Примамката за пари създава предизвикателства за мениджърите на активи
Годишният форум за облигации на M&G Investments в Лондон по-рано тази година показа необичайно присъствие на сцената: голяма цветна статуя на слон. Закрепен върху него беше лист хартия с надпис „6,2 процента“.
Той беше буквално „слон в стаята“ — визуално представяне на предизвикателството, пред което са изправени мениджърите на фондове: да спечелят място в портфейл, те трябва да победят процента, който клиентът може да спечели от ултрасигурни краткосрочни спестовни сметки.
Агресивна кампания на повишаване на лихвените проценти от централните банки в продължение на почти две години остави мениджърите на активи заключени в битка за приток на клиенти срещу парични депозити и евтини фондове на паричния пазар с нисък риск. Въпреки че сметката от 6,2 процента вече не е налична, нивата на спестяване над 5 процента в САЩ и Обединеното кралство все още представляват голямо предизвикателство за мениджърите на фондове.
„Сега сме в различна среда и много от предположенията от последните 15 години се отхвърлят“, каза Питър Харисън, главен изпълнителен директор на FTSE 100 мениджър на активи Schroders. „Парите и краткосрочните фиксирани доходи са по-привлекателни, структурираните продукти се завръщат, а продуктите с приходи са по-ценни.“
Новият режим, вярват хора от индустрията, ще означава големи изходящи потоци във фондови фирми, неподходящи за свят на по-високи ставки, което усложнява съществуващите предизвикателства като по-високи разходи и натиск върху таксите, които обхващат индустрията. Мениджърите на фондове за акции, които вече са притиснати от години на конкуренция от ултра-евтини фондове за проследяване на индекси, може да са сред губещите, казват запознати. За мениджърите с фиксирани доходи картината не е толкова ясна – докато те са изправени пред по-високи пречки от паричните средства, възвръщаемостта, която могат да направят от доходността на облигациите, се е подобрила.
„Връщането на пари в брой е най-голямата тема в правото на управление на активи сега,” каза Стивън Коен, ръководител на отдел Европа, Близкия изток и Африка за BlackRock.
„Той постави паричните средства и фондовете на паричния пазар в центъра на много от нашите клиенти и повиши препятствията за това, което рисковите активи трябва да доставят. Преди беше, че нямаше алтернатива [на рисковите активи] – но сега има.”
Рекордните $5,76 трилиона сега се намират във фондове на паричния пазар в САЩ, които паркират доларите на купувачите в сигурни инструменти като къси -срочен държавен дълг, според данни от Investment Company Institute.
Това е добре дошла новина за мениджърите на активи с големи бизнеси на паричния пазар, като Fidelity, Vanguard и JPMorgan. Но това оказва натиск върху фирмите, чиито предложения не са търсени в новия режим. Намалените приходи от такси в резултат на намаляване на управляваните активи поставят под натиск съотношенията цена/приход — ключова мярка за рентабилността на инвестиционния мениджър — особено за по-малко ефективните играчи.
„Ако сте в клас с моно активи, който не представлява интерес, ще се борите да получите потоци. Нуждаете се от диверсификация на клас активи, клиентска и географска перспектива“, каза Андреа Роси, главен изпълнителен директор на FTSE 100 спестовна и инвестиционна група M&G. Въпреки че сливанията между мениджъри на активи често се оказват неуспешни, Роси каза, че те ще станат по-чести, тъй като фирмите се опитват да се справят с натиска върху таксите си и да се докоснат до области на растеж.
„Мисля, че със сигурност ще видим някои от тесните фокусирани играчи намират стратегически партньори“, каза Дейвид Хънт, главен изпълнителен директор на PGIM.
Сред онези, които страдат от новия режим, е T Rowe Price, активен мениджър на акции на стойност 690 милиарда долара, базиран в Балтимор, Мериленд. Тя се бори с големи изходящи потоци от 2021 г. и се опита да намали разходите през последната година с два кръга съкращения.
Активите, управлявани от Scottish Mortgage Investment Trust на Baillie Gifford, много от чиито технологични холдинги бяха засегнати от нарастващите лихвени проценти, са спаднали от около £18 млрд. през юни 2021 г. до £12 млрд. към октомври тази година. Baillie Gifford като цяло е изхвърлил повече от £100 млрд. активи през 2022 г., показват най-новите данни.
Мениджърите на облигационни фондове също са били под натиск, но виждат някои причини за оптимизъм. Доходността на ултрасигурните държавни облигации на САЩ и корпоративния дълг с инвестиционен клас скочи през последните две години, тъй като лихвените проценти се повишиха.
Това се оказа болезнено, тъй като стойността на облигациите, които те държаха, падна рязко. Но това също означава, че сега могат да печелят повече доходи от облигации, които купуват, въпреки че спадът в доходността през последните два месеца ерозира част от тази полза.
„Фиксираният доход се върна като актив, който наистина може да се инвестира клас — способността да се инвестира във фиксиран доход и да се правят средни едноцифрени доходи“, казва Джон Греъм, президент и главен изпълнителен директор на CPP Investments, която инвестира активите на Канадския пенсионен план. „Това не беше налично от много дълго време.“
Мани Роман, главен изпълнителен директор на най-големия в света мениджър, фокусиран върху облигации Pimco, смята, че новата среда ще благоприятства бизнеса му. „Фиксираният доход изглежда наистина добър, защото ви дава възвръщаемост на капитала за една трета от риска“, каза той.
Много мениджъри на активи без голям бизнес на паричния пазар въпреки това се надяват, че централните банки ще спечелят битката си с инфлацията, без да предизвика рецесия и да бъде в състояние да намали разходите по заеми през следващата година, избягвайки така наречената среда на лихвите „по-високи за по-дълго“. Тази надежда нарасна през последните седмици след инфлацията под прогнозата в САЩ и еврозоната. Общата инфлация в САЩ за ноември, публикувана във вторник, беше в съответствие с прогнозите.
Някои в индустрията смятат, че този сценарий най-накрая може да насочи клиентските потоци обратно към по-рискови активи.
„До степента, в която получавате малко повече яснота при меко [икономическо] кацане и получавате известна стабилност от геополитическа гледна точка, има много пари встрани, които ще бъдат готови да рискуват“, каза Мийна Флин, съ-ръководител на управление на частно богатство в Goldman Sachs.
