Регулаторите призовават за действия по отношение на „предварителното управление“ от страна на маркет-мейкърите

Глобалните регулатори на скъпи бумаги приканиха за ограничение на дейностите на маркет-мейкърите на фона на опасенията, че някои „ предваряват “ своите клиенти на мениджъри на активи, движейки цените против тях.

Притесненията са към дилърите, които търгуват за лична сметка, преди да завоюват потребителски поръчки, като рискът се покачва, в случай че голям брой маркет-мейкъри купуват или продават скъпи бумаги в очакване на облага поръчка на един клиент.

Докладът на Iosco, световната асоциация на регулаторите на скъпи бумаги и органите на финансовите пазари, акцентира рисковете, свързани с такива по този начин наречени действия за „ авансово хеджиране “.

Iosco сподели, че някои заинтригувани страни от промишлеността са изразили угриженост по отношение на конкурентните системи за „ поръчка за оферта “, постоянно употребявани от мениджърите на фондове, където голям брой дилъри биха били наясно с евентуална идна търговия.

Чрез RFQs, мениджърът на активи нормално ще изиска котировки за покупка и продажба на евентуална търговия с количество от избрана акция, облигация или друга скъпа книга. При предварителното хеджиране маркет мейкърът ще купи или продаде тази скъпа книга, преди той или съперник да завоюва поръчката, управлявайки техния инвентар и защитавайки се от предстоящи промени в цените — само че също по този начин евентуално да движи цената сами, като в същото време заключва спомагателни облаги от всяко следващо придвижване на цената, когато клиентът извърши договорката.

Iosco сподели, че това основава „ риск от превъртане на цената заради кумулативния резултат от предварителното хеджиране транзакции . , което води до евентуално по-лошо осъществяване за клиента “. преимущество на първия.

Въпреки това, Йоско сподели, че при някои условия практиката може също да даде опция за разкриване на цените, да понижи пазарния риск, да помогне за възстановяване на ликвидността и поощряване на конкуренцията.

По време на консултация при правенето на отчета Европейската асоциация за ръководство на фондове и активи сподели, че предварителното хеджиране в конкурентни RFQ ще „ съвсем несъмнено “ докара до „ утежняване на цените “ за клиентите и „ не би трябвало да бъде “ позволено ".

Той обаче сподели, че практиката може да има и законни цели за ръководство на риска, да вземем за пример при транзакции, осъществявани „ на гише ", а не на борса.

Susquehanna, огромен маркет мейкър, сподели, че предварителното хеджиране в конкурентни RFQ „ не би трябвало да се смята за задоволително “.

Jane Street, противник, сподели в отговора си, че практиката „ не би трябвало да бъде позволена, защото покачва редица проблеми с интегритета на пазара “.

„ Да се назова тази процедура „ авансово хеджиране “ е неправилно название — по формулировка дилърът на авансово хеджиране не е поел никакъв риск сега, в който реши да извърши авансово хеджиране “, добави Джейн Стрийт. 

„ При липса на каквато и да е аргументация за ръководство на риска за предварителното хеджиране, държанието може да се смята за форма на пазарна корист (т.е. изпреварване). “

Питър Слийп, капиталов шеф на мениджъра на благосъстоянието Callanish Capital, сподели, че е всекидневно покупко-продажбите с борсово търгувани фондове да се правят посредством конкурентни RFQ и че това е „ безусловно публикувано с авансово хеджиране ”.

„ Има положителни доказателства, че маркет мейкърите маркират цените си незабавно щом получат поръчка, с цел да изтръгнат още няколко точки облага от договорката, ” сподели той. " Поне Джейн Стрийт предложи да се забрани предварителното хеджиране на RFQ, които маркет-мейкърите не печелят. В момента [дилърите] могат авансово да хеджират покупко-продажби, за които даже не наддават. "

Той сподели, че отчетът ще разочарова мнозина в промишлеността, " изключително притежателите на активи, които приканиха за цялостна възбрана " на предварителното хеджиране от дилърите, преди да са спечелили потребителска поръчка.

Въпреки това, Йоско сподели, че някои в промишлеността поддържат практиката в конкурентните поръчки за оферти, „ тъй като може да насърчи конкуренцията, като разреши на по-малките дилъри, които може да нямат салдото да носят ресурси, да се конкурират с по-големите дилъри “.

Въпреки че не приканва за безапелационна възбрана за авансово хеджиране в конкурентни поръчки за оферти, Йоско, чиито членове контролират 95 % от международните пазари на скъпи бумаги в 130 юрисдикции, направи поредност от рекомендации.

В него се споделя, че дилърите би трябвало да подхващат авансово хеджиране единствено за задачите на ръководството на риска, би трябвало да го вършат единствено с желанието да облагодетелстват клиента и с предварителното единодушие на клиента и би трябвало да се стремят да сведат до най-малко въздействието си върху пазара.