В една трудна година частните кредитни босове сочат с пръст

След сложната 2025 година частните кредитни шефове показват отчаяние от загубата на роман за своите компании. През септември върховен изпълнителен шеф на Blue Owl Capital се чудеше за какво акциите на компанията са паднали с 25 % за годината, като сподели на индустриална конференция: „ Просто няма смисъл за мен...  какво пропущам? “ 

Марк Роуън, ръководителят на Apollo и най-влиятелният водач на мисълта в бранша, реши през ноември, че е време да упрекна медиите. На периодическа среща с вложители, проведена от застрахователния филиал на Apollo Athene, той предложи слайд, озаглавен „ Някой знае ли защо приказват? “

Страницата демонстрира поредност от скорошни заглавия (включително едно от FT), които съгласно него показват недоумение на нюансите сред другите артикули и бизнес модели в границите на частния заем.

Забележките на Роуън бяха сходни на това, което оферираше на диалози за облаги и конференции за вложители през последните няколко години: уверения, че неговата компания Apollo не е прекомерно изложена на рискови и опортюнистични финансова страна на частния заем с ливъридж. По-скоро, както той от дълго време повтаря, фокусът на Apollo в кредитния бизнес беше 99,6 % концентриран върху дълг с висок клас, предлагащ „ сигурна рентабилност “, на личния му език, който съвпадаше добре с неговия бизнес с пенсионни анюитети, ръководен от Athene, самата консервативно капитализирана.

На пръв взор Rowan евентуално е прав. Голяма част от заемите на Apollo са мощно структурирани и комплицирани, само че нормално са обезпечени с първостепенно право на задържане против твърдо поръчителство. Що се отнася до салдото, кредитните рейтинги на Athene са малко под AAA. 

Въпреки това, това, което също е правилно за Apollo и няколко други огромни частни кредитни мениджъри, е, че тяхното завещание е в пикантния частен капитал и от време на време порочния свят на конфликти с задължения. И тези стандарти няма да бъдат толкоз лесни за разлюляване, тъкмо когато тези компании желаят да ръководят трилиони долари от Main Street и да се нареждат като наследници на банковото кредитиране. Доверието, записите и репутацията имат значение в един комплициран бизнес, който регулаторите, обществеността и публицистите към момента се борят да схванат.  

" Ние се трансформираме в банка. Наистина е гадно ", неотдавна ми сподели един дълготраен изпълнителен шеф на кредитно вложение на Apollo. Този човек се тревожи за загубата на успеваемост от това, което той сподели, че са нови пластове администрация и политика, които идват от това, че е огромна, диверсифицирана финансова институция.  

Apollo в този момент разкрива цифра, сходна на мярката за „ чист лихвен марж “ на банките, която демонстрира разликата сред заплащането на неговите депозити и облагата от заеми. Фирмата регистрира цифра за „ облаги, свързани със спреда “, която демонстрира, че нейните вложения печелят малко над 1% над това, което изплаща на притежателите на анюитетни полици. Изпълнителният шеф на Apollo също посочи, че сходно на банка, режийните разноски ненадейно станаха по-важни.

Тежкият балансов бизнес с тънки маржове на спреда не е безусловно неприятен, когато главната пазарна опция се мери в трилиони долари и има късмет да спечелите ливъридж възвръщаемост, която се усилва година след година, което Apollo и Athene се стремят да вършат като съвременен Berkshire Hathaway.

Фирмата обаче остава в по-трудните бизнеси на частния капитал и проблематичния дълг. Apollo, да вземем за пример, е в объркана правна борба в Altice USA със свръхзадлъжнялост на Патрик Драхи, където компанията е главен заемодател. Apollo също беше заела къса позиция в срочния заем на в този момент раздирания от кавги производител на авточасти First Brands, което съгласно различен изпълнителен шеф на Apollo прави по-трудно компанията да бъде обсъждана като съдружник на фирмите. Друг човек, непосредствен до Apollo, обаче сподели, че такива къси покупко-продажби са били еднократни и просто резултат от интензивния проучвателен развой на компанията.

През 1990 година самата Apollo е родена от застрахователна инвестиция. Той почисти големия портфейл от нежелани облигации, който се утежни в Executive Life Insurance Company, животозастраховател на западния бряг. Правните последици от затрудненото закупуване на портфейла от нежелани облигации на ELIC помогнаха за сриването на френската банка Credit Lyonnais и в един миг основният прокурор на Калифорния съди четирима ръководители на Apollo за присъединяване в противозаконна транзакция, само че делото беше прекъснато и не се стигна до насилствени дейности против Apollo.

Това беше доста от дълго време. Но след години на нападателно маневриране в актуалните интервенции с частен капитал и усложнен дълг, Apollo и неговите братя би трябвало да чакат нерешителност, когато в този момент желаят да се показват като приятелско лице в заседателната зала.