Дългите сенки на растящия дълг на Америка
През март Филип Суагел, директор на независимия фискален надзорен орган на Конгреса на САЩ, каза пред Financial Times, че Америка рискува пазарен шок в стила на Лиз Тръс с растящия си дълг. Неговото позоваване на „мини“ бюджета на бившия британски премиер през септември 2022 г. — който доведе до внезапен скок на доходността на държавните облигации на Обединеното кралство и сътресения на финансовите пазари — беше по-скоро опит да отблъсне самодоволството, отколкото предупреждение за неминуема имплозия.
Swagel е прав да алармира. Дългът на Америка е на неустойчив път. Бюджетната служба на Конгреса прогнозира, че съотношението дълг към БВП на Америка ще надхвърли връхната си стойност от Втората световна война от 106 процента до края на десетилетието и ще продължи да расте. Общият дефицит се прогнозира да бъде средно 5,5 процента от БВП до 2030 г. - около 2 процентни пункта по-висок от средния след 1940 г. Нетните лихвени плащания, които в момента са около 3 процента от БВП, също се очаква да продължат да пълзят нагоре.
Политиката е утежняващ фактор. И демократите, и републиканците отчитат значението на фискалната отговорност на теория, но нито един от тях не е готов да затяга коланите, особено в година на избори. Джо Байдън предложи бюджетен план от 7,3 трилиона долара за 2025 г. Неговият президентски съперник Доналд Тръмп обеща да поднови данъчните облекчения, въведени по време на престоя му в Белия дом, което може да добави още 5 трилиона долара към дълга на нацията, според Комитета за Responsible Federal Budget, мозъчен тръст.
Нарастващият дълг на Америка оказва натиск върху по-дългосрочните разходи по заеми. Слабата фискална политика може да повиши инфлационните очаквания и възприемания риск от задържане на дълг за дълги периоди. Огромният пакет от емитиране на дълг също ще трябва да бъде поет от по-чувствителни към цените инвеститори, като Фед сега се ангажира с количествено затягане.
Повишената доходност повишава цената на заемите и може да подкопае икономическия растеж. Има повишена уязвимост към бързи и разрушителни движения на пазарите на облигации в САЩ. Това също има странични ефекти върху кредитната и финансовата стабилност в чужбина, тъй като държавните облигации на САЩ действат като еталон за ценообразуване на дълга в световен мащаб. Изследванията на МВФ сочат, че скокът на лихвите в САЩ с 1 процентен пункт е довел до ръст от 90 базисни пункта в доходността на облигациите на други развити икономики и увеличение на нововъзникващите пазари с 1 процентен пункт. Ограниченията върху вътрешния и глобалния растеж само ще засилят предизвикателството за намаляване на дълга.
Икономическата тежест на Америка й дава значителна свобода на действие. Ролята на долара като международна резервна валута означава, че търсенето на дълг на САЩ е постоянно налице и воденият от ИИ растеж на производителността наистина може да помогне за намаляване на дълговите проблеми. Но глобалното влияние на страната може да насърчи опасно самодоволство сред нейните политици. Пренебрегването на трудните решения за данъци и разходи, необходими за поставяне на дълга на по-устойчива основа, държи икономиката на рискован път на фона на политическа и икономическа несигурност.
Например, друго президентство на Тръмп ще дойде със значителни неизвестни. Докладите, че неговият екип изготвя предложения за намаляване на независимостта на Фед, са дълбоко тревожни за контрола на инфлацията. Добре поддържаният пазар на облигации зависи от яснотата и доверието в правителствената политика - както може да потвърди Тръс. Нарастващата геополитическа нестабилност и рисковете на финансовите пазари, от частния капитал до проблемите с ликвидността на пазарите на държавни облигации, също са изложени на риск. Сътресенията биха могли да забавят растежа и да предизвикат вредни скокове в доходността, правейки динамиката на дълга още по-лоша.
Рано или късно политиците трябва да се ангажират с двупартийни усилия, за да помислят сериозно за това как Америка се финансира отговорно. Ако не, паникьосаните търговци на облигации може да ги принудят да го направят. Както главният икономист на МВФ Пиер-Оливие Гуринша каза миналия месец: „Ще трябва да дадем нещо.“
