Защо размерът не е надеждно ръководство за инвестиционен успех

Само 10 гиганта в САЩ сега представляват една пета от индекса MSCI All Country World Index, най-високата концентрация от десетилетия. В по-голямата част от света големите компании оставиха по-малките си колеги в прахта. Мъртво ли е схващането, че малките компании превъзхождат – известно като премия за малка капитализация – мъртво или просто си почива?

Огромната възвръщаемост на малките компании в сравнение с по-големите компании беше документирана в началото на 80-те години с помощта на доказателства от половин век до 1975 г. Идеята намира теоретична подкрепа. По-високата възвръщаемост компенсира инвеститорите за поемането на по-големия риск от подкрепата на по-малки, по-млади компании - въпреки че това може да бъде сведено до минимум в диверсифицирано портфолио. По-важното е, че те компенсират инвеститорите за повишени спредове, по-високи разходи за търговия и разходи за надзор.

В дългосрочен план компаниите с малка капитализация са изпреварили по-големите, според годишника на UBS Global Investment Returns. За 43 години на 34 пазара месечната премия спрямо големите компании е средно 0,21 на сто. Но премията, идентифицирана през 80-те години, беше много по-голяма. Може да изчезне - понякога за години - след периоди на силно представяне. Това намалява дългосрочната средна стойност.

Краткосрочните икономически фактори оформят настроенията към малките компании. Те често са тежко засегнати в рецесии, защото имат по-малко диверсифициран поток от приходи. Оценките на по-малките компании също са по-чувствителни към лихвените проценти.

По тази логика перспективата за падане на лихвените проценти трябва да осигури тласък. Повишаване би било особено добре дошло в Обединеното кралство, където ниските оценки правят компаниите мишени за поглъщане. Въпреки това оценката на индекса е изкривена от губещите. Индексът FTSE SmallCap се търгува при съотношение цена/печалба от минус 139, ако се изключат инвестиционните компании.

През последния четвърт век „смъртните случаи“ от поглъщания и делиствания са изпреварили „ражданията“ в Deutsche Индекс на по-малките компании на Numis. Но редиците на индекса, който представлява най-ниските 10 процента от основния пазар в Обединеното кралство, също бяха набъбнали от „падналите ангели“ при ребалансирането му през декември. Компаниите, които преди това бяха твърде големи за индекса, включваха Watches of Switzerland, Indivior, Ashmore Group и Dr Martens.

Падналите ангели може да се възстановят. Но като цяло инвеститорите не са просперирали, като са залагали на по-слабо представилите се да се променят. Инерционното инвестиране — дълготрайно печелене на акции и късане на губещи — е ефективна стратегия в дългосрочен план, според Скот Евънс и Пол Марш от London Business School в преглед на индексите Deutsche Numis.

За сравнение, разчитането на премията за малка капитализация е много по-малко изгодно. Разумно е да се очаква дългосрочна годишна премия от приблизително 1 процентен пункт с много вариации от година на година, казват авторите. Ефектът на размера е реален, но като инвестиционна формула не е достатъчно.

Последвайте ни в