Приказките за балончета натрупват пенливи акции в САЩ
Не е за безпокойство, но фразата „ирационално изобилие“ продължава да се появява в разговори с инвеститорите. Това не е нормално и не е голям знак.
Прочутият термин очевидно е бил измислен във ваната от бившия председател на Федералния резерв Алън Грийнспан и е пуснат в телевизионна реч, която той изнесе през 1996 г. По това време , злополучният дотком балон беше в разгара си, като цената на акциите на десетки непроверени, нерентабилни технологични компании се издигаше до луната, често въз основа на най-крехките причини.
„По-ниските рискови премии предполагат по-високи цени на акциите и други доходоносни активи . . . “, каза Грийнспан в онзи съдбовен ден. „Но как да разберем кога ирационалното изобилие е ескалирало неоправдано стойностите на активите, които след това стават обект на неочаквани и продължителни свивания, както в Япония през последното десетилетие?“ Пазарите се понижиха рязко в отговор на това, което очевидно, в ретроспекция, беше ранна схватка в грозния срив на пазара през следващите години.
Човек не се нуждае от станиол шапка или особена привързаност към хиперболичните финанси братле YouTubers отзвуци от този период от историята на финансовите пазари днес, като се има предвид бурното рали на технологичните акции, включително Meta, Microsoft и Nvidia. И трябва да сте живели под камък през последната година или нещо повече, за да не разберете защо тези три акции са толкова важни за по-широкия пазар. Помежду си те представляват около половината от печалбите в целия S&P 500 досега тази година, според изчисленията на Deutsche Bank, и заедно с Apple, Alphabet, Amazon и спъващия се Tesla, те представляват повече от една четвърт от цялата пазарна капитализация на индекса.
Концентрацията сама по себе си е достатъчна причина да спре много инвеститори, въпреки че Deutsche Bank също изчислява, че ако не друго, концентрацията на представяне е още по-екстремна в Европа, където само три акции – ASML, Novo Nordisk и SAP — представлява повече от всички печалби в Stoxx 600 тази година. Без тях този индекс се е понижил с 0,3 процента.
Но вярата в стъклени очи е, че възходът на тези акции в САЩ представлява някаква нова революционна парадигма на производителността, водена от изкуствения интелект и разпръскването на неговата награда в корпоративна Америка, това наистина развълнува спомените за бума и срива на dotcom.
„Ние сме били тук и преди“, каза макро стратегът Бенджамин Пиктън в Rabobank. „Мисленето на новата ера със сигурност не е нещо ново, а впечатляващите оценки на акциите със завладяващ разказ зад тях са приказка, стара като времето. За повечето от нас бумът на dotcom се случи през живота ни. Преди това беше Nifty Fifty, и Roaring Twenties преди това, и Railway Mania, и South Sea Bubble, и John Law's Folly, и Tulip Mania и така нататък.“ Нито един от тях не завърши добре.
Ясно е, че днес Microsoft не е pets.com от 1999 г. — може би най-известните провали на flash-in-the-pan от онази епоха. Всъщност има достоен аргумент, че акциите на Microsoft в този момент са по-скоро убежище, отколкото някакъв вид спекулативен залог.
Но невероятната производителност на дизайнера на чипове Nvidia започва да дразни нервите. Акциите са се повишили с 50% досега тази година (едва февруари!) и се търгуват при съотношение на цена към последваща печалба, което се доближава 100 пъти. Всичко, което Nvidia докосне, се превръща в злато. Новината от тази седмица, че е закупила дялове в група други компании, свързани с ИИ, доведе до рязък скок на акциите им. Компанията за гласови асистенти SoundHound и специалистът по медицински устройства Nano-X скочиха с повече от 50 процента.
Анализаторите на Wall Street са изключително положителни за Nvidia. Изглежда, че почти всеки обича този запас, за добро или за лошо. Но някои инвеститори просто не могат да го осмислят. „Въпреки всички хиперболи и метеоричното покачване на цената на акциите, много анализатори свободно признават, че прогнозирането на следващите пет години, да не говорим за следващите 10, за тези акции е почти невъзможно“, пише Тоби Клотиър от хедж фонда Chameleon Global Capital Management , в бележка тази седмица. За него ралито е далеч от удара с разумен анализ на дисконтирания паричен поток на компанията. Намираме се в това, което Clothier описва като „стадия на лалетата“, където „буквално всичко може да се случи“.
Салман Ахмед, глобален ръководител на макросектора във Fidelity International в Лондон, смята, че впечатляващото търговско представяне зад много от тези звездни компании е достатъчно, за да му осигури комфорт в акциите, въпреки че голямата популярност на залозите върху тях отваря риска от това, което той нарича „техническа корекция“. Индексът Vix – една мярка за безпокойството на инвеститорите – все още е добре ограничен, но под повърхността пазарите на опции наистина издават известно безпокойство, че музиката може да спре или поне да спре на пауза през следващите месеци, отбеляза той.
Мениджърите на фондове трябва да бъдат достатъчно пъргави, за да избегнат последствията, ако лудостта на AI внезапно спре. Но те знаят това. Въпреки всички обезпокоителни знаци и ирационалното бърборене на изобилие, тежестта все още е върху съмняващите се да докажат случая за катастрофа.
„Очакваме волатилността да остане по-ниска за малко по-дълго време и не очакваме по-голяма неуспех на пазарите – освен ако не се случи „нещо ново“, пишат стратезите за различни активи в Deutsche Bank тази седмица. „Но разчитането на „нещо ново“ да се случи е самозалъгване, а не стратегия.“
