Федералният резерв ненужно забавя намаляването на лихвените проценти
Авторът е бивш икономист от Федералния резерв, основател на Sahm Consulting и автор на блога Stay-at-Home Macro
Потребителски цени в САЩ нарасна повече от очакваното през януари, до голяма степен поради разходите за подслон. И докато предпочитаният от Федералния резерв показател за инфлация трябва да е по-доброкачествен, това беше напомняне, че пътят обратно към ниската инфлация остава неравен.
Но създаването на по-големи неравности в останалата част от икономиката и финансовите пазари би бъде грешка, която Фед трябва да избегне тази година.
Добрата новина е, че инфлацията се охлади през последните няколко месеца и се движи бързо към целта на Фед от 2 процента, независимо от последния месец. Така че въпросът е кога и колко Фед ще намали лихвения си процент.
Както често се случва, централната банка умишлено е била неясна. В интервю председателят на Фед Джей Пауъл каза, че екипът му трябва да види „повече добри данни . . . Не е необходимо да е по-добро от това, което сме виждали, или дори толкова добро.“ Но колко добро е достатъчно добро? Пауъл намекна, че месец май е бил най-ранният месец, когато Фед изобщо би обмислил намаляване на лихвения процент. Можем да очакваме от тях да искат още няколко месеца добри данни за инфлацията, след това в допълнение към няколко месеца добри данни за инфлацията. Ясно е, че летвата е висока.
Фед преценява намаляването на лихвените проценти на фона на силна икономика. Коригираният спрямо инфлацията брутен вътрешен продукт се повиши с 3% през четвъртото тримесечие на 2023 г. спрямо година по-рано, далеч над прогнозата на Фед по това време миналата година за почти никакъв растеж. Равнището на безработица е под 4 процента за най-дълъг период от 60-те години на миналия век. И всичко това със значителна дезинфлация.
Някои смятат, че този силен растеж означава, че Фед не трябва да намалява. Но този аргумент се основава на съмнителната крива на Филипс, която казва, че за да се намали инфлацията, безработицата трябва да се повиши. Икономиката през 2023 г. показа, че това е погрешно; вместо това високата инфлация до голяма степен се дължи на смущения, свързани с Covid, които отшумяват. Освен това през 2019 г. имаше подобен растеж и безработица, заедно с по-малко от 2 процента инфлация. И накрая, Фед има двоен мандат за ниска инфлация и ниска безработица. Поддържането на високи лихвени проценти, докато пазарът на труда не се пропука, не е приемливо.
В края на миналата година Фед отхвърли необходимостта от растеж под тренда, за да намали инфлацията. Сега централната банка гледа на тази сила като на „лукса на времето“ за изграждане на доверие в инфлацията. Логиката е различна, но тя рискува рецесия, от която коментаторите на кривата на Филипс смятат, че имаме нужда.
Рисковете са реални. Лихвеният процент по федералните фондове се повиши с 5,25 процентни пункта за две години и това оказа натиск върху жилищния пазар. Всъщност Федералният резерв повишава цените на жилищата, защото хората, които имат ниски ипотеки с фиксиран лихвен процент, не желаят да продават. Така че новите купувачи на жилища се борят с по-високите ипотечни лихви, високите цени на жилищата и липсата на жилища за закупуване. Досега останалата част от икономиката успяваше да предотврати разпространението на слабостта в жилищния сектор, но не е гарантирано, че това ще продължи.
Друг риск са финансовите пазари. Бързите, големи и неочаквани повишения на лихвените проценти на Фед от 2022 г. насам напрегнаха кредитните пазари и банките. Досега кредитополучателите и кредиторите са ги навигирали. Но както показва драматичният фалит на Silicon Valley Bank, тази среда наказва лошите или дори несполучливите бизнес решения. Трудно е да се каже къде са слабостите сега, но колкото по-дълго лихвите остават високи, толкова повече Фед рискува сериозно да навреди на икономиката.
Няколко служители казаха, че „най-лошият възможен изход“ ще бъде за Фед ще започне да намалява и след това ще трябва да повиши лихвите, ако инфлацията се повиши отново. Това е странно, макар и неизненадващо, безпокойство, тъй като Фед има история на „корекции на политиката“. Светът се променя, както и политиката. Но светът се промени със забележима дезинфлация и Фед не променя политиката си.
От самото начало този цикъл няма много общо с Фед. Толкова сме близо до премахването на окончателните прекъсвания на Covid. Сега не е моментът централната банка да се бави с намаляването на лихвите. Време е Фед да се махне от пътя.
