За пазарите именно непредсказуемостта ще ви убие
Американският фондов пазар безусловно ненавижда тарифните оферти на президента Доналд Тръмп. В деня откакто бяха оповестени, S&P 500 падна с 5 на 100, най -лошият ден от 2020 година, а болката продължи в петък. Техническите акции, дребните компании и банките получават най -лошото от това. На едно равнище това е елементарно да се изясни: Всички се съгласяват, че цените ще усилят разноските за американските компании и ще понижат облагата си, най-малко в кратковременен и междинен проект. Акциите са частично на цената на облагата.
В взаимозависимост от вашата персонална доктрина за това по какъв начин работят цените, може да смятате, че по -ниските облаги и цените на акциите през днешния ден са допустима цена, с цел да платите, да речем, по -високо вътрешно произвеждане и заплати на следващия ден. Изглежда, че това е, което Тръмп е имал поради, когато сподели, че цените ще причинят „ малко разстройване, само че ние сме добре с това “.
Но пазарите имат по-голям проблем от вероятността за краткосрочни спадащи облаги. Инвеститорите и фирмите могат да се приспособяват към множеството неща, когато знаят разпоредбите. С Тръмп разпоредбите постоянно се трансформират.
Когато се вкара нова политика, пазарите би трябвало да ценят освен в резултатите на политиката, само че и оценка какъв брой дълго ще продължи. Така че корекцията, която виждаме-по време на писането на това, S&P 500 е с 15 на 100 от най-високия си интервал през февруари-отчасти е оценка на цените за вреди ще направи и частично оценка на това какъв брой дълго ще устоят.
Но пазарът има трета, още по-трудна пъзел за решение, тъй като тарифната политика на Тръмп постоянно ще бъде движеща се цел. Как цените това в?
Можете да видите за какво, като погледнете метода, по който администрацията пресмята хипотетичните тарифни ставки на комерсиалните си сътрудници. Формулата се основава на размера на комерсиалния недостиг на всяка страна със Съединени американски щати, по отношение на общия му експорт за Съединени американски щати. Тези „ реципрочни “ цени не се пресмятат на цените или нетарифните бариери, наложени на Съединени американски щати, наложени на Съединени американски щати, както Тръмп сподели. Те просто се основават на дефицити.
Това допуска, че дефицитът може да бъде резултат единствено от нелоялни търговски практики, което е просто погрешно. Трябва ли Съединени американски щати да балансират търговията със страни, които не продават неща, от които се нуждаем, само че се нуждаят от това, което произвеждаме? Или противоположното? Политиката на администрацията на Тръмп не е единствено неверна, тя е нечестна: 10 -процентовата минимална цена за всички страни, без значение от цените или дефицитите, по формулировка не е реципрочна. Тези неща са просто луди. Както споделя някогашният министър на финансите Лари Самърс, това е да стопанската система какъв е креационизмът към биологията.
Всеки, който има твърдо поддържани подправени убеждения, ще има постоянни, неприятни осъществявания с действителност. Те трансформират курса, единствено с цел да се върнат назад в същия трап. Тръмп няма да получи това, което желае от своята тарифна политика, тъй че ще продължи да го трансформира, оставяйки пазарите да се търкалят да наваксат. Тактиката ще зигзаг, защото остава главната стратегическа неточност.
Изчисляването на цените на Тръмп е единствено един образец за несигурния безпорядък, в който се оказват пазарите. Очертанията на политиката не бяха телеграфирани авансово и станаха огромна изненада. И телевизионната поява на икономическите съветници на Тръмп както преди, по този начин и след известието изглеждаше основана да сигнализира вложителите. Нито комерсиалният секретар Хауърд Луник, нито министърът на финансите Скот Бесент наподобява са били осведомени авансово или са подготвени да обяснят идващите стъпки по-късно. Тази политика, изменяща се в света, беше ли написана в сесия на CRAM предната вечер?
Изпълнената чудноватост на цялото показване беше отразена от необикновени действия на пазарите след „ Деня на освобождението “. Американските цени за останалия свят, като всички останали са равни, би трябвало да подтикват цената на $ нагоре (като подреждат търсенето на Съединени американски щати за импорт, те SAP търсене на задгранични валути). Глобалният стопански потрес също би трябвало да докара до търсене на $ - от дълго време е безвредното леговище в света. Но доларът отслаби. Най-простото пояснение е, че вложителите виждат ново равнище на неустановеност в долари и активи, деноминирани в долари, и те се измъкват от пътя.
Тръмп, може да се спори, беше също толкоз меркуриален в първия си мандат, колкото и през днешния ден, и пазарите просперираха. Но от този момент световният подтекст се промени фрапантно. Американските акции и рисковите активи като цяло са доста по -скъпи, по отношение на историята и други пазари, в сравнение с през 2017 година Бюджетният недостиг и националният дълг са доста по -високи, оставяйки държавното управление с по -малко фискално пространство, в случай че е нужен тласък. Инфлацията Genie също е отвън бутилката, намалявайки помещението за парично облекчение от Централната банка. И американската стопанска система към този момент се забавяше от неустойчивите темпове на напредък на пост-пандемичния взрив. Китайската стопанска система, в миналото международният мотор за напредък, е нерешително.
Нито един от тези обстоятелства не е икономическа орис, само че обстановката е доста по -деликатна и непредсказуема от преди осем години. Постоянната ръка в действителност би помогнала.
пазарите, фирмите и стопанските системи са отлично гъвкави неща. Като се има поради времето, те ще създадат взаимни отстъпки, които изискват високите цени. Но капризният жанр на основаване на политика на администрацията на Тръмп няма нагоре. Всичко, което създава, е загуба на мъртво тегло.
