Нестабилността, а не несигурността определя днешната инвестиционна среда

Писателят е основен капиталов пълководец в Charles Schwab

Инвеститорите постоянно разказват настоящата среда като „ несигурна “, само че тази дума може да подценява какво в действителност е друго в този цикъл. Несигурността допуска набор от вероятни резултати към постоянен център. Това, което дефинира днешния декор на Съединени американски щати и евентуално огромна част от 2026 година, е нещо по-устойчиво и от време на време по-разрушително: „ неустойчивост “.

Нестабилността не е обвързвана с един-единствен щръкнал риск (включително геополитика) или двоичен резултат. Той отразява среда, в която връзките, на които разчитат вложителите, сред инфлация и напредък, труд и ползване, политика и пазари, непрестанно се трансформират. Тази неустойчивост, а не явен сигнал за криза или интервал на взрив, е определяща характерност на настоящия цикъл.

Посланието от това не е, че акциите са подготвени за колапс, нито че пътят напред е равномерен. По-скоро пазарът се движи в режим, при който водачеството на фондовия пазар се върти по-често и възвръщаемостта е доминирана от разпространяване сред браншове, стилове и даже компании в границите на една и съща промишленост. Нестабилността също има наклонност да създава по-висока волатилност, не безусловно от рецесии, а от непрестанно преоценяване на упованията.

Може би най-ясният образец за неустойчивост е към инфлацията, която остава настойчиво над задачата на Федералния запас от 2 %. Това, което стартира като потрес, провокиран от предлагането, еволюира в нещо по-ориентирано към търсенето - а последното има навика да се задържа. Търговската политика прибавя още едно равнище на неустойчивост. Сега вградени в политическата рамка, по-високите цени работят по-малко като еднократни нараствания на цените, а по-скоро като непрекъснати стъпки в структурата на разноските на стопанската система. Това има значение за маржовете на облагата, потребителските цени и, в последна сметка, паричната политика.

Допълнителното усложняване на нещата е възходящият песимизъм към самите данни за инфлацията. Методологичните промени и възходящият дял на условно изчислените цени в докладите за инфлацията може да не изкривят значително наклонността, само че въздействат на доверието измежду семействата, вложителите и политиците. Възприятието има значение, изключително когато логиката на психиката на инфлацията към този момент е нежна.

Пазарът на труда споделя сходна неравномерна история. Основният напредък на заетостта остава позитивен, само че под повърхността има ясни разлики. Големите компании не престават да наемат, до момента в който по-малките компании демонстрират все по-голяма нерешителност. Ръстът на заплатите поддържа потреблението, само че натискът върху достъпността, от жилищата до ежедневните потребности, е все по-видим.

Тези раздвоения имат значение, тъй като провокират простите разкази. Икономиката на Съединени американски щати не е еднообразно мощна, нито еднообразно слаба. Тя е неравномерна, а неравномерните стопански системи са склонни да създават неравномерни пазарни резултати. За Федералния запас това основава неуместна политическа пътека: затегнете прекалено много и рискувайте да навредите на по-слабите сегменти от икономиката; облекчи прекалено много и рискува наново подклаждане на инфлационния напън.

Нищо от това не изключва по-нататъшни облаги за американските акции. Ръстът на облагите, а не макропрогнозите, в последна сметка движи пазарите във времето, а корпоративните облаги са мощни. Но естеството на тези облаги евентуално ще наподобява друго от това, с което вложителите са привикнали. Това е изключително подходящо на пазар, който към момента е мощно повлиян от стеснен набор от мегакап акции и мощни тематики като AI. Иновациите са значими, само че рискът от централизация също. Периодите на неустойчивост исторически са благоприятствали диверсификацията, не като защитна позиция, а като метод за хващане на благоприятни условия в по-широк набор от резултати.

Една от грешките в нестабилна среда е търсенето на един единствен, преобладаващ сюжет. Победена ли е инфлацията? Разбива ли се пазарът на труда? Надценени или неудържими ли са акциите? Тези въпроси може да са прочувствено приемливи, само че са аналитично ограничаващи.

Нестабилността се съпротивлява на ясни отговори. Той възнаграждава гъвкавостта пред убедеността и процеса пред прогнозирането. Той също по този начин провокира обичайните принадлежности за прогнозиране, които постоянно допускат постоянни връзки. Това не значи занемаряване на дисциплината. Напротив, това значи закрепване на решенията в основите и дълготрайните цели, като в същото време се приема, че пътят сред тук и там е малко евентуално да бъде равен. Изводът за у дома не е апел за отдръпване от акциите, нито прогноза за неизбежни проблеми. Това е увещание, че пазарите могат да се покачат даже когато изискванията се усещат неудобни; и този дискомфорт постоянно е цената за допускане за дълготрайна възвращаемост.

В една нестабилна среда дисциплината, от която се нуждаят вложителите, не е обвързвана с прогнозиране на идващото придвижване в S&P 500. Става въпрос за ръководство на експозицията, поддържане на диверсификация и устояване на желанието да се реагира прекалено на всяка смяна в описа или данните. Пазарите постоянно се катерят по стените на паниките. Различното през днешния ден е, че стената е по-малко единично затруднение, а повече непрекъснато движеща се повърхнина. Навигирането изисква баланс, самообладание и предпочитание да живеете без подредени изводи – качества, които както на пазара, по този начин и в живота, са склонни да остаряват.