Sanaenomics и японски акции

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Уорън Бъфет разгласи през вчерашния ден, че „ мълчи “. Той ни оставя с тези думи (наред с други): " Госпожата шанс е непостоянна и - нито един различен термин не е подобаващ - извънредно несправедлива. В доста случаи нашите водачи и богатите са получили доста повече от своя дял от шанса - което прекомерно постоянно получателите избират да не признават. " Екипът на Unhedged се усеща огромен късметлия да прави работата, която вършим, даже в случай че не сме нито водачи, нито (според финансовите стандарти) изключително богати. Избройте благословиите си в имейл: [email protected]

Силни акции и слаба йена

Nikei 225 се показа добре, откогато стана ясно, че Санае Такаичи ще стане идващият министър-председател на Япония. Това е нарастване с 11 % от успеха на Такаичи на изборите за Либералнодемократическата партия при започване на октомври. Базираните в долари вложители обаче не са уловили всичко това. Йената продължи да отслабва по отношение на $:

Необичайно, спадът на йената пристигна даже откакто доходността в Съединени американски щати - нормално преобладаващият мотор на обменния курс долар-йена - се намали. Графиката е предоставена с общителното подпомагане на Йонас Голтерман от Capital Economics:

Този път сериозният мотор на слабостта на йената не бяха лихвите, а упованията за „ Sanaenomics “, които следват ентусиазма на Abenomics за разхлабена фискална и парична политика. Както Unhedged означи предишния месец, тази композиция прави по-слабата йена съвсем неизбежна. Промените в политиката към този момент са в ход – Такаичи сподели на законодателите в петък, че ще се откаже от годишната цел за балансиране на бюджета на Япония в интерес на „ малко по-дългосрочен взор “. 

При настоящето равнище на йената от към 154 за $, възможностите за интервенция на Японската централна банка са ниски, съгласно Франческо Пезоле от ING. Ако йената се приближи до 160 обаче, това ще стане по-вероятно. Засега даже по-малко придвижване надолу може да провокира „ вербални интервенции, където .   по-шумните японски управляващи стартират да споделят, че следят пазара доста деликатно “, споделя Пезоле.

Япония също получи нежелана валутна интервенция от министъра на финансите на Съединени американски щати Скот Бесент, който се нарежда като бранител на независимостта на централната банка и „ здрава “. парична политика “ в Япония (министърът на финансите на Япония отговори: „ Не мисля, че е възнамерявал да подтикне. “). Това не е изненадващо, като се има поради желанието на Бесент доларът да отслабне по отношение на валутите на комерсиалните сътрудници на Съединени американски щати.

Но Бесент не е изцяло погрешен, като приканва Банката на Япония за бавния отговор на инфлацията. Тим Бейкър от Deutsche Bank показва, че BoJ към момента има доста повече благоприятни условия за повишение на лихвите. " Въпреки кумулативното надвишаване на инфлацията, възлизащо на 30-50 % [спрямо целта], тя се е повишила единствено с 15 %. Ако BoJ последва наклонността на G10, лихвеният % към този момент ще бъде ~ 2 % ", а не настоящето равнище от 0,5 %, означи той. Графика от Deutsche:

Takaichi е в несъгласие с BoJ, който се пробва да възстановява паричната политика и да укроти инфлацията. Въпреки че нейното държавно управление не може директно да повлияе на вземането на решения от централната банка, министърът на финансите участва на срещите на BoJ и може да повдига претенции. Съмнително е, че BoJ „ би желала да рискува гнева на новоизбрания министър председател Такаичи, чието декларирано желание е за продължение на гълъбова позиция на паричната политика “, сподели Голтерман от Capital Economics. 

Друг вероятен принос за слабостта на йената: нерешително завръщане на комерсиалната търговия. Пезоле има вяра, че прекъсването на работата на държавното управление на Съединени американски щати може да е изиграло роля:

Няма оповестени данни [е] в действителност да помогне на $ — в смисъл, че пречи на пазарите да намерят доста добър катализатор, с цел да навлязат още веднъж в доларови позиции, само че също и тъй като лимитира волатилността на валутния курс. И когато волатилността на валутния курс е лимитирана, кери покупко-продажбите стават по-популярни и най-хубавият метод за тяхното финансиране е йената. 

В кратковременен проект по-слабата йена може да помогне на някои японски компании (въпреки че доста експортьори от дълго време са глобализирали индустриалната си база). В по-дългосрочен проект обаче се чудим какъв брой дълго могат да съжителстват покачващ се фондов пазар и падаща йена. Японските семейства изпитват болката от инфлацията, движена от валутата, и са чисти продавачи на японски акции от 2023 година Междувременно задграничните вложители може да не желаят да продължат да влагат против насрещния вятър на непрекъснато отслабваща валута. Такаичи ще би трябвало да откри деликатен баланс. 

Запаси наизуст

Съдейки по заглавията, 2025 година е била годината на „ AI hyperscaler “ на фондовите пазари. И в прочут смисъл това е правилно: Alphabet, Nvidia, Microsoft, Amazon и Meta дружно прибавиха $3,3 трилиона пазарна стойност тази година, съвсем половината от растежа на цената на S&P 500. 

Но в процентно изражение, а не в доларово изражение, друга група от акции на S&P — също свързани с AI — доста надмина хипермащабите. Компаниите за памети Western Digital, Seagate и Micron са надлежно първото, третото и четвъртото най-хубаво показване в S&P 500 тази година (извън S&P, SanDisk и SK Hynix също се повишиха).

На доста високо равнище историята е ясна: AI сътвори търсене на изчислителна мощ от всевъзможен тип, освен за профилирани калкулации, ръководени от GPU, захранвани от чипове на Nvidia. Компютрите изискват памет. И защото основаването на AI наличие експлодира, това наличие би трябвало да се съхранява. Добавете към това ограничавания индустриален потенциал за доста артикули с памет и ще имате съставките за взрив.

Паметта също е прочут повтаряем бизнес. Ето влакчето на растежа на приходите на трите компании през последните 10 години. Забележете, че наподобява, че може да сме минали пика в най-скорошния цикъл на приходите: 

Разглеждайки борсовата диаграма за същия интервал обаче, наподобява, че акциите на паметта може да се дефинират в нова епоха или суперцикъл за промишлеността:

Ще се радваме да чуем от читатели, които знаят повече за тази промишленост от нас.

Едно положително четиво

AI в пустинята.

FT Unhedged подкаст

Не можете да получите задоволително Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

Due Diligence — Водещи истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

Промяната на AI — Джон Бърн-Мърдок и Сара О’Конър се гмуркат в това по какъв начин AI трансформира света на работата. Регистрирайте се тук