Краят на отрицателните лихвени проценти в Япония повишава заплахата от нестабилност на йената
Краят на отрицателните лихвени проценти в Япония заплашва да донесе нова ера на нестабилност за йената, намалявайки част от нейната привлекателност за международни инвеститори и чужди правителства, търсещи надеждно средство за евтини заеми.
Управителят на Японската централна банка Казуо Уеда сложи край на десетилетие на ултраразхлабена парична политика и осем години на минусови разходи по заеми във вторник, насочвайки овърнайт лихвата до диапазон от нула до 0,1 процента.
Но първото покачване на разходите за заеми на Япония от 17 години - идващо в момент, когато други големи централни банки обмислят намаляване на лихвите - има потенциала да промени фундаментално ролята на йената на финансовите пазари, казаха инвеститори и икономисти.
Японската валута заема уникална позиция на валутните пазари от 90-те години на миналия век, тъй като Централната банка на Япония поддържа лихвите ниски или отрицателни, за да стимулира икономическия растеж и да предотврати дефлация. Това помогна да се запази стабилността на йената, като се търгуваше в сравнително тесен диапазон през по-голямата част от последните 35 години.
„Това ще се разглежда като историческа повратна точка“, каза Дерек Халпени, ръководител на проучванията в Mitsubishi UFJ Financial Group. „Сега BoJ ще зависи от данните. На теория това трябва да означава, че йената става по-волатилна . . . Волатилността и очакванията за по-нататъшни повишения на лихвените проценти в бъдеще [правят] йената по-малко привлекателна.“
Стабилността на йената я направи предпочитана валута за инвеститорите, които извършват кери сделки, при които инвеститорът взема заеми в нискодоходен валута, за да се финансират инвестиции в по-високодоходни валути и активи. Той също така е служил като предпочитан начин за финансиране на правителства и компании по време на криза, като много от тях издават така наречените „самурайски облигации“ в йени на японския пазар.
Валутата обикновено се покачва по време на напрежение на финансовите пазари, тъй като инвеститорите се отказват от по-рисковите си сделки и изплащат японската валута, която са взели назаем, за да ги финансират.
Анализаторите казаха, че тази динамика може да се промени, когато йената започва да се държи повече като други основни валути, отговаряйки на икономическите данни и тяхното въздействие върху лихвените проценти. В дългосрочен план мнозина вярват, че тези промени ще позволят на йената да поскъпне, в съответствие с други икономически промени в Япония.
„Това, което е различно след тази среща, е, че йената вече има потенциал за възход“, каза Марк Фарингтън, глобален макро съветник във Farrington Consulting.
Промяната вероятно ще засегне и инвеститорите, компаниите и правителствата, тъй като те може вече да не разчитат на стабилността на йената за кери сделки, нито да се обръщат към нея по време на икономическа сътресения.
„Това не е феномен, който ще се случи за една нощ, но разпространението на йената за инвеститори и кредитополучатели ще намалее“, каза Джейн Фоли, ръководител на валутната стратегия в Rabobank.
Свръхразхлабената парична политика на BoJ има за цел да стимулира икономическата активност и да се справи с дефлацията. Но това доведе до 35-годишно дъно на йената спрямо долара през последните месеци, тъй като Федералният резерв повиши лихвените проценти, за да се бори с растящата инфлация. Йената падна в дните след съобщението на BoJ и в четвъртък достигна ¥151,55 за долар – най-слабият си курс от ноември.
Въпреки това анализаторите казаха, че голямата разлика в лихвените проценти на двете страни все още е налице йената като привлекателна опция за инвеститорите, особено като се има предвид, че BoJ сигнализира, че няма да повишава лихвите отново в близко бъдеще.
Това прави по-краткосрочната посока на йената спрямо долара по-зависима от Политиката на Федералния резерв, а не на BoJ. Централната банка на САЩ предложи в сряда, че ще намали лихвите до между 3 и 3,25 процента до края на 2026 г.
„Голямата картина тук е, че решението на BoJ е по-малко въздействащо в свят, в който Фед се повиши с над пет процентни пункта. Ще бъде трудно за йената да има устойчиво покачване без действие на Фед“, каза Джонатан Питърсън, старши пазарен икономист в Capital Economics.
Шусуке Ямада, ръководител на Японската валутна стратегия в Bank of America, твърди, че компаниите и инвеститорите все още биха се възползвали от йената кери търговия засега.
Японските компании, използващи евтино финансиране в йени за разширяване в чужбина, вероятно ще продължат и японските инвеститори вероятно ще продължат да продават йени, за да купуват американски акции в версия на пренасянето, каза Ямада.
Но ако японският държавен дълг стане по-привлекателен, тогава „апетитът за офшорно пренасяне може да намалее за местните японски институции като животозастрахователи и банки“, добави Ямада.
Най-голямо въздействие от историческото решение на BoJ може да бъде усетено от правителствата, които са емитирали облигации, деноминирани в йени.
От 2022 г. насам вълна от силно задлъжнели африкански държави, включително Кения и Египет, емитираха самурайски облигации, тъй като високите лихвени проценти и растящото дългово бреме по същество ги затвориха от други капиталови пазари през последните две години.
„Голяма част от заемите са били с фиксиран лихвен процент, така че [решението на BoJ] е малко вероятно да засегне повечето настоящи кредитополучатели“, каза Елвира Мами, старши икономически анализатор в мозъчния тръст ODI.
„Но ако решението на BoJ доведе до поскъпване на йената, ще бъде по-скъпо за някои [развиващи се] страни да изплатят дълга си.“
