Вдигане на качулката на супер високодостъпния SPE дълг на първите марки

First Brands Group е най-новата автомобилна злополука на кредитните пазари, привличаща навалица от гуми. тайнствен собственик; Въпросите маркират потреблението на финансиране отвън салдото. 

On Thursday, mainFT broke news that revealed that at least some of those off-balance sheet structures now appear to be collapsing:

Entities tied to First Brands Group and its founder Patrick James have filed for bankruptcy protection in the US, compounding issues at the car parts supplier whose troubles Имайте кредитни пазари.

Carnaby Capital Holdings и няколко предприятия, които покачиха дълга, свързани с първите марки, подадени за произвеждане на глава 11 в сряда, повишавайки вероятността бизнесът самият да е на ръба на банкрута.

Първите марки, американски производител на чистачки и горивни помпи, попаднаха под натоварен надзор за потреблението на дълг отвън салдото, привързан с фактури и инвентар. Some lenders fear this financing was poorly disclosed in the main operating entity’s balance sheet, making it difficult for creditors to know how much debt it had in total.

To get a sense of just how messy this could get, the Carnaby bankruptcy filing states the companies involved have estimated liabilities of between $1bn and $10bn, against assets of just Щатски долар 500mn- Щатски долар 1 милиарда

Собственикът на Carnaby е посочен в петицията като Private Capital на Viceroy, LLC. Публично уведомление на Съвета за конкуренция на Румъния разказва вицекрата като американско образувание, което е „ част от групата компании, следени от Патрик Джеймс, която е притежател на румънския дъщерно сдружение Trico Wipers Ploiești SRL “. Trico е част от групата на първите марки.

Петицията за банкрут също изброява редица „ дотации на SPE “; presumably an acronym for “special purpose entities ”:

FTAV readers are a smart bunch, so we won’t have to say out loud the various corporate scandals that have involved creative financial engineering using SPEs.

The SPE naming convention might be based around places in Ohio, the US state that Malaysian-born James set down roots in decades ago, given that Broad Street is in the city of Columbus and other names match areas of Държавата Buckeye.

Докато първите марки са употребявали демократични фактури за фактуриране и противоположна факторинг - техники за финансиране, направени (в) известни по време на срутва през 2021 година на столицата на зелените периоди - имената на доста от субектите демонстрират, че те евентуално са били употребявани за финансиране на запасите. Това е друга част от комплекта за принадлежности за корпоративно финансиране, който също постоянно се нахвърля под чадъра на „ Финансиране на оборотен капитал “, където заемът нормално се покачва против акции в хранилища и други. ; Но, в случай че подаденията на фондове са някакви индикации, вие ще сбъркате.

Записи за фонда за кредитни благоприятни условия на AB Carval сподели, че в края на предходната година той е съдържал няколко милиона $ къси уреди както за първите марки, по този начин и за Carnaby Inventory III:

бележките под линия демонстрират, че това са били на равнище 3 на асет. Вместо това AB Carval дефинира своята „ обективна стойност “. Това подсказва, че това не са елементарно търговски активи.

другаде в своите документи на SEC, AB Carval удостоверява, че Carnaby Inventory III е обвързван с първите марки, описвайки дълга си като „ първите марки, въртящи се заемни средства “:

FTAV читател може да са изстрели Тримесечен SOFR, постоянно употребяваният индикатор на пазара за заем. Това направи ваучър за съвсем 19 на 100.

Докато не е посочен ваучър за бележката на Carnaby-с записка под линия, обясняваща, че „ цената на купона ще бъде избрана по време на сетълмента “-подаване на фондове от година по-рано демонстрира ставка от 13,63 процентни пункта над SOFR на приходен дълг от същото дружество. Отново това направи ваучър за съвсем 19 на 100.

Не е необходим специалист по финансиране на оборотен капитал, който да се получи, който е доста висок % за кратковременен дълг. Всъщност той е надалеч по -висок от лихвите по дълготрайните заеми на производителя на авточасти, които седят на корпоративно равнище.

Първите марки за заем от 2 милиарда $ за заем от първото овакантяване през 2027 г.-който в началото е събран през 2021 г.-има ваучър от 5 процентни пункта над SOFR. Дори заемът му от второто овакантяване, който се подрежда по-ниско на опашката във банкрут и в този момент е представен на към 15 цента за $, носеше единствено 8,5 процентни точки, разпределени в SOFR. Край на март до скъпи бумаги от Carnaby Inventory IV.

Интересното е, че въпреки че това образувание следва същата спогодба за именуване като инвентаризацията на Carnaby II и III, включени в подаването на банкрут в сряда, Carnaby Inventory IV не е част от петицията. Изглежда необичайно съвпадане, в случай че това образувание също не е обвързвано с първите марки, само че FTAV ще поддържа отворен разум, до момента в който този подробност не бъде доказан.

Изброените „ цени за купони “ са до 50 на 100:

Най -важното е обаче, че бележката под линия към тези линейни продукти се гласи: „ Показаният % се дефинира от вътрешния % на пресмятане на възвръщаемостта и не е същински лихвен %. “ Така че това наподобява е пресмятане на възвръщаемостта на All-in, който Keystone резервира по тези покупко-продажби, а не за заглавието на лихвения %.

дългът на Carnaby е посочен в „ Лизинг на съоръжение “ в портфолиото на Keystone. Същият сегмент също има дълг по Trico Products Corporation, дъщерно сдружение за първи марки:

В този случай, 12,5 % и 14,5 % цени за купони не носят записка под линия, тъй че ние допускаме, че те са заглавителни лихвени проценти в юли. По -късно подаване, показващо портфолиото на AB Carval в края на юни, не демонстрира първите марки експозиция. Това обаче демонстрира близо 4 милиона $ експозиция на Carnaby Inventory III и Carnaby Inventory II (също част от фалита), който в този момент узрява в края на годината:

Записите на Keystone, в това време и съвсем 26 млн. Документа на Trico. Нито едно от тези организации не е в неплатежоспособност и връзката на някогашния индивид към първите марки към момента е TBD. FT заяви, че групата на компанията -майка на Trico Products Corporation First Brands Brouds бързо се насочва към личното си подаване на глава 11, обаче.

AB Carval на компанията -майка на компанията AllianceBernstein отхвърли коментар. Keystone не отговори на претенции за коментар. Ще актуализираме историята, в случай че се чуем.

Докато се съсредоточим върху дълга на Carnaby, бързото сканиране демонстрира излагане на някои от другите изумени SPE в други средства. Кажете ни, в случай че виждате (или знаете) нещо забавно, или под линията, или по имейл.