RIP to Safe Havens

През 2001 година Томас Бюберл написа докторска дисертация за корпоративните облигации, като усърдно показва характерност на световните пазари, за която всеки добър управител на фондове знае, че е правилно: държавният дълг постоянно печели.

Независимо какво е икономическото време, вложителите постоянно правят оценка държавния дълг. На строго място държавното управление може (почти) постоянно да изплати задълженията си, като размахва налози или даже отпечатва личните си пари. Компаниите нямат подобен шанс и заплащат повече, с цел да вземат заеми от вложителите в следствие.

Buberl към този момент е основен изпълнителен шеф на AXA, френския осигурителен колос, чиито облигации направиха нещо извънредно по -рано този месец: те победиха френското държавно управление. Политиката на Франция още веднъж е неразбория и нейните държавни връзки страдат, изпращат доходността си и разноските за заем на страната, серпантина по -високо. Облигациите, издадени от AXA, в това време остават с огромно търсене, правейки тази една от многочислените френски компании, при които доходността на облигациите потъна под държавното управление в средата на септември.

Такива случаи са необичайност и брутална илюстрация на туршия, в който се намира. Вече е добива на страната. изхвърли го от еврото преди десетилетие.

Това е пробуждане за вложители: Когато стане стане мъчно, става все по-трудно да се откри някъде безвредно да се скрие. Всички остарели сигурност се разрушават, до момента в който европейският кълващ ред се преустройва и президентът Доналд Тръмп се откъсва в институциите, които са в основата на финансовото великолепие на Съединени американски щати.

„ Днес няма несъмнено леговище, тъй като можете да взривите на всички места “, сподели ми Бюберл. AXA усеща това мощно, защото е огромен вложител, който се стреми да извърши застрахователните отговорности. „ Смятахме, че Министерството на финансите на Съединени американски щати е несъмнено леговище и видяхме, че неустойчивостта е много висока и ликвидността е била проблем. Единственото несъмнено леговище е диверсификацията-това е най-хубавата застраховка “, сподели той.

Списъкът с дупки за болта е много къс и не постоянно има съвършен смисъл. Върхът на купчината са гладки, елементарно търгуеми активи като злато, долари и американски държавни облигации, дружно с швейцарския франк, немските държавни облигации и японската йена. На всеки вложител знае, че на тях може да се разчита, с цел да скочи на цената в потрес, като функционалност на конвенцията, историята и мускулната памет, всички изпечени на логаритми за търговия по метод, който прави реакцията им съвсем автоматизирана.

, само че последните съмнения на пазара са сложили това на тест. Когато Covid-19 се удари през 2020 година, отговорът, който в действителност уплаши вложителите, не беше, когато акциите паднаха от канара, само че когато и облигациите на държавното управление на Съединени американски щати също. Съвсем неотдавна, през април 2025 година, когато Тръмп отприщи цените си, американските съкровища паднаха в цената и по този начин направиха и доларът, даже до момента в който акциите се сриваха. Тъй като Банката за интернационалните сетълменти уточни в последния си тримесечен обзор, историческата връзка на $ с равнищата на възприемания риск на финансовите пазари наподобява се разпада.

По -рано тази година Германия предприе огромна стратегия за разноски, влошавайки цената на дефицита на своите държавни връзки, за която техният статут на леговище отчасти разчита, и ги изхвърля по -ниски. Междувременно Швейцария е в края на някои от най -твърдите търговски цени на Тръмп. The French corporate/state crossover is the icing on the cake.

Analysts at BNP Paribas pointed out in a recent presentation that across global markets, bond yields for supposedly safe governments — the US, Germany and France in particular — are drifting higher, while sovereign borrowers long considered more risky, like Italy and Spain, are fixing their fiscal health and са възнаградени от вложителите. Възприятията за сигурност се сближават.

Високите лихви за съпоставяне значат, че фирмите са по -дисциплинирани в напъните си да поддържат вложителите встрани и по -малко искащи да вземат назаем по волност, засилвайки сигурността на корпоративните облигации. Вече корпоративният дълг, изключително в Съединени американски щати, се търгува с най -мрачната награда за риск спрямо касата за няколко десетилетия. Нестабилността, която виждаме, е доста по-вероятно да произтича от главния държавен дълг, в сравнение с характерните за компанията шокове.

Все още не сме сега, в който приятният тъп френски корпоративен дълг или исторически пикантните италиански държавни облигации са международно приет актив на убежището. Но признаците на неуспех на общоприетите процедури за сигурност на пазарите през днешния ден са отражение, което всичко, което вложителите държат, към този момент е отворено за въпрос. В идната огромна рецесия - и ще има такава - може да се окаже, че всички залози са изключени.