Колко вероятно е сливането на BHP-Anglo сега?

BHP получи първите признаци на положителен ангажимент относно предложеното от нея поглъщане на Anglo American за £38,6 млрд., след като двете страни се споразумяха в сряда за едноседмично удължаване на преговорите за каква би била най-голямата сделка в минния сектор.

Надеждите за споразумение бяха запазени живи, въпреки че Anglo отхвърли трета и това, което BHP нарече „окончателна“ оферта, която я оцени на £31,11 на акция, нагоре от около £25 в първоначалния си подход.

Но предложението запази противоречива структура, която изисква Anglo да отдели южноафриканските си звена за платина и желязна руда.

Може ли мегакомбинацията за добив да продължи напред и ако да, как може различията между тях да бъдат изгладени до 17:00 следващата сряда?

Защо Anglo се съгласи да удължи със седем дни?

Какво липсваше от Последното отхвърляне на Anglo беше толкова показателно, колкото и включеното. Този път листнатата в Обединеното кралство група вече не каза, че офертата на BHP я „значително подценява“.

Анализаторите подчертаха диапазона от £30-£35 на акция като магическо число, което да доведе Anglo до масата , достигнато ниво на BHP.

Anglo обаче подчерта „сериозни опасения“ в отхвърлянето на третото предложение относно рисковете, наложени на собствените акционери да извършат две отделяния като условие за сделката, която предстои.

Според него нетрадиционното структуриране на предложението е неразривно свързано със стойността, която трябва да се плати — BHP трябва да промени структурата или да плати повече, отколкото би иначе, ако придобие цялата компания.

Какво ще преговарят двете компании?

BHP и Anglo ще спорят основно за структурата на сделката, която Anglo твърди, че е „безпрецедентна“ в изискването тя да се изчисти преди да бъдат закупени.

От гледна точка на Anglo, BHP подценява разходите, времето и рисковете, свързани с едновременната смяна на собствеността и разделянето на две южноафрикански звена – което изисква сътрудничество на четири борда и преговори с държавните органи.

Anglo ще се надява да убеди BHP относно размера на разходите и рисковете, които идват с неговото предложение. Австралийският минен гигант ще изложи свои собствени предположения защо смята, че планът му е по-прост, на което Англо ще отговори: „Защо не ни купите цели и тогава не го направите сами?“

Групата FTSE 100 разкри собственото си драстично преструктуриране след първия подход на BHP, според който Anglo ще бъде рационализирано в три подразделения: мед, желязна руда и торове. Тя ще изхвърли дълго притежавани мини, произвеждащи платинени метали, металургични въглища и никел, както и своята трофейна марка диаманти De Beers, чрез продажби и отделяне.

Промяната на контрола съгласно сделката с BHP би позволила на South Африканските органи за защита на конкуренцията и правителствени отдели трябва да наложат скъпи мерки като условия за овластяване на чернокожи, замразяване на персонала и изисквания за местни разходи, според човек, близък до Anglo.

Други скорошни сделки като Vitol закупуване на бензиностанции Engen в Южна Африка отне повече от 400 дни, за да се договори с властите, а подобни сделки - за компании, по-малко известни в Южна Африка от Anglo - добавиха приблизително 5 до 10 процента към разходите над цената на придобиване.

Другият спорен въпрос ще бъде стойността на ценните медни мини на Anglo предвид нестабилните цени на суровините. Жизненоважно за електрифицирането на глобалната икономика и със сериозен недостиг, прогнозиран по-късно през това десетилетие, медта се повиши до исторически връх над 11 000 долара за тон тази седмица, преди да се върне обратно до 10 300 долара за тон, тласкайки акциите на производителите на мед нагоре.

Това ли е окончателната оферта на BHP?

BHP нарече последното си предложение за поглъщане на всички акции „окончателно“ — но ситният шрифт съдържа някои сериозни предупреждения, които подтикнаха инвеститорите и банкерите да предскажат, че може да не е последното.

Офертата може да бъде увеличена, ако нов намесник като Glencore влезе на сцената или бордът на Anglo препоръча по-добра оферта.

Abel. Мартинс-Александре, ръководител на отдела за инфраструктура, енергетика и промишленост в Lloyds Banking Group, отбеляза в LinkedIn, че „M&A 101“ означава, че „крайната и най-добра оферта не е окончателна“.

В крайна сметка Anglo иска BHP да промените структурата, за да поемете повече от рисковете - или да разпознаете рисковете и да изкашляте повече. Това може да варира от закупуване на цялата компания до поемане на Kumba Iron Ore, едно от южноафриканските звена, или въвеждане на креативни структури, като например изплащания въз основа на цените на суровините.

Въпреки това, BHP не възнамерява за подобряване на офертата за акции или за промяна на структурата на сделката, според хора, запознати с въпроса.

„Като цяло, ние вярваме, че най-вероятният изход е офертата на BHP да се провали“, каза Ричард Хач, анализатор в Berenberg. „Но това е на острието на ножа.“

Австралийските акционери на BHP са разделени по отношение на нивото на комфорт около друго подобрено предложение. Матю Хаупт от Wilson Asset Management каза, че е загрижен, че може да има нов удар. Но Бен Клири от Tribeca Investment Partners, която има по-голям дял в Англия от BHP, каза: „Не мисля, че получават твърде много кал върху тях за още едно увеличение“.

За миньорите “ главни изпълнителни директори, залогът е още повече. Един мениджър на фондове с дълбоки познания в минната индустрия каза, че работата на главния изпълнителен директор на BHP Майк Хенри зависи от сключването на сделка.

Колко е вероятно сделката?
Приливът се насочи към сделка, която е много по-вероятна, отколкото изглеждаше само преди два дни. Акциите на BHP спаднаха с почти 3 процента в сряда, докато тези на Anglo до голяма степен се задържаха на своите 25 процента печалби от миналия месец, което показва по-голяма вероятност комбинацията да се случи.
Доминик О'Кейн, анализатор на JPMorgan, каза, че договорената сделка сега има „съществено по-голяма вероятност“, тъй като BHP предлагаше премия за смяна на контрола за първи път и имаше гъвкавост за „допълнително подслаждане“.
За някои акционери от Anglo увеличената офертата беше достатъчна, за да ги накара да декларират подкрепата си за предстояща сделка.
„Смятаме, че договорена сделка би била добър резултат“, каза Давид Хейл, портфолио мениджър в Ninety One, който притежава 2,1 на цент англо. „Изглежда, че може да се насочи в тази посока, като се има предвид това удължаване.“
„Окончателната“ оферта на Anglo American PLCBHP не изглежда достатъчно, за да ухажва Anglo American Premium съдържание
Държавната публична инвестиционна корпорация на Южна Африка, Вторият по големина акционер на Anglo наруши мълчанието си в сряда, часове преди BHP и Anglo да обявят удължаването. Тя поиска „значителна ревизия“ на офертата на BHP, подчертавайки „материалните рискове“, свързани с предложената сделка, но заяви, че е готова да се ангажира с BHP за първи път.
Дори офертата да бъде договорена, тогава може все още да е далеч от свършената сделка за BHP. Крис ЛаФемина, анализатор в Jefferies, каза, че дори ако дадена оферта бъде препоръчана от борда на Anglo, с известно преразглеждане на коефициента на сливане, структурата на сделката или и двете, тогава въпросът ще бъде „кой друг може да се намеси като намесник“.
„Наблюдавайте това място“, каза той, предлагайки Glencore като най-вероятния съперник на търга. Засега Glencore запази мълчание в кулоарите на тази битка за придобиване. Но ЛаФемина предупреждава: „Това още не е приключило.“

Нестабилен месец в 107-годишната история на Anglo

24 април

Новините разкриват, че BHP е направила оферта за 31 милиарда британски лири за всички акции за Anglo American, което предизвика гнева на Южна Африка и акционерите на Anglo. Предложението е незабавно отхвърлено, като Anglo казва, че „значително подценява“ бизнеса.

7 май

BHP увеличава офертата си до £34 млрд. Новата оферта запази разпоредба, изискваща Anglo да отдели двата си регистрирани в Йоханесбург бизнеса – Kumba Iron Ore и Anglo American Platinum – което разгневи южноафриканските политици. Отново, дни по-късно, офертата е отхвърлена на същия език.

14 май

Anglo представя план за самообновяване. Той предлага разделяне на три части; мед, желязна руда и торове — премахване на платина, металургични въглищни и никелови мини, както и марката за диаманти De Beers.

22 май

Южноафриканската държавна публична инвестиционна корпорация, вторият по големина акционер на Anglo American, призовава за „значително преразглеждане“ на офертата на BHP. Anglo отхвърля трета и „последна“ оферта от BHP, която я оценява на £38,6 милиарда, заявявайки, че има „сериозни опасения“ относно структурата, но казва, че ще продължи да работи с BHP.