TSB изглежда странно подходящ за испанското придобиване на BBVA
Няма нищо като избърсване на прахта от добре обмислена стратегия. BBVA възкреси плановете си за испанска консолидация с оферта за Sabadell. Комбинацията ще създаде втората по големина банка в страната на стойност над 70 милиарда евро. Със силата на Sabadell в МСП вътрешният дял на двойката от общото кредитиране ще нарасне до около една пета. По-голяма част от испанския пазар отговаря на желанието на BBVA да намали зависимостта си от нововъзникващи пазари като Мексико.
Тази логика е до голяма степен непроменена от 2020 г. и предишния опит на BBVA да купи Sabadell. Разногласията относно цените провалиха тази сделка. Този път нокаутираща 50-процентова премия към тримесечната необезпокоявана цена на Sabadell трябва да означава по-малко търкания.
Ако сделката се осъществи, един въпрос е какво означава това за TSB, някога проблемната британска банка, която Sabadell придоби през 2015 г. Британската банка е била на пазара и извън него от години, след като IT бедствието през 2018 г. доведе до скок на разходите. BBVA каза, че TSB ще добави към своя „глобален мащаб“. Независимо от това, британската банка би била странно подходяща за по-широката й стратегия.
BBVA продаде активите си в САЩ през 2020 г., подтикнати от липсата на мащаб на този пазар и добри оценки за регионалните банки в САЩ. Това изхвърляне също увеличи дела на BBVA в печалбите на нововъзникващите пазари, около две трети от общите приходи за миналата година.
Изместването на тази комбинация обратно към развитите пазари и по-голямата стабилност трябва да се отрази в по-ниска цена на собствения капитал. По-силна позиция в Испания би отговаряла на тази цел.
Но TSB е една от по-малките банки претенденти в Обединеното кралство, които не успяват да окажат влияние на пазар, където по-големите новосъздадени компании също се борят да нарушат статуквото. Той загърби своите ИТ и регулаторни проблеми. Но това все още е подмащаб, ако BBVA иска да генерира някакъв растеж в Обединеното кралство. Пазарният дял на TSB в ипотеките е само 2 процента, или половината от този на Virgin Money.
Продажбата има повече смисъл. TSB може да струва £1,6 милиарда при кратно на 0,85 пъти материалната балансова стойност, смята Андреа Филтри от Mediobanca. Това може да покрие удара от 0,3 процентни пункта върху капитала, който BBVA очаква от тази сделка, с известна промяна.
Намирането на купувач може да е трудно. Четирите големи британски банки ще се борят както с регулаторите, така и с политиците. Междувременно алтернатива може да бъде Atom Bank, борещата се цифрова банка в Обединеното кралство, която счита BBVA за свой най-голям акционер. Испанската банка вложи нов капитал в Atom миналата година. Поставянето на двете заедно може да се хареса, докато BBVA търси изход.
Така или иначе, BBVA изглежда малко вероятен кандидат да бъде част от дългосрочното банково бъдеще на Обединеното кралство.
