Ще потопят ли политическите сътресения френските облигации?

Политическите катаклизми в Париж карат финансовите уязвимости на втората по величина стопанска система в еврозоната да бъдат преоценени, предизвестиха вложителите. 

Мнозина се опасяват, че вероятността за неработеща политика, забавянето на растежа и непрекъснато възходящото дългово задължение могат да понижат дълготрайната прелест на Франция за задграничните вложители, които държат към половината от държавния дълг на страната.

Търговците се съмняват, че това ще докара до разтърсвания, сходни на рецесията на пазара на злато, провокирана от някогашния министър председател на Обединеното кралство Лиз Тръс през 2022 година, както предизвести министърът на финансите на страната. Но те се притесняват, че пазарът на облигации във Франция може от ден на ден да наподобява на италианския с течение на времето, изправен пред непрекъснато по-високи разноски за заеми и трансформирайки се в евентуална точка на възпламеняване, когато настъпят рецесии в целия блок.

„ Това провокира прочут смут измежду тези вложители, които може би имат беше самодоволна по отношение на политическите опасности на Франция и рисковете за фискалната резистентност “, сподели Марк Даудинг от RBC BlueBay Asset Management.

Ако Франция вкара неправилни политики с течение на времето, „ няма причина да не се окаже в обстановка, сходна на тази, в която се намира Италия през днешния ден “, добави той. 

Разходите за заеми към този момент се покачиха в отговор на вероятността или крайнодясното Национално заседание да образува идващото държавно управление, или все по-вероятната вероятност за неустойчив провесен парламент.

Откакто президентът Еманюел Макрон разгласи предварителни избори при започване на предишния месец, разликата сред доходността на 10-годишния френски и немски дълг – мярка за риск – скочи от 0,48 процентни пункта до 0,85 процентни пункта предходната седмица, макар че от този момент спадна до 0,71 процентни пункта.

Според Рохан Кана от Barclays, доходността на френските облигации е на най-високото си равнище спрямо комбинацията от тези на ултрасигурните немски облигации и обичайно по-рисковия испански дълг от началото на 2000-те години.

Победата в първия тур на RN на Марин льо Пен и нейните съдружници в неделя и второто място на NFP ускориха страховете от по-нататъшни политически разтърсвания преди втория тур на 7 юли. Това също ускори пазара опасения от политическа невъзможност или евентуално отдалечаване от удобни за пазара политики, което може да навреди на доверието след изборите.

Проучвателите на социологическото изследване считат, че най-вероятният резултат след втория тур е парламент или цялостно болшинство за RN. В случай на мощен край за RN, президентът Еманюел Макрон може да се изправи пред неловко съглашение за шерване на властта с крайната десница, известно като „ общуване “.

Несигурността идва в миг на бюджетна уязвимост в Франция. S&P Global намали кредитния си рейтинг през май след намаляване от Fitch. Прогнозите са, че Франция ще има бюджетен недостиг от 5 % от Брутният вътрешен продукт през идната година, непретенциозен спад от 5,3 % тази година, само че въпреки всичко един от най-високите в Европейски Съюз и над този на Италия, съгласно Европейската комисия.

Франция също по този начин разчита на задгранични вложители - в това число огромна група японски институции, търсещи сигурни европейски суверени - за закупуване на нейните облигации. Въпреки че това му дава по-диверсифицирана база от вложители от някои други, то също по този начин го прави по-уязвим към внезапна смяна в настроенията, споделят анализатори.

Половината от френския държавен дълг се държи от нерезиденти, спрямо към 27 % в Италия и 43 % в Испания, съгласно данни на Евростат. Докато италианските семейства държат 11 % от дълга на страната, тази цифра за Франция е 0,1 %.

Пазарите са нервни по отношение на това, което ще създадат по-специално японските вложители, защото измененията в японската парична политика могат да създадат своя удар търговията е по-малко печеливша, сподели Томаш Виладек, икономист в T Rowe Price.

На 19 юни комисията предложи разкриване на процедура за несъразмерен дълг за Франция, защото Брюксел предизвести за „ високи опасности “, произлизащи от нейния дълг разбор на устойчивостта в средносрочен проект. Съотношението на общия държавен дълг е на път да нараства непрестанно до към 139 % от Брутният вътрешен продукт през 2034 година, се показва в него.

Франция до момента е избягвала типа рецесии, претърпяни в Италия и Обединеното кралство през последните години. През 2018 година проектите за разноски на италианската коалиция на Движението пет звезди и партията Лига усилиха разликата сред доходността на италианските и немските 10-годишни облигации до повече от 300 базисни пункта. Това беше най-високото равнище след премиерския пост на Силвио Берлускони, което отразява оценката на вложителите за политическия риск на Италия.

Анализ на JPMorgan допуска, че Франция може да устои на неочакван скок в разноските по заемите. „ Шок “, при който разноските за заеми скочат с 1,5 процентни пункта за интервал от две години, единствено ще увеличи съотношението дълг към Брутният вътрешен продукт до малко над 115 %, малко над централните прогнози, сподели банката в скорошна записка. 

Това частично се дължи на обстоятелството, че дългът на Франция е с релативно дълъг период, със междинен падеж от 8,5 години, съгласно S&P. Това значи, че единствено 8-10 % от дълга му се подлагат на рефинансиране всяка година, съгласно Barclays, забавяйки въздействието на повишаването на разноските по заеми. 

„ Сценарият с Лиз Тръс наподобява малко евентуален на този стадий – не виждам ненадейно разстройване на пазарите на френски облигации “, сподели Холгер Шмидинг, основен европейски икономист в Berenberg, който предвижда, че партията на Льо Пен ще търси да бъдат релативно умерени във фискалната политика.

Дългосрочните основи на страната обаче не са положителни, сподели Шмидинг, изключително в случай че Франция се отклони от политиките на Макрон за напредък. Конфронтационният метод с Брюксел се преглежда като повишение на риска от по-широка турбуленция в Европейски Съюз. Някои вложители също се тормозят, че една по-широка ликвидация на френския дълг би провокирала болест в други европейски страни, принуждавайки Европейската централна банка да се намеси.

Публичният дълг на Франция набъбна над 115 % от Брутният вътрешен продукт през 2020 година, съвсем двойно повече от това през 2007 година Миналата година съотношението на дълга към Брутният вътрешен продукт беше третото по величина в Европейски Съюз по-късно на Гърция и Италия, със 111 % от Брутният вътрешен продукт.

На този декор Шмидинг уточни капацитетът за по-високи разноски по заеми или по-нататъшно намаляване на кредитния рейтинг, изключително в случай че растежът се забави.

„ Това води до сериозен фискален проблем в дълготраен проект “, сподели Шмидинг.