Реформиран фондов пазар би отприщил растежа на Великобритания

Обединеното кралство реализира незабравим триумф в основаването и поддържането на софтуерни и разрастващи се компании. Тя се подрежда на трето място в света по брой започващи компании, зад Съединени американски щати и Китай, и доста пред европейските съперници. Това е и третата най-голяма дестинация в света за вложения на рисков капитал.

Той резервира тази мощ, когато фирмите са стадий по-напред: има четвъртия по величина брой частни компании с повече от $1 милиард — „ еднорози “ — в света. Но когато тези компании са по-зрели и се котират на огромните тържища, страната е извънредно ниска.

Компаниите за осведомителни технологии съставляват единствено 1% от FTSE 100; в S&P 500 е 29 %. Това е по този начин, тъй като откакто английските компании за напредък доближат избрана сериозна маса, те постоянно избират да станат обществени на задгранична фондова борса.

Алтернативно, те могат да продадат на задграничен приобретател, като последният образец е придобиването на английската софтуерна компания Gresham Technologies от STG Partners. След като станат обществени, те могат да трансферират листването си в чужбина.

Тази липса на по-големи софтуерни и разрастващи се компании явно е съдействала за ужасното дълготрайно показване на FTSE 100: макар че доближи нов връх тази седмица, той е единствено 16 % над своя връх през 1999 година Но той също навреди на икономическия напредък на страната. Британска компания, която бъде записана в Германия, съвсем неизбежно ще стане по-ориентирана към Германия. Японски придобиващ английска софтуерна компания ще има интелектуалната благосъстоятелност на тази компания. Американски придобиващ английска компания постоянно ще употребява превъзходните артикули и услуги на придобиването, с цел да се разшири на своя доста по-голям вътрешен пазар.

Обединеното кралство се нуждае от добре работещ и гостолюбив финансов пазар за по-големи софтуерни и компании за напредък, които сега не

Дейвид Крук

Правителството на Обединеното кралство е усетило, че има проблем. Неговият отговор по дифолт беше да добави към съществуващата купчина данъчни тласъци, в това число ISA, финансови надбавки, схемата за корпоративни вложения, патентни кутии и тръстове за рисков капитал и най-скоро.

Въпреки че тези ограничения реализираха прочут триумф в избрани области, те явно не съумяха да реализират основната цел да задържат растящите компании вкъщи.

Със сигурност има място за управляващите да създадат за задграничните компании е по-трудно да придобият скъпи английски активи. Американският комитет за задгранични вложения е доста по-активен и надъхан на интервенция. Но също така Обединеното кралство би трябвало да има добре работещ и гостолюбив финансов пазар за по-големи софтуерни и разрастващи се компании, което сега не е по този начин.

Една характерност, която основава спънка за листване в Лондон за доста софтуерни бизнесмени, е възбраната на Обединеното кралство за двойни класове акции, което разрешава на създателите да запазят контрола на гласа в компанията. Британецът Марк Зукърбърг от Meta или Лари Пейдж и Сергей Брин от Alphabet може би в никакъв случай не биха останали на брега, в случай че не бяха сигурни, че могат да осъществят визията си.

Въпреки че преференциалните права на глас се срещат рядко на по-широкия американски пазар, за технологиите те са фундаментални. Според изследване на Джей Ритър от Университета на Флорида, половината от всички IPO в Съединени американски щати през 2022 година са имали двойни класове акции. Някои считат тази наредба за несправедлива, само че това наподобява не е консенсусното мнение измежду вложителите: акциите с право на глас и акциите без право на глас се търгуват на съвсем една и съща цена.

След това има нездравословното влияние на 0,5 % гербов данък на държавното управление на Обединеното кралство върху покупките на акции. Това понижава възвръщаемостта на вложителите и по този метод насочва вложенията към по-благоприятни места, като евентуално има индиректен резултат върху оценките.

Това също попречва ликвидността, която е толкоз жизненоважна както за всички фондови пазари, по този начин и за фондовете за напредък, естествените вложители в софтуерните акции. В Съединени американски щати транзакционните разноски са намалели от до няколко % преди дерегулацията на комисионните на " Mayday " 1975 година до нула или най-малък %. Годините от 1975 година насам демонстрираха ясно изразена противоположна взаимозависимост сред разноските за търговия и интензивността на борсата, а оттова и ликвидността.

Дори в случай че горните проблеми бяха позволени, пазарът на акции в Съединени американски щати към момента има две непреодолими преимущества. Той има доста по-голяма дълбочина като източник на евентуално финансиране, като се има поради, че капитализацията му е 12 пъти по-висока от тази на Обединеното кралство и се прави оценка доста по-високо — коефициентът на облага на Nasdaq Composite е съвсем двойно по-голям от този на FTSE.

Но в случай че Британските обществени компании трябваше да преминат от остарялата си система, при която се постанова да набират личен капитал посредством „ издаване на права “, където съществуващите акционери теоретично са предпазени от понижаване на техния дял от собствеността, те ще могат да предложат нови акции на тържищата в Съединени американски щати на Съединени американски щати вложители. Те биха могли да вършат постоянни „ вторични оферти “ в стила на Съединени американски щати, които са отворени за необятен кръг вложители и на цена, равна или близка до пазарната цена, като употребяват своите котирани в Съединени американски щати акции, американски депозитарни разписки (ADR). По този метод те биха получили достъп до цялостната дълбочина на американския капиталов капитал, до момента в който разширената американска акционерна база и по-високият профил в Съединени американски щати биха помогнали за превъзмогване на разликата в оценката.

Тези промени няма да бъдат неотложно трансформиращи. Но в случай че всички бяха приложени дружно като част от проект, те биха насърчили разрастващите се компании да се листват в Лондон, което последователно ще спомогне за построяването на доверие освен измежду сътрудниците, само че и на по-широкия пазар и ще откри наклонност в дълготраен проект.

Авторът е основен изпълнителен шеф на Tail Wind Advisory & Management