Болно ми е да кажа, че с Хонконг е свършено
Писателят е преподавател в Йейл, бивш председател на Morgan Stanley Asia, и е автор на „Случаен конфликт: Америка, Китай и сблъсъкът на фалшивите разкази ”
Икономическата жизненост е нещо повече от фондовия пазар. Но за Хонконг пазарът винаги е бил емблематичен за успех. Представете си малък град-държава с това, което отдавна е четвъртата по големина борса в света (сега е пета, според данни на Bloomberg), световен лидер в предлагането на нови акции през 2019 г.
Боли ме да го призная, но с Хонконг вече е свършено. Град, който някога наричах дом и който съм ценял като бастион на динамиката, имаше най-зле представящия се основен фондов пазар през последния четвърт век. След предаването на Китай през 1997 г., индексът Hang Seng е почти равен, само с около 5 процента. През същия този период S&P 500 се повиши повече от четири пъти; дори слабо представящият се Shanghai Composite в континентален Китай далеч надмина борсата в Хонконг.
Спадът на Хонконг отразява комбинацията от три фактора. Първо, вътрешната политика. През първите 20 години след предаването политическата сцена беше относително стабилна. Китай беше пасивен Голям брат. Колелата се завъртяха през 2019-20 г., когато под управлението на Кари Лам ръководството на Хонконг направи грешката да предложи споразумение за екстрадиция с Китай, което предизвика масови продемократични демонстрации. Отговорът на Китай, ограничаващ чрез налагането на нов закон за националната сигурност, ориентиран към Пекин, разби всяко останало подобие на местна политическа автономия. 50-годишният преходен период до пълно поглъщане от Китайската народна република беше ефективно съкратен наполовина.
През пролетта на 2019 г., в началото на протестите за демокрация, индексът Hang Seng се търгуваше на почти 30 000. Сега е с повече от 45 процента под това ниво при 15 750. Любимият свободен пазар на Милтън Фридман е окован от бремето на автокрацията.
Второ, китайският фактор. Фондовият пазар в Хонконг отдавна се смята за игра с лостове за континентален Китай. Поради различни причини китайската икономика се удари в стена. Структурните проблеми – особено страховитите три D – дълг, дефлация и демография – се комбинират с въздействието на пандемията от Covid, както и с цикличния натиск на пазара на имоти и средствата за финансиране на местните власти. Тези сили предизвикаха тригодишен мечи пазар, който понижи широкия китайски индекс CSI 300 с повече от 40 процента от неговия връх през пролетта на 2021 г. Отразявайки съпътстващи щети върху китайските предприятия, регистрирани в Хонконг, и чувствителния към Китай сектор на услугите в града, Hang Seng падна с 49 процента за същия период.
Трето, глобалните развития. От 2018 г. съперничеството между САЩ и Китай се влоши от лошо към по-лошо. Хонконг е в капана на кръстосания огън. Освен това кампанията на Америка за „приятелство“ оказва натиск върху азиатските съюзници на Хонконг да избират страната между САЩ и Китай. Това вби клин между Хонконг и много от най-големите му азиатски търговски партньори. Вероятни са огромни последици, особено след като външната търговия на Хонконг възлиза на 192 процента от неговия брутен вътрешен продукт.
Няма лесен изход за Хонконг от взаимодействието между тези три развития. Хонконг няма политическо право на преценка да начертае своя собствен курс. Докато китайският икономически фактор може да се подобри, подозирам, че всяко възстановяване вероятно ще бъде краткотрайно в светлината на трайните насрещни ветрове от намаляващата работна сила и обезпокоителните перспективи за производителност. Нито пък виждам лесен път към разрешаване на напрежението между САЩ и Китай, който би довел до обръщане на тенденцията за поддържане на приятели.
Противникът би възразил, разбира се, че всички тези лоши новини вече са пренебрегнати в свръхпродаден фондов пазар в Хонконг. Неотдавнашните ходове на Китай - набор от правителствени стимулиращи действия, стягане на челюстта и смяна на главния регулатор на ценните книжа - може да предизвикат временен отскок. Въпреки това, скептичните инвеститори трябва да видят повече от Пекин, отколкото просто още една страница от неговия антицикличен наръчник. Докато това се случи, Хонконг вероятно ще бъде затънал в капан, произведен в Китай.
Никога няма да забравя първото си пътуване до Хонконг в края на 80-те години. Независимо от плашещото, стръмно кацане на старото летище Кай Так, веднага бях завладян от необикновената енергия на бизнес общността. Тогава жителите на Хонконг имаха както визия, така и стратегия. Китай тъкмо започваше да се раздвижва, а Хонконг беше идеално позициониран като основен бенефициент от това, което се превърна в най-голямото чудо на развитието в света. Всичко се получи блестящо, за по-дълго, отколкото някой очакваше. И сега всичко свърши.
