Пазарите интересуват ли се от независимостта на Фед?

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Още в петък президентът Доналд Тръмп заплаши да ограничи лихвите по кредитните карти до 10 %. Контролът на цените съвсем постоянно е доста неприятна концепция и най-вероятният излаз в тази ситуация е понижен достъп до заем, а не по-ниска цена на заема. Нещо повече, съгласно политическия анализатор Ед Милс от Raymond James, „ Ограничаването на лихвите по кредитните карти ще изисква акт на Конгреса [и] законодателният риск остава релативно невисок. “ Все отново пазарите на акции одобриха опасността съществено. Capital One, огромна банка за издаване на карти, падна с 6,4% през вчерашния ден. Citigroup, която също има огромен бизнес с карти, падна с 3 %. Явни, количествено измерими опасности, колкото и да е малко евентуално да бъдат осъществени, движат пазарите по-лесно от действителните офанзиви против значими абстракции като „ независимостта на Фед “. Повече за това по-долу. Изпратете ни вашите мисли: [email protected]

Пазари и Фед

Във вчерашния материал за криминализирането на Фед от администрацията на Тръмп написах, че „ умерената реакция, когато пазарите в Съединени американски щати отворят през днешния ден, е по-вероятна от повтаряне на „ суматоха в деня на освобождението “. Въпреки това бях сюрпризиран от изключителната мекост на реакцията, изключително на пазарите на държавни облигации, които би трябвало да са чувствителни към опасността от инфлация. Доходността на дву-, 10- и 30-годишните съкровищни облигации съвсем не се трансформира. Петгодишната петгодишна рентабилна инфлация намаля; това е може би най-популярният измерител на дълготрайните инфлационни упования (това е предстоящата инфлация за петгодишния интервал, започващ след пет години, получена от композиция от номинална и индексирана по отношение на инфлацията рентабилност на държавните облигации). Той остана изцяло стеснен, защото борбата Тръмп-Фед ескалира.

Индексите Vix и Move за хипотетична волатилност на пазарите на акции и облигации се покачиха единствено с лека сянка. Попитах Крис Мърфи, пълководец за деривати в Susquehanna, дали в по-редките ъгли на закрепения приход някой купува или продава по-висока волатилност на лихвените проценти. Не напълно, сподели той. Той обича да преглежда търговията с варианти на огромните борсово търгувани фондове на Министерството на финансите, като TLT и IEF. Но бъдещата волатилност, загатната от цените на тези варианти, остава на многогодишно дъно. Той вижда понякога огромни поръчки за путове на ETF на Министерството на финансите, само че това е всичко.

Доларовият показател отслабна с към една четвърт от % през вчерашния ден, само че това е малко придвижване. Златото и среброто се покачиха мощно, само че в последно време го вършат постоянно.

Като цяло, съвсем нищо. Но аз твърдях, че призовките на Министерството на правораздаването са значима ескалация на офанзивата против независимостта на Фед, която ще подкопае доверието във всеки претендент на Тръмп за правоприемник на Джей Пауъл като ръководител. И по този начин, какво дава? Пазарните анализатори и участници вършат три съществени точки по отношение на неналичието на отговор на пазара.

Разследването на DOJ е доста евентуално да докара до нищо . Няколко души, с които приказвах през вчерашния ден, възприеха някаква версия на тази линия, виждайки призовките като още един случай на огромни закани без доста поддръжка. Откровеното отменяне на заканите от страна на ръководителя Пауъл и няколко републикански сенатори ускорява тезата. Истинското деяние, настояват някои, може да се откри в идните решения на Върховния съд по отношение на напъните на Тръмп да изтласка шефа на Фед Лиза Кук и делото Тръмп против Слотър по отношение на президентските пълномощия да уволнява ръководители на самостоятелни организации. „ Независимостта на Федералния запас към момента е в действие с акт на Конгреса и две каузи пред Върховния съд биха могли да трансформират това “, сподели Скот ДиМаджио, началник на отдела за закрепен приход в AllianceBernstein. „ За нас това са по-важните събития. “

Независимостта на Федералния запас е набор и пазарите ще разпознават придвижванията по този набор лека-полека. „ Мисля, че независимостта не е двоична функционалност, а е континуум. В даден миг можем да стигнем до точка, в която вложителите не се усещат удобно и виждаме по-стръмна крива и по-слаб $ “, сподели Грег Питърс, съглавен капиталов шеф на PGIM с закрепен приход. " Процесът към този момент стартира предходната година [с] наклонността на по-малко вложения в САЩ . . какъв е цитатът на Хемингуей? „ Бавно, след това едновременно "? Мисля, че това ще бъде продължаваща тематика. "

Пазарите няма да се интересуват от независимостта на Фед, до момента в който не настъпи рецесия . Днес имаме доклад за инфлацията на CPI, както се случва. Ако стане горещо, може ли вложителите ненадейно да си спомнят достолепията на Федералния запас, който е подготвен да се опълчи на президентските претенции за по-ниски лихви? Метафорите са самостоятелният Федерален запас като спешна спирачка, парашут или пожарогасител. Когато всичко е наред, тези неща не наподобяват прекомерно важни; може даже да не си спомняте къде се съхраняват. Но това може да се промени доста бързо, когато нещата се объркат.

Мисля, че и трите пояснения се отнасят за вчерашната търговия, както и елементарното остаряло блаженство, подбудено от дълъг бичи пазар. Но едно оптимистично отношение, без значение от източника, е несвоевременно. Действията на администрацията на Тръмп накърниха доверието в идващия ръководител на Фед и ги сложиха в съпротива на задачата на банката и нейния личен състав. Най-голямата вяра за пазарите е, че нямат потребност от помощта на благонадежден и единен Фед през идващите няколко години. Стискам палци.

Едно положително четиво

Мъртъв ли си?

FT Unhedged подкаст

Не можеш да се наситиш на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.