Пенсионните фондове в САЩ на стойност 1,5 трилиона долара добавят риск чрез ливъридж

Пансовите проекти на Съединени американски щати, които ръководят стотици милиарди долари активи, от ден на ден се насочват към рискови тактики за ливъридж, защото процъфтяващите частни пазарни притежания основават напрежение на паричния поток.

Поне осем доста огромни обществени пенсионни фонда в Съединени американски щати употребяват заети пари или други тактики за ливъридж, в този момент, когато бордът на Calstrs, един от най-големите пенсионни фондове в Съединени американски щати, гласоподава този месец да разреши на фонда да взема заеми като към 30 милиарда $, или 10 % от портфолиото му.

Стратегията придобива популярност, защото тези великански фондове са обвързали все по-голям и по-голям дял от активите си в неликвидни вложения като частен капитал, инфраструктура и недвижими парцели. Използването на пари назаем и деривати може да помогне за увеличение на възвръщаемостта, ребалансиране на портфейлите и даване на достъп на фондовете до парични средства, без да се постанова да прибягват до противопожарни продажби на неликвидни активи по време на пазарен стрес.

Но потреблението на ливъридж може да има противоположен резултат, т.к. това се случи по време на рецесията на позлатените пазари през 2022 година, когато насилствената продажба от страна на пенсионните фондове в Обединеното кралство докара до незабавна интервенция от Bank of England. Глобалните регулатори неотдавна ускориха контрола върху практиката, както и по-широките систематични опасности, подбудени от небанкови финансови институции.

„ Ако заемате пари, с цел да избегнете пожарни разпродажби, това е рискована тактика, тъй като парите към момента би трябвало да бъдат върнати “, сподели Alasdair Macdonald, началник на капиталовата тактика на WTW, световна компания за професионални услуги.

„ Все още съществува риск активите да би трябвало да бъдат продадени на ниски цени, с цел да се изплатят вземането на заеми, блокиране на загуби. ”

Калифорнийските Calpers, както и държавните фондове в Уисконсин и Тексас са измежду огромните фондове, които към този момент употребяват ливъридж като част от своите тактики. Системата за пенсиониране на Вирджиния сподели, че прибавят тактиката в близко бъдеще. Осемте американски фонда, за които е известно, че са употребявали ливъридж, ръководят дружно $1,5 трилиона.

Много огромни пенсионни фондове понастоящем разполагат с повече пари, разпределени за частен капитал от техните цели, частично тъй като забавянето на покупко-продажбите и новите листвания значи, че фондовете не връщат пари толкоз бързо на своите вложители. Това прави по-трудно възобновяване на салдото и усилва риска от пропускане на шанса за преференциални покупко-продажби, в случай че нямат пари в брой.

Нарастващото разчитане на неликвидни активи също вкара нови провокации във връзка с паричния поток за фондове с дефинирани приходи, като Calstrs и други публични пенсионни системи, които би трябвало да изплащат постоянни приходи на милиони пенсионери.

Calstrs, официално Калифорнийската държавна система за пенсиониране на учители, в продължение на шест следващи години е влагала повече пари в частен капитал, в сравнение с е получила назад, съгласно документи. Нейната експозиция към частен капитал е повишена до 16,5 % от портфолиото й, което е на самия борд на задачите на Calstrs.

„ Пенсионните фондове употребяват ливъридж, с цел да ръководят паричните потоци и портфейлите по-ефективно “, сподели Джеймс Луис, основен капиталов шеф в английското поделение на Mercer, което поучава пенсионните фондове.

“ Например, фючърси могат да бъдат въведени, до момента в който се построява портфейл от акции, като фючърсната позиция се анулира по-късно. Предимствата на това са избягването на пари в брой и по-бързото внедряване. В множеството случаи главните дефекти са нарасналата трудност и нуждата от постоянен действен надзор. “

Стивън Форести, старши консултант в Wilshire, капиталов съветник, който работи с обществени пенсионни фондове, сподели, че някои играчи в промишлеността са „ малко при започване на това пътешестване “, с цел да разберете рисковете от потреблението на ливъридж.

„ Не мисля, че можете да изберете равнище на познания (за вземането на ливъридж) и да кажете, че това се отнася за цялата промишленост “, сподели той.

Исторически Calstrs е употребявал прочут ливъридж в границите на избрани тактики, като да вземем за пример търговия с деривати, само че предлагането, утвърдено от капиталовия комитет на Съвета за пенсиониране на учителите, ще разреши на гигантския фонд да заема до 10 % от общото портфолио.

„ Ние не търсим неотложно заемане на капитал, само че това е капиталов инструмент, който да използваме, изключително по време на разстройства на пазара “, сподели Скот Чан, заместител основен капиталов шеф, на среща на капиталов комитет.

„ Имаме 42-43 % [от портфолиото] в частни пазари и различни активи. Нуждаем се от гъвкавостта, с цел да балансираме това, изключително с проблемите с паричния поток [с които се сблъскваме] “, каза той. „ Ние не проправяме нова почва в промишлеността “.

Calpers, най-големият пенсионен проект в Съединени американски щати с активи от $452 милиарда, имаше общ ливъридж на фонда от 8 % към юни 2023 година, което включва това, което фондът разказва като „ деен “ и „ стратегически “ ливъридж.

106-милиардната пенсионна система на Вирджиния сподели пред Financial Times, че възнамерява да усили равнището на ливъридж от нула до 1 % в „ близко бъдеще “ и чака съотношението да доближи до 3 % от портфолиото си.

VRS сподели, че потреблението на ливъридж е част от неговото „ дълготрайно стратегическо систематизиране на активи, което се стреми да максимизира възвръщаемостта, като в същото време балансира риска “. Вирджиния има съвсем половината от портфейла си на частни пазари, в това число 33 % дял в частен капитал, съгласно данни от 2023 година

Инвестиционният ръб на щата Уисконсин сподели, че настоящият целеви ливъридж е утвърден на срещата на борда през декември 2023 година е 12 на 100.

Тексаската система за пенсиониране включи ливъридж в своите самостоятелни разпределения на активи през 2019 година, с цел да усъвършенства „ профила на възвръщаемостта на риска “ на фонда. До 2022 година TRS сподели, че потреблението на ливъридж е добавило 0,63% към възвръщаемостта през предходните три години - или повече от $1 милиарда

Calstrs призна, че неговият ход на ливъридж не е без риск, само че има вяра, че разрешаването на ливъридж до 10 % „ съставлява най-малък риск за финансирането във времето “. Фондът има намерение да приложи по-стриктен мониторинг и ръководство към потреблението на ливъридж.

„ Искам членовете да знаят, че пазим тяхната парична ревнивост “, сподели Уилям Презант, ръководител на капиталовия комитет на Calstrs.