срещите на институциите.
Говорейки за Китай, какво е усещането да навършиш пълнолетие по време на драматичните промени от последните няколко десетилетия?
Препоръчани бюлетини за вас
Крис Джайлс за централните банки – Вашето основно ръководство за парите, лихвените проценти, инфлацията и какво мислят централните банки. Регистрирайте се тук
Търговски тайни — Задължително четиво за променящото се лице на международната търговия и глобализацията. Регистрирайте се тук
