Предупредителен изстрел над последната миля в битката с инфлацията
Писателят е президент на Куинс Колидж, Кеймбридж, и съветник на Allianz и Gramercy
Въпреки резкия спад на инфлацията в САЩ през През изминалата година месечните данни за движението на цените в САЩ продължават да привличат значително внимание, което се простира отвъд икономистите и участниците на пазара. Той оформя перспективите за перспективите за икономически растеж, политиката на централната банка и представянето на пазара. Това също има социални и политически последици.
И сега данните изпратиха предупредителен изстрел. Публикацията от миналата седмица показа, че на годишна база основната инфлация се е увеличила от 3,1% на 3,4%, надминавайки консенсусната прогноза от 3,2%.
След като този процент достигна връх от 9 процента през 2022 г., икономиката на САЩ доведе до общ спад на инфлацията на потребителските цени в целия развит свят. Изненадващо, тази впечатляваща дезинфлация не е попречила на растежа или заетостта. Икономиката на САЩ продължава да се представя по-добре в международен план, като нарасна с почти 5 процента през третото тримесечие на 2023 г. и, според консенсусните прогнози, над 2 процента през последното тримесечие на годината. Междувременно безработицата остава на ниските 3,7 процента, с впечатляващо месечно създаване на работни места и ниски седмични молби за безработица.
Тази уникална комбинация закотвя консенсусните очаквания за много меко кацане за икономиката. Това е основната причина, поради която пазарите оценяват намаленията на лихвените проценти (започващи през март) двойно над 0,75 процентни пункта, сигнализирани от служители на Федералния резерв, и анализаторите прогнозират, че пазарите ще надградят върху впечатляващото рали от миналата година.
Това даде надежда на администрацията на Байдън, че гласоподавателите ще загърбят неочаквания инфлационен шок и вместо това ще се съсредоточат повече върху последните увеличения на реалните заплати, стабилното създаване на работни места и законодателните мерки в подкрепа на бъдещия растеж и производителност.
Въпреки това предпазливостта вече беше оправдана в „последната миля“ на битката с инфлацията преди публикуването на данните от миналия четвъртък. Сега има още повече причини предвид числата и най-новите геополитически развития.
За да преминем към съобщението, бързото достигане на целта за инфлация от 2 процента на Фед изисква ускорено намаляване на инфлацията в сектора на услугите, което да придружава постоянното забавяне на ръст на цените (и в някои случаи пълна дефлация) за стоките. Задачата трябваше да стане по-трудна поради по-неблагоприятните сравнения от година на година, така наречените базови ефекти.
Данните от четвъртък подчертаха степента на трудност. Въпреки че основната инфлация се понижи от 4,0% до 3,9% през месеца, това беше по-високо от консенсусните пазарни прогнози от 3,8%. Междувременно данните все още не отразяват натиска върху разходите, който вече е в процес на подготовка. Настоящото прекъсване на корабоплаването в Червено море ще повлияе пряко върху инфлацията, като увеличи цените на суровините и крайните стоки, и косвено, като забави наличността на стоки. Икономиката също ще трябва да поеме по-високи разходи за труд.
Последствията за растежа зависят до голяма степен от това дали Фед е готов да толерира по-дълъг период на инфлация над целта от 2 процента. Засега има малък риск за икономическата и финансова стабилност при прилагане на имплицитна цел за инфлация, по-близо до 3 процента. Всъщност това е оправдано, като се има предвид настоящият глобален период на по-малко гъвкаво съвкупно предлагане — многогодишна среда, която е противоположна на света на недостатъчно съвкупно търсене, което доминираше десетилетието след финансовата криза от 2008 г.
Политически, Администрацията на Байдън не може просто да разчита на по-ниска инфлация, за да облекчи притесненията на гласоподавателите относно своето икономическо управление. Той трябва да комуникира по-ефективно изключителността на икономическото представяне на САЩ в сравнение с други напреднали икономики, както и да преведе на по-достъпен език как неговият политически подход насърчава по-приобщаващ и устойчив растеж в бъдеще.
Накрая, финансовите пазарите трябва да признаят, че насоките на Фед за 0,75 процентни пункта за намаляване на лихвените проценти, започващи по-късно през годината, са по-разумни от значително по-низките текущи пазарни цени. По отношение на стратегията за инвеститорите, това се изразява в по-голям фокус върху индивидуалния избор на имена в инвестициите (за разлика от пасивното инвестиране в индекс), стабилно структуриране и солидни баланси.
Бързото връщане до 2 процента никога не е било ще бъде лесно за икономиката на САЩ, особено като се имат предвид първоначалните грешки на Фед в анализа и политическата реакция. Последните данни служат като изненадващо ранно предупреждение за дългия и криволичещ път, който предстои в последната миля от битката с инфлацията. Това, което би направило нещата много по-успокояващи тази година – за икономиката, пазарите и администрацията на Байдън – е набор от вътрешни и международни мерки, които насърчават гъвкавостта на доставките, която позволява „безупречната инфлация“, на която мнозина се надяваха.
