Как Goldman Sachs израсна: 25 години, откакто елитната фирма на Wall Street стана публична
Goldman Sachs тази седмица отпразнува 25 години като публична компания. Инвестиционната банка на Wall Street не винаги е искала да действа като такава.
В първите години след първичното публично предлагане се казва, че дългогодишният главен финансов директор Дейвид Виниар се шегува насаме, че „разкриването на времето е твърде много информация“.
IPO на Goldman през май 1999 г. беше ключов момент за тогавашната 130-годишна инвестиционна банка и нейното партньорство от 221 души, което вече беше прекарало почти 15 години в обсъждане дали да потърси публичен капитал.
Фирмата планира да отбележи събитието, като сглоби реплика на балкона на Нюйоркската фондова борса, където тогавашният главен изпълнителен директор Ханк Полсън удари звънеца за отваряне, така че служителите да могат да си направят собствена снимка.
p>„Нуждата от постоянен капитал направи неизбежно да станем публични“, каза Лойд Бланкфейн, вторият от само трима главни изпълнителни директори на банката след нейното IPO и партньор преди търгуването.
„Страхувахме се, че ще загубим нашата отличителна партньорска култура, която ни допринесе за успеха. По чудо, тази култура до голяма степен е оцеляла и все още влияе върху начина, по който хората се държат и изпълняват своите отговорности“, каза Бланкфейн пред Financial Times. „И заглавието все още има кеш на улицата.“
Но да бъдеш партньор в Goldman Sachs през 2024 г. вече не означава това, което някога е означавало.
През четвърт век, откакто банката изтегли срок на структурата си на партньорство и предаде собствеността върху една от най-престижните финансови институции в Ню Йорк на инвеститорите на фондовия пазар, банкерите на Goldman понякога се бореха с промяната на отчетността към външни акционери.
В допълнение към личните шеги на Виниар, главните изпълнителни директори Полсън и Бланкфейн не биха говорили по време на разговори за печалбите, докато банката не е поставила редовни публични финансови цели.
„Разкритията на Goldman, след като станаха публични, биха били смешни, ако не бяха толкова ужасни за инвеститорите“, каза Майк Мейо, изследователски анализатор в Wells Fargo, който проследява акциите на Goldman от около две десетилетия.
Вътрешни лица казаха, че нивото на разкриване на Goldman по това време не е било особено лошо в сравнение с колеги като Bear Stearns или Lehman Brothers, които и двете се провалиха във финансовата криза.
Все пак „техните разкрития изостанаха от връстниците за известно време, много години дори след IPO“, каза Джейсън Голдбърг, изследователски анализатор в Barclays, който отразява Goldman повече от 10 години.
Ранният успех на банката означаваше, че тя може да си позволи да бъде по-непрозрачна. Той ухажва потенциални IPO инвеститори в лъскави хотели, включително Ritz. „Това просто показва амбициозния коефициент, който те търсеха“, спомня си един инвеститор.
За първото си десетилетие като публична компания, тя даде на инвеститорите огромни печалби от въртящите пари инвестиционни банкови и търговски бизнеси. Печалбите се утроиха между 2000 г. и 2007 г. Тя е единствената сред шестте големи банки в САЩ, която надмина S&P 500 през последните 25 години.
„Когато нещата са добри, ти се разминава с много повече“, каза Голдбърг.
В първите години след излизането й на пазара анализаторите от Уолстрийт се бореха да разберат как банката прави парите си. „Всъщност имах това едва когато Джон Уолдрон [банков президент от 2018 г.]. . . добра среща в Goldman Sachs“, каза Мейо.
„Много мили и умни хора, не ме разбирайте погрешно. Дейвид Виниар е звезден финансов директор. Той просто не отговаряше на въпроси на срещи. Той говореше и накрая, какво получихме от това? Не мисля, че получихме нещо от това. Мисля, че това беше тяхната цел.“
Началото на второто й десетилетие като публична компания, в разгара на глобалната финансова криза от 2008 г., бледнее в сравнение с първото – и го отваря далеч по-строги регулаторни прожектори, тъй като премина от брокерска фирма към банкова холдингова компания.
Когато Дейвид Соломон стана главен изпълнителен директор през 2018 г., неговият „мандат беше да накара Goldman да функционира повече като публична компания, въпреки че беше публична вече две десетилетия“, каза Мейо.
Solomon се опита да направи банката по-благоприятна за акционерите, като беше домакин на първия ден на инвеститорите на компанията преди четири години и говори по време на тримесечните разговори за резултатите. „Сега постигнаха крачки по време на управлението на Соломон“, добави Голдбърг.
Все пак, ако анализаторите сега разбират как Goldman прави парите си, през последните години банката е тази, която се бори с това как най-добре да ги генерира за инвеститори.
След финансовата криза от 2008 г. банката закри собствения си търговски клон. В продължение на няколко години Goldman продължи да залага собствения си капитал върху инвестиции като частен капитал и недвижими имоти. Сега е в процес на съкращаване на този бизнес, за да направи печалбите си по-малко променливи.
Вместо това търси по-предвидими печалби другаде.
Набегът в потребителското кредитиране с пускането на марката Marcus през 2016 г. и последвалата покупка на онлайн кредитора GreenSky за 1,7 милиарда долара, по-късно отписан, се оказа скъпа погрешна преценка. Сега банката набляга на растежа си във франчайза за управление на активи и богатство: ход, който нейният дългогодишен конкурент Morgan Stanley направи преди повече от десетилетие.
Goldman прави пари днес до голяма степен както преди IPO: от инвестиционно банкиране, търговия и управление на пари за богатите.
Той също управлява собственото си IPO по начина, по който е управлявал безброй други за клиенти през годините след това. Той определи цената на акциите разумно, към върха на целевия си диапазон, но достатъчно ниска, за да позволи скок от повече от 30 процента в първия ден от търговията на Нюйоркската фондова борса на 4 май.
„След като години наред казвахме на клиентите да оставят възможност на акциите да се повишат при ценообразуването, ние трябваше да покажем, че сме ги оценили отговорно“, каза Дан Дийс, който като млад инвестиционен банкер е работил по IPO-то на Goldman и сега е съ-ръководител отдел за банкиране и пазари.
Друг човек, запознат с роудшоуто, каза, че Полсън е дал ясно да се разбере, че сделката никога не може да се търгува под цената на IPO. „Lehman, Morgan Stanley, Bear [Stearns] чакаха да кажат, че тези момчета дори не могат да направят собствено IPO“, каза лицето.
По други начини фирмата — и Уолстрийт — са се променили много по-фундаментално през последните 25 години. От 13-те застрахователи на неговото предлагане на акции само трима - Morgan Stanley, JPMorgan и самият Goldman, които водеха търгуването - са избегнали да бъдат включени в други финансови институции.
„Вижте колко от нашите конкуренти вече не съществуват“, каза партньорът на Goldman Тим Инграсия, един от само шестимата настоящи служители на Goldman, които бяха партньори по време на IPO.
Фирмата все още дава титлата партньор на своите около 400 най-старши служители, като на всеки две години се създава нов клас. Но дори след 25 години само 19 процента от нейните партньори са жени - спрямо 6 процента по време на IPO.
Плуването донесе неочаквани печалби на класа от партньори преди IPO, с които дори Соломон, който се присъедини към банката месеци след листването на Goldman, не може да съперничи.
Соломон каза на FT, че неговите предшественици Полсън, Джон Корзайн „и партньорите по това време са взели правилното решение“.
„Трябва да се развивате и да растете, но забележителното е как са ни настроили да запазим културата си на партньорство“, каза Соломон. „Работихме много усилено, за да гарантираме, че да бъдеш партньор тук е амбициозно и че партньорите продължават да допринасят за нашата култура на съвършенство.“
Но за продажбата на банката партньорите преди IPO получиха малко под 265 милиона акции , на обща стойност около 14 милиарда долара или 63 милиона долара за среден партньор. Делът на Полсън беше на стойност 219 милиона долара на IPO цена, докато акциите на неговия Corzine бяха на стойност над 230 милиона долара.
„Резултатът беше, че имаше партньори, които струваха повече, отколкото някога са очаквали“, каза един банкер от Goldman, който е работил във фирмата по време на IPO. Оттогава акциите на Goldman се повишиха около осем пъти. Акциите от $14 милиарда биха стрували около $113 милиарда днес.
За сравнение, акциите на Solomon в Goldman струват около $66 милиона.
Предимствата за нови партньори днес включват специален достъп до фондове, управлявани от Goldman, гарантирана заплата от $1 милион, плюс бонус, годишно частно събиране и средства за дарение за благотворителност чрез филантропското звено на банката.
Първичното публично предлагане създаде динамика на „имащите и нямащите“ между партньорите, които са се облагодетелствали от публичната продажба на акции, и по-младите служители, които не са имали дялово участие във фирмата, според хора, които са работили в Голдман по това време.
Част от работата на Полсън беше да възнагради по-младите служители, които се представиха най-добре. Друг бивш служител на Goldman каза: „Имаше ясен акцент от [Полсън] да се увери, че организацията ще се възползва от таланта, който е там, който не се е възползвал от неочакваните печалби от IPO-то.“
Полсън каза на FT: „Goldman Sachs трябваше да нарасне значително, за да отговори на нуждите на нашите инвестиционни и корпоративни клиенти – слонът ставаше твърде голям за партньорската палатка. Решавахме размера и капитала и трябваше да го направим по начин, който поддържа нашата култура.
„Създадохме партньорска структура в рамките на публичната компания и широко споделихме икономическите ползи във фирмата,“ каза човекът, който е бил главен изпълнителен директор седем години, преди да напусне, за да стане министър на финансите на САЩ.
„Мина безпроблемно. През следващите години засилихме позицията си на водеща инвестиционна банка в САЩ, Европа и Азия и го направихме, като същевременно поддържахме култура на работа в екип от една фирма.“
Триото от главни изпълнителни директори на Goldman като публична компания
Ханк Полсън
Хенри „Ханк“ Полсън започна в Goldman през 1974 г. е работил във Вашингтон в Министерството на отбраната и в администрацията на Никсън. Инвестиционен банкер, той беше в началото на тласъка на Goldman да увеличи присъствието си в Китай. Той беше назначен за съизпълнителен директор заедно с Джон Корзайн през 1998 г., но партньорството беше краткотрайно - Корзайн напусна Goldman в рамките на годината, оставяйки Полсън сам начело, когато Goldman завърши своето IPO през 1999 г. Полсън напусна Goldman през 2006 г., за да стане министър на финансите при Джордж W Bush.
Lloyd Blankfein
Lloyd Blankfein навлезе на Wall Street с бизнеса за търговия със стоки J Aron, който Goldman купи. Той става съдружник през 1988 г. и президент през 2003 г., като се очертава като очевиден наследник на Полсън. Едва година след като беше назначен за главен изпълнителен директор през 2006 г., Бланкфейн трябваше да управлява банката през кризата на ипотечния пазар, където Goldman беше обвинен, че печели от сътресенията чрез „голям къс кредит“. Той спечели вътрешна заслуга за защитата на Goldman от публична критика, но залогът на Blankfein, че търговският бизнес ще се възстанови, не успя да се материализира по време на неговия мандат, който приключи през 2018 г.
Дейвид Соломон
След престой в Drexel Burnham и Bear Stearns, Соломон се присъединява към Goldman през 1999 г. като партньор – малко пропускайки IPO – за да помогне в управлението на финансовия бизнес с ливъридж на фирмата. По-късно той ръководи инвестиционното банкиране, преди да стане съпрезидент през 2017 г. заедно с Харви Шварц в това, което се разглежда като двупосочна битка за наследяване на Blankfein. Соломон спечели през 2018 г. и се зае да направи Goldman по-благоприятна за акционерите компания с по-трайни приходи. Въпреки това погрешно прецененият му натиск към потребителското кредитиране и изявите на високопоставени диджеи са спорни в банката.
Животът на Goldman като публична компания
1999
Goldman се търгува на NYSE, като набира 3,7 милиарда долара и оценява инвестиционната банка на около 30 милиарда долара. Сега има пазарна капитализация от $141 млрд.
2000
Банката купува Spear, Leeds & Kellogg , една от най-мощните търговски компании на борда на NYSE, за $6,5 млрд. Впоследствие Goldman записа стойността си и съкрати персонал
2006
Лойд Бланкфейн заменя Ханк Полсън като главен изпълнителен директор
2008
Goldman става банков холдинг в разгара на финансовата криза
Два дни по-късно Уорън Бъфет инвестира 5 милиарда долара в банката, укрепвайки нейния капитал и ликвидност и проправяйки пътя за по-нататъшно увеличаване на собствения капитал от Goldman
2013
Goldman Sachs Asset Management придоби Deutsche Asset & Wealth Management за неразкрита сума
2015
Goldman закупи $16 милиарда депозити от GE Capital, като получи допълнителен източник на финансиране, тъй като General Electric отпусна финансовия си клон в резултат на финансовата криза
2016
Стартиране на Goldman
