Шанс Европа да се издигне

Тази публикация е версия на нашия бюлетин на нашите Swamp Notes. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки понеделник и петък. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да проучат всички бюлетини за FT

Здравейте читатели, върнах се от първия си транш от отпуск за книги и нетърпеливи да се върна в блатото с вас. Като мой сътрудник, имам шанса да имам с мен Джонатан Барт, старши консултант в Института за водачество на устойчивостта на Кеймбридж, съосновател на Института за стопански системи в бъдещето на Зоуи и специалист по Брюксел с изключително забавен взор върху Европа през днешния ден.

Съединените щати означиха рождения си ден предходната седмица, само че през днешния ден мислите ми в тези дни са в Европа. Преди няколко седмици присъствах на конференция на изпълнителния шеф в Италия и бях изумен (отново) от това какъв брой нетърпеливи вложители са да се диверсифицират надалеч от $ и в евро. That’s not to say they are doing it yet, but we are, I think, at a tipping point moment where this may change.

As Currency Research Associates noted in a recent paper: “Not only are the dollar exposures of [global] pension funds and insurance companies large and excessive at 50 per cent or more, but aggregate country exposures are frightening large, ” with Taiwan holding more than 90 per cent of its GDP in dollars, Последвана от Япония на 60 на 100 и Австралия и Южна Корея на 30 на 100.

Диверсификацията в този миг би имала доста смисъл, даже в случай че Доналд Тръмп не е попречил световната система за търговия и слага под въпрос независимостта на Федералния запас на Съединени американски щати, което съгласно мен е един от рисковете, които участниците в пазара не могат да си разрешат. Без гратис хранене пазарите на Съединени американски щати доста бързо биха коригирали.

Можете, несъмнено, да извършите брояча. Миналата седмица мощният отчет на американските работни места ускори описа за американския изключителност и динамизъм на фона на политически безпорядък. И да, акциите се издигнаха от прекосяването на „ огромната, красива сметка “, тъй като пазарите на акции постоянно обичат съкращаването на налози. Но истината е, че сериозните вложители също са доста обезпокоени от дълготрайния дълг и дефицитната картина за Съединени американски щати, както и за политическия риск и популизма.

По всички тези аргументи еврото е видяло някакъв дълготраен инерция по отношение на $ и може да види повече дали Европа може да реализира дейности си дружно и в действителност да интегрира финансовите си пазари. Засега златото е вторият най -голям авариен актив в света след $. Но на конференцията на изпълнителния шеф попитах 29 международни водачи дали избират да влагат в евробонти (ако съществуват), а не в пазара на облигации в Съединени американски щати сега, а 18 сподели „ да “. За мен това демонстрира, че в случай че Европа може в действителност да се насочи към интеграция, да фиксира своите финансови пазари и да предложи на вложителите мащаба, който би трябвало да се диверсифицира, еврото ще скочи.

Президентът на Европейската централна банка Кристин Лагард написа неотдавна парче във FT, като прикани за „ световен евро “ миг. А президентът на Европейската комисия Урсула фон дер Лейен направи интеграцията на финансовите пазари основен приоритет във втория си мандат.

И по този начин, какви са пречките за това да се случи? Политиката, както нормално, несъмнено, инерция, и естествените технократични трудности за събиране на 27 страни -членки с 27 разнообразни правни и регулаторни системи. Но Джонатан, вие сте създали случая, че тук има нещо по -дълбоко и по -психологическо. Така че кажете ни, какво би трябвало да направи Европа, с цел да създаде ново и по-добро бъдеще в това, което наподобява е доста подобаващ миг?

Препоръчително четене

мислех, че Ruchir Sharma направи някои положителни точки за това, за какво американските пазари към момента имат, че отразяват световната действителност. В Съединени американски щати Ръстилт може да убие икономическото възобновление там. Migrants (including my own family) are so much a part of the Midwest’s success — this just guts me.

And have a look at my Monday column on why global markets are suffering from a “Rashomon effect ” in which investors can interpret the same information in very different ways.

Jonathan Barth Отговори

Благодаря, Рана. Всъщност Европа се усеща заседнала в парализата, прилепвайки обезверено към старите мантри на пазарната демократична игрална книга-неограничена свободна търговия, ограничаваща фискална политика и строго стеснен метод към индустриалната тактика. Нито отчетът на Драги, нито Законът за понижаване на инфлацията в Съединени американски щати, нито завръщането на геополитиката и даже настъпващият втори потрес от Китай не съумяха да трансформират това.

Коментаторите са имали смисъл от днешната парализа, като се базират на концепцията на Антонио Грамши за междурегина-това сред тях, където остарелият свят, завършен от икономическия демократизъм, е мъртв, само че новата на битката, където остарелият свят, завършен от икономическия демократизъм, е мъртво, само че новата на битката, където е роден от остарелия свят. Това се отнася изключително за Европа през днешния ден.

Проблемът с понятието за Interregnum е, че - колкото и да е разказвателен - той предлага малко насоки за намиране на излаз от парализа. Когато потърсих други възможности, попаднах на логиката на психиката на тъгата. Интересното е, че нашият персонален опит от печал може да предложи ориентировка за навигиране в Interregnum, в който се оказваме. В момента работя върху книга, която изследва това по -задълбочено. 

В логиката на психиката на тъгата е добре познатия модел на Kübler-Ross. Той разделя скърбящите на пет стадия: отвод, яд, договаряне, меланхолия и приемане. Аз настоявам, че има шеста: реимагинация - стадий, до който доближаваме, откакто сме пуснали остарялото и стартираме да оформяме новото.

Европа към момента е в гъстата на скърбящия развой - за разлика от Съединени американски щати, където чувствам нотка на преосмисляне. Това е по този начин, тъй като ние сме десетилетие зад вас в Съединени американски щати. Европа в никакъв случай не е претърпяла китайски потрес в същия мащаб. Нито е претърпял пълномащабно изместване вдясно, сравнимо с тази, която последва този потрес в Съединени американски щати. (По този метод предлагам неотдавнашната книга на Сандър Тордоар и Брад Сетер за втория потрес от Китай.)

В резултат на това Европа остава заседнала в ранните стадии на скръбта: отказване, яд и договаряне. Все още се срещам с сътрудници, които отхвърлят, че икономическият демократизъм не е съумял да извърши обещанията си. Само предходната седмица на конференция в Берлин трябваше да пазя индустриалната политика против обвиняванията на Hubris и идеализма.

Все още слушам хората да споделят: „ Ако получим евтини слънчеви панели или EV от Китай, не е ли добре за потребителите? “ Притесненията по отношение на икономическата сигурност и зависимостта, фактът, че хората не са единствено консуматори, а служащи, които намират еднаквост и принадлежност към работни места - всички хрумвания, които се усещат като здрав разсъдък в Съединени американски щати - надалеч не съставляват консенсус измежду водачите на Демократичния център на Европа.

Междувременно това, което Европа е оставена, е яд. Гневът на политическите елити, които нарушиха пазарното демократично заричане за безконечен веществен прогрес. Това е яд, правото знае прекомерно добре по какъв начин да експлоатира.

Тъй като те са останали в отричането, европейските водачи се двоумят да избягат от гнева, като стъпват в освобождаващия стадий на скръбта. Това би означавало приемане. Приемането, че концентрацията на благосъстоянието, финансовият капитал и рикардските хрумвания за комерсиална специализация вършат демокрациите податливи на изнудване. Приемането, че търсенето на пазари на гъвкавост-преквалификация, пренасяне, преоткриване на вашата идентичност-стои в цялостен контрастност с копнежа на хората за непоклатимост и сигурност.

Вместо това политическата класа в Европа остава в капан в полусърдечни взаимни отстъпки, които не съумяват да създадат справедливостта на новия ред и вместо това да се вкопчат в баргара на пазара, които не съумяват да създадат справедливостта на новия ред и вместо това да се вкопчи в баргара на пазара, които не съумяват да създадат справедливостта на новия ред и вместо това да се вкопчва в баргара на пазарното минало. Да, полемиките, които споменавате - Съюзът на финансовите пазари или по -дълбоката интеграция на един пазар - може да напредват. Но оцеляването на Европа зависи от взаимоотношението на финансовите пазари с фискалната и индустриалната политика. (Вижте, да вземем за пример, инструментариума за частни финанси на Института Zoe. И тук не би трябвало да се заблуждаваме. Повечето от това, което виждаме, е алегорична политика, вкоренена в пазарната православие.

Вземете новата фискална хлабавост на Германия със своя капиталов пакет от 1TN. Отвън наподобява като промяна на парадигмата. Но в случай че погледнем по -отблизо, той е ориентиран към инфраструктура и защита, а не за индустриално възобновяване. А Германия е външна. Европейските фискални правила към момента са ограничаващи за вложения. Релаксациите на фискалните разноски са лимитирани до защитата. В резултат на това индустриалните начинания като европейската чиста индустриална договорка нямат фискална поддръжка. Дори новите правила за държавна помощ в Европа от предишния месец се трансформират малко.

Моята вяра? Този възходящ напън - настъпващият китайски потрес и продължаващият скок на дясната - най -накрая ще принуди водачите отляво и отдясно да признаят, че това не може да продължи. И че по-късно те не се забиват в оставка - форма на четвъртия стадий на тъга, меланхолия. Политическите водачи би трябвало да помнят, че Европа сполучливо е навигирала с парадигми преди този момент и че измененията не са опасност, а опция да се учи и да се оправи по -добре.

Тогава може би Европа най -сетне ще бъде подготвена. Готов да отговори на това епохално скъсване с същински съюз на финансовите пазари, с индустриална политика и координирана парична и фискална тактика и лична геополитическа визия; Готов за привличане на столицата, за която говорите за потреблението на Post-Neoliberal Playbook. Но първо тя би трябвало да приключи петте стадия на скърбяне за стопански демократизъм, преди да стартира да се реимагинира.

Вашата противоположна връзка

бихме желали да чуем от вас. Можете да изпратите имейл на екипа, да се свържете с Рана и да я следвате на X AT. Можем да представим фрагмент от вашия отговор в идващия бюлетин

предложени бюлетини за вас

търговски секрети -задължително четене на изменящото се лице на интернационалната търговия и глобализацията. Регистрирайте се тук

Unhedged - Робърт Армстронг дисектира най -важните пазарни трендове и разисква по какъв начин най -добрите мозъци на Уолстрийт реагират на тях. Регистрирайте се тук