„Веднъж ухапан, два пъти срамежлив“ ЕЦБ ще играе за време за намаляване на лихвените проценти

Икономиката на еврозоната е в застой, растежът на цените се забавя и високите разходи за заеми намаляват търсенето на заеми, но се очаква Европейската централна банка да каже тази седмица се нуждае от повече време, за да се увери, че инфлацията е овладяна.

Банковите наблюдатели са уверени, че нейните лихвени проценти, водени от президента Кристин Лагард, ще оставят паричната политика на изчакване — с лихвен процент по депозитите рекордно високо ниво от 4 процента и огромният му портфейл от облигации бавно се свива - след срещата на управителния съвет във Франкфурт в четвъртък.

ЕЦБ ще бъде втората голяма банка, която ще се срещне по политика от началото на 2024 г., след като централната банка на Япония запази лихвите на отрицателна територия във вторник. Банката от еврозоната изглежда вероятно ще зададе предпазливо оптимистичен тон в борбата срещу инфлацията, която спадна от пика си от 10,6 процента в края на 2022 г. до 2,9 процента миналия месец, преди срещите на Федералния резерв на САЩ и Bank of England a седмица по-късно.

Икономистите ще следят за признаци колко бързо ЕЦБ очаква инфлацията да продължи да се забавя и колко скоро тя и други централни банки ще започнат да намаляват лихвените проценти по-късно тази година.

Засега повечето определящи лихвите в еврозоната изглеждат уверени, че са на път да свалят инфлацията до целта си от 2 процента до следващата година. Но мнозина искат повече доказателства, че възходящите рискове като силен ръст на заплатите няма да се материализират, преди да са готови да обявят победа - съобщение, което Лагард се очаква да подчертае на пресконференцията си в четвъртък.

Катрин Найс , бивш икономист от BoE, сега в инвеститора PGIM Fixed Income, каза, че второто тримесечие е „най-ранният период в рамката за намаления“ на лихвените проценти в еврозоната, особено след като политиците бяха критикувани, че подценяват колко висока ще скочи инфлацията.

„Казано по-просто, това е случай на веднъж ухапан, два пъти срамежлив и политиците ще искат да са сигурни, че джинът на инфлацията е поставен здраво обратно в бутилката“, добави тя.

Има няколко причини, поради които Лагард вероятно ще остане предпазлива по отношение на темповете на намаляване на инфлацията. Основната загриженост на ЕЦБ е, че на един стегнат пазар на труда - безработицата в еврозоната е на рекордно ниско ниво от 6,4 процента - работниците ще поискат големи увеличения на заплатите, за да възстановят покупателната способност, която са загубили след най-големия скок на цените за поколение. В съчетание с падащата производителност, това рискува отново да увеличи ценовия натиск, тъй като компаниите се опитват да прехвърлят по-високите си разходи за труд.

Заплатите в еврозоната са се повишили с 5,3% през годината до третото тримесечие на 2023 г., ускорявайки се от 2,2 на цент година по-рано. Има някои признаци, че това може да продължи да расте, съдейки по искането на синдикатите за увеличение на заплатите с 500 евро на месец за почти 1 милион строителни работници в Германия – което се равнява на 21 процента увеличение на заплатите за най-нископлатеното мнозинство в сектора.

Строителните работници в Германия, най-голямата икономика в еврозоната, проведоха последните си преговори за заплати през 2021 г., преди инфлацията да започне да расте, така че последното им търсене отразява желанието да наваксат по-високите разходи за живот. Страната също така има широко разпространен недостиг на строителни работници, укрепвайки позицията им в преговорите.

Борис Вуйчич, управител на Хърватската централна банка и един от най-новите членове на съвета на ЕЦБ, каза този месец: „Ние определено ще искам да видя преговорите за заплатите за първото тримесечие [за да решим] къде ще се установят заплатите.“

Данните за ръста на заплатите в еврозоната през първото тримесечие ще бъдат публикувани малко след срещата на ЕЦБ през април, сочейки лятото като най-ранния момент, когато ставките могат да бъдат намалени. Филип Лейн, главен икономист на ЕЦБ, каза наскоро: „До срещата ни през юни ще имаме тези важни данни.“

Другият възходящ риск за инфлацията е войната между Израел и Хамас и потенциалът тя да ескалира в по-широк близкоизточен конфликт, който може да наруши енергийните доставки от региона и да повиши цените на петрола и газа.

Атаките на йеменските бунтовници хути срещу кораби в Червено море вече нарушиха световната търговия, карайки много плавателни съдове да пътуват около южния край на Африка, вместо да рискуват да преминат през Суецкия канал, добавяйки време и разходи за стоките транспорт.

Въпреки това повечето икономисти омаловажават инфлационното въздействие на смущенията в морския транспорт. Марк Уол, главен европейски икономист в Deutsche Bank, каза, че има „буфер за поемане на нарастващите разходи“ благодарение на свободния капацитет в корабоплаването, големите запаси, високите маржове на печалба и слабото търсене.

Цените на петрола се понижиха падна от началото на конфликта Израел-Хамас и европейските цени на природния газ паднаха почти наполовина през последните три месеца, за да паднат до най-ниското си ниво от повече от две години.

Освен това се очаква икономиката на еврозоната да остане слаба, като Barclays прогнозира, че брутният вътрешен продукт ще се свие с 0,1% през четвъртото тримесечие спрямо предходните три месеца, което спомага за охлаждане на ценовия натиск.

Банките продължиха да затягат стандартите за кредитиране през последните три месеца на 2023 г. и заявиха, че очакват допълнително да намалят предлагането на кредити в началото на тази година, според проучване на ЕЦБ сред кредиторите, публикувано във вторник. Банките също отчетоха по-ниско търсене на заеми от домакинствата и бизнеса, но заявиха, че очакват леко възстановяване в началото на 2024 г.

„Ние наистина смятаме, че политиците признават, че икономическата слабост на еврозоната се оказва продължителна и вероятно е повече да работи в услуги, въпреки че производствената страна може да се стабилизира на слаби нива“, каза Кришна Гуха, бивш служител на Фед, сега в американската инвестиционна банка Evercore ISI.

Ръстът на потребителските цени е под прогнозите на ЕЦБ за два месеца, въпреки че се покачи до 2,9% през декември. Икономистът на UBS Анна Титарева прогнозира, че ще се забави отново до 2,8% през януари, тъй като „спадащата инфлация на стоките“ повече от компенсира по-високата инфлация на услугите, причинена от увеличението на ДДС върху ястията в немските ресторанти.

Инвеститорите залагат, че по-бързо По-ниската от прогнозата дезинфлация ще накара ЕЦБ да започне да намалява лихвените проценти още през април, като пазарите на суапове ще бъдат намалени с 1,35 процентни пункта тази година. Но поредица от политици на ЕЦБ наскоро сигнализираха, че това изглежда твърде оптимистично. Лагард каза на Световния икономически форум в Давос миналата седмица, че намаление на лихвените проценти е „вероятно“ до лятото.

Докато повечето икономисти смятат, че ЕЦБ ще започне да разхлабва политиката, като намали лихвите с четвърт процентен пункт, някои мисля, че изоставането от кривата може да го принуди да намали с по-агресивен половин пункт.

„По-късно започване с намаления на лихвените проценти би повишило вероятността съветът да трябва да настигне няколко базисни 50 -пункт се движи през лятото“, каза Свен Яри Стен, главен европейски икономист на Goldman Sachs.

Последвайте ни в