Ще донесе ли тази година инвеститорски активизъм в европейските банки?

Писателят е съдружник-основател на Veritum Partners

Шотландският публицист и стихотворец Робърт Луис Стивънсън един път написа, че „ да пътуваш с вяра е по-добре нещо, в сравнение с да дойде ”. Докато Стивънсън говореше за преследването на Ел Дорадо, той елементарно можеше да разсъждава върху вложението през 21-ви век в европейския банков бранш.

През по-голямата част от десетилетието до 2022 година общоприетата книга за игра за европеец представянето на тактиката на банката на своите вложители беше някаква версия на „ настоящите ни равнища на доходност са нелепости, само че през идващите няколко години ще се подобрят, както и нашата оценка “.

Днес управлението реализира триумф. Ключовият индикатор за облага – възвръщаемостта на личния капитал – съвсем се е удвоил от към 7 % през десетилетието до 2022 година до близо 13 %. Това е с помощта на края на ерата на нулевия лихвен %, продължаващото положително качество на активите и порядъчен надзор на разноските макар високата инфлация.

Въпреки че банките извършиха обещанията си, пазарът на акции не извърши своите страна на договорката. Цените на акциите на банките се покачиха, само че в множеството случаи с доста по-малко от нарастването на техните облаги. Казано по различен метод, оценката е поевтиняла, което не е това, което управлението може рационално да е очаквало, когато е поемало своите задължения. Днес банките в Европа търгуват с 6 пъти по-голяма облага от цената, в съпоставяне със междинна стойност за две десетилетия от по-близо до 10 пъти.

Това несъмнено е надълбоко разочароващо за банките. Също по този начин е разочароващо за всички вложители, които са купили обещаното усъвършенстване. Но може би това може да се окаже катализатор за нещо по-драматично.

Европейският банков бранш от дълго време наподобява като плодородна територия за акционери деятели. Много банки в действителност са конгломерати, притежаващи бизнеси в едва свързани елементи на финансовите услуги и постоянно в разнообразни страни. Те имат високи бази на разноските, фрагментирани пазарни дялове и ниски оценки. Повечето по този начин наречени ограничения за оценка на „ сумата на частите “ стигат до заключението, че едно или две подразделения на банката в действителност са налични „ гратис “.

И по този начин, къде са деятелите? Имаше инцидентни проблясъци на интерес. В средата на 2000-те Knight Vinke се опита да принуди HSBC да напусне бизнеса си в Съединени американски щати, само че трябваше да се пенсионира надвит. Съвсем неотдавна световната частна капиталова компания Cerberus се опита да принуди сливането на две немски банки, които има - Deutsche Bank и Commerzbank. Отново това се оказа несполучливо. Сред факторите, които възпираха деятелите в предишното, бяха ниските равнища на рентабилност.

Но в свят на по-високи облаги и непрекъснато ниски оценки, 2024 година може да е узряла за нова вълна на банков активизъм. Всъщност изискванията за деятелите може даже да се подобрят в допълнение. Тъй като множеството анализатори чакат възвръщаемостта на капитала на банките леко да намалее, когато лихвите стартират да падат, вложителите може да се изплашат, оставяйки оценките да наподобяват още по-примамливи.

В края на декември 2023 година Cevian — по-изостанал деятел на подиуми — разкри дял от 1,2 милиарда евро в UBS. Публично тя продължава да поддържа управлението на UBS, защото банката интегрира Credit Suisse, само че ясно е видяла нещо, което намира за привлекателно.

Въпреки това освен безсмислените връщания са отблъснали деятелите. Регулаторите би трябвало да одобрят всеки, който търси „ надзор “ върху банка – нормално тълкуван като притежаващ 10 % или повече – и исторически регулаторите са били нервни към деятелите. Фактът, че тези вложители постоянно пропагандират за огромни корпоративни промени, може да се преглежда от регулаторите като въвеждане на нежелана неустойчивост.

Но това отношение може да се трансформира, защото регулаторите наподобяват все по-отворени към ролята, която такива деятели могат да играят. Това се потвърждава частично от очевидното им предпочитание да разрешат на такива вложители да стартират да се причисляват към регистъра на акционерите на банките и тяхното признание, че по-добре ръководените банки са по-здравословни за стопанската система.

С подлото пътешестване към по-високи облаги в този момент приключени и оценките към момента ниски, 2024 година може да е годината, в която деятелите може най-сетне да извадят европейския банков бранш от неговия сън.