Ралито на корпоративните облигации предизвиква страхове от „балон“

Ралито на корпоративните облигации тласна възнаграждението за вдишване на спомагателен кредитен риск до исторически ниски равнища, предизвиквайки предизвестия от някои вложители за „ сходно на балон държание “ в елементи от пазара.

Корпоративните облигации бяха пометени в голямо рали за рискови активи от началото на предходната година, което също докара до фондовите пазари до поредност от рекордни върхове, подкрепени от упованията, че администрацията на Тръмп ще ръководи стопанската система на Съединени американски щати „ нагорещена “ тази година, стимулирайки световния напредък.

Средните спомагателни разноски по заеми — или спред — които високо оценените американски и европейски компании заплащат спрямо държавния дълг, падна до най-ниското си равнище отпреди международната финансова рецесия от 2008 година, до момента в който спомагателната рентабилност, предлагана от по-рисковия дълг, също се сви доста.

Това накара софтуерни колоси като Alphabet и Oracle да се възползват от извънредно удобните пазарни условия с огромни продажби на облигации. Но също по този начин кара някои вложители да са все по-предпазливи.

„ От края на предишното лято кредитните пазари от ден на ден демонстрират държание, сходно на балон “, сподели Нуван Гунетилеке, началник на финансовите пазари в застрахователя Phoenix Group от FTSE 100, огромен покупател на корпоративен и държавен дълг, акцентирайки компресията на доходността.

В отговор Phoenix продаде част от своите корпоративни дългови позиции и разпределени към други области на закрепен приход, като да вземем за пример позлатени облигации, като в същото време избра „ да се увеличи в качеството, с цел да подсигурява, че сме най-добре позиционирани за всяко преоценяване “, сподели Goonetilleke.

Тесните спредове отразяват необузданото търсене от вложители в облигации, привлечени от по-високите общи равнища на приходи от дълга, в сравнение с през годините след рецесията, подкрепени от внезапното повишаване на доходността на държавните облигации. Някои вложители са предпочели да купят дълга на компании, доста от които са били по-консервативни при вземането на заеми от държавните управления, които харчат свободно.

Това оказа помощ да се понижи спредът сред показателите на световните корпоративни облигации с рейтинг A и двойно A, предоставени от Ice BofA тази година, до под 0,2 процентни пункта за първи път, в данни от 1997 г. 

Разликата сред доходността на световния корпоративен дълг с троен рейтинг B и A спадна до малко над 0,3 процентни пункта, покрай най-ниското равнище отпреди финансовите рецесия. 

Alphabet, която е оценена двойно A плюс от S&P, тази седмица се възползва от голямото търсене, като набра рядка 100-годишна облигация, до момента в който Oracle, която е оценена с тройно B от S&P, събра $25 милиарда предходната седмица, макар натиска за намаление на кредитния рейтинг на фона на опасенията на вложителите по отношение на възходящия дълг заради разноските за ИИ.

„ Беше мъдро от тях [Oracle] да издадат, когато спредовете са толкоз дребни “, сподели основан в Съединени американски щати висококласен портфолио управител. „ Тази договорка щеше да се затрудни, в случай че хората не грабваха всяка дребна част от месото на масата. “

Междувременно производител на цимент с двоен B рейтинг Titan Cement предходната седмица оцени облигация от 350 милиона евро на към 1,1 процентни пункта над немските облигации. Дълг, продаден от корпорации с сходен рейтинг, оценен със междинен спред от повече от 1,9 процентни пункта предходната година.

Общата рентабилност на американските корпоративни облигации с капиталов клас – комбинацията от доходността на държавните облигации и спомагателния корпоративен спред от горната страна – е покрай 5 % и остава по-висока от равнищата през по-голямата част от интервала след финансовата рецесия. Това значително се дължи на това, че доходността на държавните облигации се увеличи, защото централните банки усилиха лихвените си проценти след пандемията Covid-19 и защото опасенията нарастват по отношение на търсенето на рекордни равнища на издаване на дълг от огромните стопански системи.

По-високите доходности, съгласно някои вложители, предизвикват хората да обръщат по-малко внимание на това дали съставният елемент на спреда ги възнаграждава съответно за рисковете. Някои мениджъри на фондове предизвестяват, че сходно компресиране на доходността сред другите кофи с рейтинг прави вложителите уязвими към стопански спад.

„ Има хора, които купуват рентабилност и рентабилност и рентабилност, и не получават отплата за риска, който поемат “, сподели Бен Лорд, фонд управител в M&G Investments. 

Анализаторите от Citi споделиха в записка предходната седмица, че „ компресията на върха основава забележителен несъразмерен риск; следствията от пазарен потрес в този момент са доста по-големи “.

За някои това значи, че вложителите би трябвало да бъдат доста по-селективни по отношение на това, което купуват и какво заобикалят.

„ Сега това е пазар за избор на облигации “, сподели Матю Брил, началник на кредитния отдел за Северна Америка в Invesco. " Тази година ще има повече печеливши и повече губещи. Не можете просто да купите доста компании с троен B и да очаквате вълната да ви вземе. "

Допълнителен репортаж от Юън Хийли в Лондон. Визуализация на данни от Рей Дъглас