Vodafone се сблъсква с реалността с италиански изход — и реалността отвръща на удара
Да гледаш реалността в лицето е здравословното нещо. Но няма гаранция, че някой ще хареса това, което вижда.
Това е затрудненото положение, в което се намира телекомуникационният гигант Vodafone. Избирайки да продаде напълно своето италианско звено за 8 милиарда евро на Swisscom, той взе рационалното решение да да излезете от свръхконкурентен пазар и да го направите чисто. Но невълнуващата цена, която получава за този някога основен актив, подчертава отслабената му позиция. Все още е трудно да се генерира голям ентусиазъм, както показва цената на акциите на обсадената група.
Решението да се освободи Италия след почти четвърт век е изненадващо, не на последно място защото това е домът на шефката на Vodafone Маргерита Дела Вале трева. Но продажбата на Swisscom е по-чиста от алтернативата, потенциално объркано сливане с Iliad, което би довело до продължително антитръстово одобрение.
Идва по петите на излизането на Vodafone от Испания, където продаде подразделението си за € 5 милиарда за телекомуникационен фонд Zegona, това е Vodafone, който най-накрая изпълнява обещанията си, за да рационализира бизнеса си. Може би не разпадането, което някои инвеститори искаха за хронично слабо представящата се група, но все пак полезно приближение.
Не помага. Акциите на Vodafone продължиха да падат през тази година, достигайки най-ниски нива от няколко десетилетия. Групата не успява да получи пълни оценки на активите си. Испания беше очевидно впечатляваща. Swisscom плаща 5,5 пъти миналогодишната италианска ebitda, коригирана за лизингови плащания. Традиционните европейски оператори на телекомуникации се търгуват със 7,2 пъти на същата база, според Карън Игън от Enders.
Вярно е, че италианският бизнес на Vodafone бързо се свива. Той също така използва вътрешнофирмени корпоративни услуги за €176 милиона. Коригирането за тях плюс неуточнена непарична такса дава по-разумни 7,6 пъти за годината до март 2024 г. На същата база Iliad оцени бизнеса на Vodafone на почти 10 пъти, въпреки че част от стойността би била дялов капитал в слятото предприятие .
Въпреки това, това е напредък — донякъде. След приключването на продажбите в Италия и Испания, Vodafone ще намали ливъриджа от около 2,5 пъти 2024 ebitda до около 1,8 пъти ebitda на останалите си единици. Той също така ще реши два проблема и ще опрости структурата си. Продължаващите преговори за сливане с Three в Обединеното кралство биха могли да осигурят следващата стъпка.
Десетилетия на лошо управление не се отменят с една сделка. Останалите пазари на Vodafone не са безпроблемни. Германия, например, е изправена пред бурен период на оттегляне на клиенти. А един свиващ се бизнес е труден за управление: той трябва да намали режийните разходи заедно с местните звена. Vodafone остава по-близо до началото на своето разчитане с реалността, отколкото до края.
Lex е кратката ежедневна инвестиционна колона на FT. Писатели експерти в четири глобални финансови центъра предоставят информирани, навременни мнения относно капиталовите тенденции и големия бизнес. Кликнете, за да разгледате
