Отстъпката на лондонския пазар е за представяне, а не за география

Политици, регулаторни органи и грандовете на Сити са съсредоточени върху съживяването на борещия се фондов пазар в Обединеното кралство. Проблемът е двоен: фирмите изчезват и не идват задоволително нови, с цел да компенсират загубите. Пазарът се свива с темпове, които ще изместят Обединеното кралство от първото му място в Европа, на фона на опасения от краен спад. Това събитие е резултат от голям брой фактори. Но убеждението, че акциите в Обединеното кралство се търгуват с отстъпка по отношение на интернационалните съперници, е доста и към този момент е вкоренено.

Има основателни аргументи за това. FTSE 100 е огромен в ниско оценени браншове като запаси и банки и липсва в високо оценени софтуерни акции. Все по-голям брой компании, които избират да изоставен лондонския пазар и да се насочат към Съединени американски щати, затвърдиха концепцията, че съществува вездесъща отстъпка.

Но този спор продължава, защото има признаци за нерешително възобновяване в Обединеното кралство. IPO интензивността се завръща; триумфът на Raspberry Pi е последван от листването на нов капиталов инструмент от създателите на бизнеса за изкупуване Melrose. Чуждестранните разгласи може да последват под формата на групата за бърза мода Shein и даже френския ефирен бизнес Canal+. Пазарът се търгува покрай рекордни върхове, открити през май, и на търговско-претеглена база стерлингът е най-високият от 2016 година

И въпреки всичко възприеманата отстъпка на пазара остава огромна както постоянно: FTSE All-Share показателят се търгува единствено 11 пъти по-високи от форуърд облагите или близо 40 % отстъпка по отношение на останалите фондови пазари в развития свят. Това се дължи в огромна степен на взрива на американските софтуерни акции на фона на лудостта към изкуствения разсъдък.

Трудно е да се отхвърли очевидната отстъпка. Но Джеймс Арнолд, който управлява екипа за стратегически прозрения на UBS, счита, че по-уместният въпрос е дали Обединеното кралство редовно подценява капитала и споделя, че отговорът е изрично не.

Арнолд открива мощна връзка сред оценките на акциите, основани цена към брутна стойност на активите и доходност, измерена посредством възвръщаемост на паричния поток от инвестицията. С R-квадрат от 80 % за показателя Stoxx 600, тази връзка изяснява по-голямата част от разликата в оценките на фирмите. И това важи за пазарите в Съединени американски щати, Обединеното кралство и Европейски Съюз. Това допуска, че просто по-ниската междинна доходност изяснява огромна част от това за какво фирмите в Обединеното кралство са по-ниско оценени от сътрудниците си в Съединени американски щати.

Това, в случай че би трябвало да кажем напряко, е по-скоро управнически проблем, в сравнение с пазарен, обаче, Арнолд признава, това се утежнява от несъразмерния фокус на Обединеното кралство върху дивидентите над растежа и произлизащото от това отбягване на риска. Справянето с тези проблеми би трябвало да бъде идващото предизвикателство на Лондон.

Писмо в отговор на тази колона:

 /