Възходът на нематериалната икономика на Америка
Тази публикация е версия на безвъзмезден бюлетин за обяд на място. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки четвъртък и неделя. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да проучат всички бюлетини за FT
Добре пристигнали. Преди петдесет години активите, притежавани от S&P 500 компании, бяха най-вече физически - заводи, съоръжение, инвентар et cetera. But today, it is estimated that around 90 per cent of their assets are intangible, ranging from intellectual property, brand value and networks, to code, content, talent and knowledge.
This week I argue that this transformation helps to explain four prevailing themes in the US stock market: high concentration, exceptionalism, volatility and bubble-like valuations.
In the US, spending on intangible assets надминаха осезаеми вложения като дял от Брутният вътрешен продукт в края на 90 -те години на предишния век, а разликата се разшири от този момент, от този момент, съгласно данните на Световната организация за интелектуална благосъстоятелност.
Америка също е най -големият източник на измерени нематериални вложения в извадката на WIPO. Миналата година вложенията доближиха Щатски долар 4,7TN в настоящите цени, съвсем два пъти повече от комбинираната сума на Франция, Германия, Обединеното кралство и Япония.
За всички планове и цели, които Съединени американски щати са нематериални, имат доста разнообразни стопански свойства. Пределните разноски. Пример за това е по какъв начин iOS, App Store и iCloud на Apple спомагат за усилването на доминирането на iPhone.
Тези черти изясняват динамичността на бизнеса през днешния ден. Първите хамали са станали огромни, експоненциално по този начин, като размерът им работи като конкурентен трап. A narrow set of superstar firms drives the country’s growth.
Using a sample of around 900 US companies between 2011 and 2019, the McKinsey Global Institute found that just 5 per cent — accounting for 23 per cent of employment share — generated 78 per cent of positive productivity growth.
For measure, the WIPO finds that intangible assets make up 90 per cent of the total enterprise value of the 15 largest American Компаниите, доста по -високи от тези на по -широкия корпоративен бранш на Съединени американски щати.
Това значи американския фондов пазар.
Днес най -добрите 10 акции съставляват 40 на 100 от пазарната капитализация на S&P 500 и 33 на 100 от нейните облаги, съгласно Андрю Лапторн, световен началник на количествените проучвания в общественото Générale. Високи след стръмен напредък от средата на 2010-те, водени от превъзходните 7 софтуерни ресурси.
Тази група включва Apple, Alphabet, Amazon, Meta и Microsoft, чиято нематериална база от активи на програмен продукт, логаритми и цифрови платформи се възползва от мащабируемостта и синергиите. Днес тези активи - наред с данните и гения, които компаниите са натрупали - се употребяват за зареждане на тяхното прекосяване към изкуствен интелект.
Джонатан Хаскел, професор по стопанска система в Imperial College London, прибавя този мащаб и от своя страна концентрацията може да стане „ суперзаредена “ от мрежовите резултати. Например, защото от ден на ден купувачи и продавачи се причисляват към онлайн пазара на Amazon, те покачват цената му за потребителите, създавайки позитивна противоположна връзка.
По този метод доминирането на американските нематериални предприятия, които също се занимават с родственик на MSCI. Бенчмарк (с изключение на САЩ) има над 20 на 100 повече тежест, разпределена за обичайните, капитало-интензивни браншове, като финансови, индустриалци и материали-и над 20 на 100 по-малко в нематериални браншове, „ новата стопанска система “, като технологията и опазването на здравето.
Това е в основата на дивергенциите в растежа, облагите, облагите, упования и оценките сред и други създадени пазари. (Andrew McAfee, основен теоретичен академик от Масачузетския институт на технологиите, акцентира пропастта сред Съединени американски щати и европейската корпоративна мощ в неговия подстак.)
Анализаторите считат, че огромните вложения на Big Tech в центровете за данни няма да трансформират тази динамичност, защото разноските са ориентирани към създаване на обработки на разработки, в това число и на разходните приложения (от центровете за данни). Това значи, че промишлеността ще остане най-вече нефизична.
Всъщност Хаскел прибавя, че достъпа на превъзходния 7 до големи количества от съществуващи данни посредством техните цифрови платформи им дава синергично преимущество в днешната AI съревнование. „ Очаквайте разликата в Съединени американски щати и Европейски Съюз да продължи или може би ще стане още по -голяма. “
Отделно, разказът на ИИ - и доминирането на технологиите по -общо - също способства за относителната резистентност на S&P 500 към цената на президента на Съединени американски щати Доналд Тръмп спрямо интернационалните пазари. Стойността на нематериалните стойности е по-трудна за налог..
Първо, с тясна група компании, ръководещи показателя, идиосинкратичният риск предизвиква по -нестабилен от по -широко, по -диверсифицирано портфолио, споделя Дейвид Костин, основен пълководец на американски капитал в Goldman Sachs, в изследователска записка за похода. Все отново техните оценки могат да станат изключително чувствителни както към действителните, по този начин и към предстоящите промени в пътя на лихвения %.
Нематериалните постоянно извличат по -голямата част от настоящата си стойност от евентуални бъдещи парични потоци. Например, огромен езиков модел, доходи посредством абонаменти, може да докара до постоянна облага в продължение на доста години. Тъй като прогнозите за % се изместват-както постоянно вършат в отговор на освобождението на данни-дисконтовият %, прибавен и за бъдещите промени в облагата.
Трети, нефизически активи са сложни за оценка. Например, патентът може да бъде ненужен или на стойност милиарди, като цената му зависи от фактори, в това число контролиране, конкуренция и приемане на пазара. Отново тези идиосинкразии могат да доведат до бързи съмнения в цената.
Възходът на нематериалната стопанска система може също да способства за очевидните цени на балони S&P 500 през днешния ден (по отношение на икономическите и балансовите основи). В момента показателят е исторически безценен въз основа на няколко индикатори, в това число съотношението цена-печалба и съответствие цена-книга.
Докато физическите вложения се натрупват като активи на корпоративните салда, счетоводната спогодба значително води нематериални активи да се третират като разход, в случай че не бъдат добити. Това значи, че нематериалните компании наподобяват скъпи, изключително спрямо тяхната балансова стойност и регистрирани облаги.
Данните за Брутният вътрешен продукт също подценяват доста значими нематериални материали, в това число брандиране, обезпечено от работодателя образование, учредителен капитал, нововъведения на финансовите артикули и някои форми на научни проучвания и разработки.
The WIPO calculates that “unmeasured intangibles ” amounted to around $2.7tn in current terms last year in the US, and would have added over 0.2 percentage points to America’s average labour productivity growth rate between 2010 and 2024 if included in GDP.
For US stocks, Wu of Sparkline estimates that accounting for intangible assets would cut perceived overvaluation by about 25 to 50 per цент, по отношение на индикаторите за оценка на заглавието. „ Въпреки че пазарът не е на ниска цена, откакто компаниите получават заем за своите нематериални активи, оценките наподобяват надалеч по-малко пенисти, в сравнение с заглавията допускат “, споделя той.
Възходът на нематериалната стопанска система не изяснява всичко: S&P 500 към момента е завършен от спекулации (включително днешната религия в бъдещите изплащания от AI), както и изискванията на разпродажба, икономическите политики и политическите лица. Нито значи, че исторически високите оценки и пазарната централизация не си коства да се разпитват.
Все отново разбирането по какъв начин софтуерът, данните и IP въздействат на растежа и цената на фирмите в действителност оказва помощ да се осмисли актуалната икономическа и пазарна динамичност. Той носи икономическа логичност на превъзходството на американските акции, доминирането на софтуерните компании и техните небесни оценки. At the very least, it helps make the exuberant US stock market seem a touch less irrational.
Send your thoughts and rebuttals to [email protected] or on X @tejparikh90.
Food for thought
The desire for status motivates a significant proportion of human behaviour. Но кое е по -важно, в действителност да бъдеш по -богат от другите или просто да се възприемаш за по -богати? Това изследване изследва.
Безплатният обяд в неделя е редактиран от Harvey Nriapia
Препоръчили бюлетини за вас
Unhedged - Робърт Армстронг дисектира най -важните пазарни трендове и разисква по какъв начин най -добрите мозъци на Уолстрийт реагират на тях. Регистрирайте се тук
