Могат ли търговците на акции да се борят с възхода на пасивните инвеститори?
„Не търсете иглата в купа сено. Просто купете купата сено“, пише Джон Богъл, покойният основател на инвестиционната фирма Vanguard. Неговата шега вече е общоприета. Американските пасивно управлявани взаимни фондове и борсово търгувани фондове — които имитират общите пазарни индекси — приключиха миналата година с повече активи, отколкото активните, след години на силни притоци.
Въпреки че мнозина все още рекламират своите идентификационни данни за избор на акции и облигации, активните мениджъри на фондове само рядко генерират алфа (или надминаваща пазара възвръщаемост). В дългосрочен план индексът има тенденция да печели, обосновавайки съвета на Bogle. И така, защо да рискувате пари, надявайки се да изкопаете следващия Google или Amazon, когато е едновременно по-безопасно и по-доходоносно да бъдете инвестирани във всичко?
Това е въпросът, от който се опасяват, че твърде много инвеститори сега си задават активните мениджъри на фондове. С разширяването на продуктите за взаимен индекс и ETF — покриващи набор от активи и географски области — прехвърлянето на пари в диверсифицирани тракери е лесно. Инвестиционните приложения позволяват това да се направи с едно движение на пръста. За домакинствата, които се стремят да печелят повече от спестяванията си, растежът на тези евтини инвестиционни инструменти е безупречно благо.
Търсенето на звездни или слаби акции е по-скъпо, по-интензивно упражнение и изисква базиран на по-високи такси бизнес модел. Слабото дългосрочно представяне и привлекателността на по-евтините пасивни стратегии - които представляват 40 процента от активите на световните фондове от $45 трилиона, проследявани от Morningstar, спрямо 14 процента през 2008 г. - ерозираха притока на активни мениджъри. Много намаляват разходите и се преструктурират. В годишните си резултати тази седмица Abrdn, базирана в Единбург, се ангажира да съкрати 500 работни места на фона на големи изходящи потоци.
Индустрията и някои икономисти се притесняват, че продължаващият поток на пари във фондове за покупка и задържане може да навреди на финансовите пазари. Отвъд определен праг, твърдят те, липсата на активни търговци, ангажирани с отстраняването на надценени или подценени компании, може да доведе до по-голямо неправилно разпределение на парите на инвеститорите.
Засега това е само теоретично безпокойство. На практика активните мениджъри все още доминират в световната индустрия. Намирането на алфа може да е трудно, особено когато пазарите са доминирани от няколко акции, но възможностите не са изчезнали внезапно. А големите институционални инвеститори, като пенсионните фондове, все още искат да пуснат купчините си пари в работа. Наистина, остава голям интерес към пазарните сделки. За мярка, хедж фондовете — които прилагат по-високорискови активни стратегии за акредитирани инвеститори — в момента превъзхождат търговските обекти на Burger King по целия свят.
Това е жестока индустрия. Активните фондове се конкурират с трудни за победа пасивни стратегии и участват в игра с нулева сума с други активни играчи. За всеки удар има губещ, който взема другата страна на залога. Според Морнингстар през годината до юни 2023 г. 27 процента от активно управляваните глобални капиталови фондове с голяма капитализация са изпреварили еквивалентния пасивен фонд. За период от 15 години само 3 процента са го направили. Активните търговци едва ли могат да обвинят инвеститорите, че са преминали към индексни стратегии. За да оцелеят, те трябва да докажат, че наистина могат да правят пари.
Намаляването на таксите чрез съкращаване на бизнес разходите е една от възможностите за увеличаване на шансовете за постигане на по-висока от пазара възвръщаемост. Някои фондове също са открили по-големи шансове да надминат бенчмарковете на пазарите на облигации и повече ниши на фондовия пазар. Други, като Citadel или DE Shaw, са наели най-ярките количествени умове или са се опитали да внедрят технологии – от AI до високочестотна търговия – за да намерят алфа. Днешната икономическа несигурност и потенциалът за по-високи за по-дългосрочни лихвени проценти би трябвало да създадат нестабилността, на която трейдърите с ястребови очи могат да процъфтяват.
И все пак е малко вероятно инвеститорите да се отклонят от безопасните и разумни съвети на Bogle без основателна причина . Това означава, че ако берачите на акции искат да оцелеят и да процъфтяват, те ще трябва да работят още по-усилено, за да им предложат такъв.
