Пазарите за прогнози почти не правят пари; спортните залагания правят пари

Представете си 30-минутно изявление с основния изпълнителен шеф на OnlyFans, където наличието за пълнолетни в никакъв случай не се загатва. Като се има поради, че това е фокусът на почти 80 % от техните основатели на видеоклипове и е главната прелест на уеб страницата за неговите клиенти, бихте очаквали да се появи най-малко един път.

Тогава би трябвало да наподобява също толкоз необичайно Тарек Мансур, основен изпълнителен шеф на пазара за прогнози Kalshi, да даде широкообхватно изявление и в никакъв случай да не приказва за нещото, което движи повече от 90 % от активността на неговия уебсайт: спорт залагания.

В диалог този месец на срещата на върха на Multicoin в Ню Йорк, Мансур разиска дълготрайната визия за своята компания, която разрешава на хората да търгуват акции от „ контракти за събития “, оценени въз основа на вероятностите за разнообразни резултати, и която неотдавна събра 1 милиард $ от вложители при оценка от 11 милиарда $:

Финансирайте всичко. Всичко може да бъде търгуем актив. Вселената на това, което може да се търгува през днешния ден, по отношение на това, което може да бъде, е толкоз малка . . . икономически индикатори, време и климат, Covid, цифри в опазването на здравето, какво ще направи или няма да направи Тейлър Суифт . . . Това може да се приложи към всичко. Всичко, което има разлика в мнението, може да бъде търгувано някой ден.

Един дребен пропуск от този лист:

Не беше единственият път в последно време, когато Мансур избягваше да загатва нещото, което движи ~целия му бизнес . . . нито единственият път, в който той показва мощната си информираност за избран поп-културен феномен:

Покажи информация за видеоклипа Покажи изложение на видеоклипаОписание на видеоклипаПрепис

Тарек Мансур, основният изпълнителен шеф на Kalshi, приказва за доста типове пазари, които могат да се търгуват на неговата платформа за пазари на прогнози, в разнообразни изявленията. Той в никакъв случай не загатва спортните пазари и много постоянно загатва Тейлър Суифт.

Знаете, че виждаме необикновено мощни доказателства или привличане на културните пазари, да вземем за пример. Всъщност мисля какво се случва с Тейлър Суифт, цифрите в опазването на здравето, какво Тейлър Суифт ще направи или няма да направи и по какъв начин ще се показват нейните албуми. Тук има пазар за нещо, което ме интересува, да вземем за пример, знаете ли, има пазари за това, което знаете, Тейлър, какъв брой добре ще се оправи албумът като идващия албум на Тейлър Суифт. Близо 33 500 пазара в платформата на компанията, като да вземем за пример коя ще бъде шаферка на сватбата на Тейлър Суифт. Така че можете да търгувате, купувате и продавате акции с „ да “ или „ не “ за това дали Brexit ще се случи, Тръмп ще завоюва изборите, дали на следващия ден ще вали, дали Коронавирус ще се върне или дали Тейлър Суифт ще издаде албум тази година. Мисля, че като-- Можете ли да ни дадете образец за един пазар, който като-- Да, мисля като да вземем за пример кой ще участва на сватбата на Тейлър Суифт да вземем за пример, като, мисля, че това нещо след време може да съперничи на Супербоул. Наистина ми се желае да знам кой е този човек от " Тейлър Суифт "... © 20VC; Multicoin Capital; Citadel Securities; CBS; CNBC

Пазарите на прогнози попаднаха в светлината на прожекторите предходната година, когато започнаха да оферират на американците опция всеобщо да залагат на избори. Това може да стане законно на Kalshi, след дълга правна борба, или посредством VPN на съперника Polymarket, който едвам неотдавна получи утвърждение от CFTC да работи законно в Съединени американски щати.

Но доста по-голяма смяна се случи в месеците след изборите. Kalshi, екипиран с нужния член на фамилията на Тръмп, надмина по-рано приетите ограничавания върху фючърсните контракти и се трансформира в уебсайт за спортни залагания.

Kalshi за първи път натопи пръстите си в спортните залагания напролет, само че размерът експлодира от началото на сезона на американския футбол през септември. Към днешна дата е имало 16,8 милиарда $ размер на търговия със спорт на платформата против 4,9 милиарда $ за всички останали тематики.

Някои игри от постоянния сезон на НФЛ са претърпели над 60 милиона $ покупко-продажби. Само първите две от тези игри означиха по-голям размер от изборите за кмет на Ню Йорк, най-популярното политическо събитие за годината в платформата.

Тези цифри за „ размер “ са малко неразбираеми, защото включват и двете страни на всяка транзакция и натрупват общи суми за акции, които се търгуват наново, преди пазарът да се реши. Акция от $0,80, която е купена, продадена и закупена още веднъж, ще се брои като $3 към размера — в това число акциите от $0,20, търгувани от различен залагащ като насрещна страна — до момента в който тя би се броила единствено като $0,80 към „ дръжката “ на обичаен състезателен тотализатор.

Поради тяхната конструкция на таксите, техните доходи от търговия наподобяват даже по-неравномерни от размера, с почти 89 % от всички такси, събирани в миналото върху търговията на Kalshi, идваща от спорта. През последните месеци тази цифра наподобява се движи по-близо до 95 %. Дори за DraftKings, един от двата най-големи американски спортни залагания, спортните залагания съставляват единствено 52 % от приходите им през третото тримесечие против почти 90 % за Kalshi през същия интервал.

Има две елементи, които движат спортната доминация в приходите от търговия на Kalshi:

Привлекателността за залагащите и доста огромният размер, който това води

Структура на таксите, която разрешава на Kalshi да извлича повече пари на акция на междинна спортна договорка

Помислете за рестриктивните мерки на изборните пазари: те са относително редки, постоянно са едностранчиви с ниска възвръщаемост за поддръжка на любимеца и доста от значимите събития се случват по едно и също време. Дори когато даден пазар е „ осведомително “ решен, той може да остане отворен дни или седмици, преди да бъде решен механически, което заключва парите на залагащите или ги принуждава да понижат облагите си посредством ранно изтегляне.

Спортните пазари, въпреки това, включват доста огромни, лимитирани във времето, планувани събития, разпределени през цялата година. Те се вземат решение надеждно в границите на час или повече от авансово несъмнено време и могат да бъдат мощно променливи, даже през последните няколко минути на търговия, предлагайки на залагащите доста входни точки с капацитет за бърза възвръщаемост. Съществува и огромна екосистема от запаси, предлагаща информация, която да даде на залагащите действително или хипотетично преимущество.

Стимулите за множеството залагащи да търгуват на даден пазар просто не корелират безусловно с неговата изследователска стойност или полза в „ машината на истината “. Докато мислите, че имате преимущество, един $, получен от мач в НБА, е същият като $, получен от президентските избори, и евентуално можете да получите този $ доста по-бързо.

Не е изненадващо, че към 40 % от всички акции, търгувани на пазарите на Kalshi, се обменят в границите на два часа след затварянето на пазара, в това число повече от половината от всички акции на цена от 90 ¢ или повече.

Другото. нещо, което подтиква рентабилността на спортните пазари за Kalshi, е структурата на таксите. Отчасти инцидентно, частично по план, те извличат доста повече за спортни покупко-продажби.

По-голямата част от таксите на Kalshi се събират от страната на приемащите покупко-продажби. За множеството пазари те начисляват такси единствено за поръчки, които са неотложно съпоставени – макар че съвсем всички пазари, на които начисляват такси за производител, са спортни пазари.

Тяхната формула за таксата за вдишване има квадратична връзка с цената на търгуваните акции (това е тази, която образува приятна, извита крива без опашките), което предизвиква ликвидността на акции с висока цена и невисок капацитет за възвръщаемост. Тези такси също се закръгляват до най-близкия цент, леко наказвайки по-малките покупко-продажби:

Анализ на данните на равнище търговия от Kalshi демонстрира част от аргументите, заради които тази конструкция на таксите може да докара до по-високи доходи на спортните пазари. В съпоставяне с други пазари, по-голяма част от акциите на спортния пазар се търгуват в тези междинни ценови диапазони, където се начисляват най-високите такси за акция:

И макар че данните за таксите на равнище търговия не са обществено налични, посредством деликатна математика на наличните търговски данни е допустимо да се изведе жестоко приближение на таксите за акция в другите категории, което подхожда на това, което можем да заключим от цената на акциите систематизиране:

Няколко предизвестия тук.

Първо, разпоредбите към структурата на таксата за основателите на Kalshi се трансформираха няколко пъти през последната година. Най-вече техните такси за основаване не бяха въведени до тази пролет и бяха преструктурирани доста през лятото.

Второ, от май 2025 година Kalshi разполага с стратегия за маркет мейкър, където набор от огромни маркет мейкъри, като да вземем за пример Susquehanna Investment Group, обезпечават ликвидност на платформата и получават понижени такси.

Информация за самоличността на тези маркет мейкъри, структурата на техните понижени такси и за кои покупко-продажби са виновни е най-много заключено в класифицирани документи на CFTC. Знаем, че в допълнение към Susquehanna, маркет мейкърите включват Kalshi Trading, дъщерна компания, която ненапълно спорно търгува на платформата. Има и някои ограничавания за часовете и размерите на търговия на маркетмейкъра — като да вземем за пример ограничение на търговията на спортни събития до интервалите преди мача.

Много огромните търговци също дават отговор на изискванията за частични отстъпки върху таксите си, тъй че номиналната такса по време на търговия може да не съставлява действителен доход. Подобно на маркет мейкърите, няма задоволително обществено налична информация за оценка на размера или формата на тези отстъпки.

Накратко, направих всичко допустимо, само че има известно равнище на неустановеност. Считайте, че таксите на основателите тук са груба „ горна граница “, само че даже и по този начин те са относително дребна част от картината.

Така че за какво сте срамежливи към същността на техния автентичен бизнес?

Първо, фактът е, че „ размените на контракти за свързани със спортни събития “, които те улесняват, в действителност могат да съставляват противозаконен, нерегламентиран състезателен хазарт, в нарушаване на Wire Act, Indian Gaming Act Регулаторен закон и регулатори на държавно равнище.

Kalshi се възползва от ненапълно „ разхлабена “ регулаторна среда според CFTC на Тръмп, която контролира Kalshi като „ избран контрактуван пазар “. Агенцията — сведена до един от петимата комисари и към момента без непрекъснат ръководител — не желае или не се интересува от предприемане на дейности против контракти за събития, свързани със спорт.

Те преди този момент се считаха за неразрешени според разпоредба на CFTC, която не разрешава контракти за събития за „ игри “ – както и такива, свързани с тероризъм, ликвидиране или война – само че единствено в случай че комисията направи категорично решение, че даден пазар е против публичния интерес. Kalshi твърди, че неналичието на деяние прави техните спортни пазари законни контракти за събития и че пълномощията на CFTC да контролира тези контракти за събития защищават законите за хазарта на държавно равнище.

Това докара до доста правни борби, някои от които Kalshi не печели. Оказва се, че щатите и племената, които контролират и таксуват хазарта, не са доста удовлетворени от това, че нещо доста „ хазартно “ остава нерегулирано и необлагано с налози. Междувременно щатите, които не разрешават хазарта, също не са доста удовлетворени от нещо доста „ хазартно “, рекламиращо себе си като „ първата национална легална платформа за спортни залагания “. Последната група от щати включва по-специално Тексас и Калифорния и техните 71 милиона поданици.

Улесняването на спортните залагания също е по-малко забавна история от това да бъдеш „ машина за истината “. Kalshi да приказва за себе си като за състезателен тотализатор би било като WeWork да приказва за себе си като търговски хазяин.

Дори и да са употребявали нова „ регулаторна ниша “ тук, това е тази, в която одобрените игрални компании могат и скачат. FanDuel и DraftKings, двата най-големи „ обичайни “ американски спортни залагания, си партнират с тържища, лицензирани от CFTC, и възнамеряват да стартират да оферират пазарни артикули за прогнози.

Друга група с положителни запаси, която не вижда огромна разлика сред пазарите за прогнози и хазарта: самите лиги. Те не наподобяват изключително удовлетворени от съглашение, което включва доста по-малко регулаторен контрол върху платформи, които може да са податливи на търговия с вътрешна информация, във време, когато опасенията за честност към този момент са под микроскоп

Ако се опитате да заложите на Калши за спечелването на Супербоул от Чикаго Беърс (едно момче може да мечтае), ще забележите, че няма пазар за „ победител в Супербоул “. Вместо това има пазар за „ Pro Football Champion “, където „ Chicago “ е посочен като алтернатива, без име на тим или лого. Това е по този начин, тъй като огромните спортни лиги (с изключение на Националната хокейна лига) не са разрешили на пазарите за прогнози да употребяват данни за лигата, лога или публични обозначения.

През пролетта всяка от трите най-големи северноамерикански спортни лиги – NFL, NBA и MLB – изпрати писма до CFTC, изразявайки угриженост по отношение на способността на организацията да контролира хазарта на тези платформи. Миналата седмица, в удостоверение, показано пред Комисията по земеделие на Камарата на представителите, вицепрезидентът на НФЛ по връзките Джеф Милър беше малко по-ясен:

Източник: ft.com