Търговците изоставят надеждите за понижение на лихвените проценти през март, но продължават да залагат срещу Федералния резерв
Упоритите надежди на пазара за първо намаление на лихвените проценти в САЩ през март бяха окончателно разбити през изминалата седмица от силни икономически данни и твърдо послание от Джей Пауъл, председател на Федералния резерв.
След следващия месец обаче търговците имат различна перспектива за паричната политика на Фед от служителите в централната банка на САЩ. Разминаването подготвя сцената за нестабилност и потенциални загуби, ако Федералният резерв се придържа към плановете си.
Лихвените проценти в САЩ са кацнали на 23-годишен връх, откакто Фед предприе агресивна кампания за овладяване на инфлацията. Кога и колко бързо ще започне да ги понижава от сегашното им ниво от 5,25 процента до 5,5 процента, е фиксация за инвеститорите на финансовите пазари.
Пауъл повтори в телевизионно шоу през уикенда, че централните банкери виждат три съкращения като основен сценарий за тази година, същото послание, предадено в внимателно наблюдаваните прогнози на Фед за „точкова графика“, публикувани през декември.
Но от декември търговците на фючърсния пазар само леко отдръпнаха очакванията си – ценообразуване в пет намаления в хода на седемте оставащи заседания на Фед тази година, вместо по-оптимистичните шест намаления.
И залозите за по-ранни съкращения бяха много трудни за разклащане. До миналата седмица търговците поставяха по-добри шансове за намаление през март. Беше необходимо окончателно изявление от Пауъл на пресконференцията след срещата на Федералния комитет за отворения пазар миналата седмица – март не беше „основният случай“ на Фед – последвано от изненадващо силен доклад за работните места в САЩ в петък и неговите изявления в новинарската програма 60 минути за да намалят коефициентите до 20 процента днес.
„Ние бавно се приближаваме към Фед“, каза Сонал Десаи, главен инвестиционен директор на Franklin Templeton Fixed Income. „През декември имаше чувството, че пазарът може да накара Фед да намали по-рано. Но данните не си сътрудничат с пазара. Данните не са достатъчно слаби, за да притиснат Федералния резерв да намали по-рано.“
„Пазарите най-накрая започнаха да слушат Пауъл след броя на работните места в петък“, каза Десаи.
Пазари на облигации се завъртяха драстично през последните четири дни на търговия, записвайки най-големите си ежедневни движения от месеци, тъй като инвеститорите разбраха, че март вероятно ще дойде и ще си отиде без намаление на лихвите.
Доходността на двугодишните съкровищни облигации, която се движи с очакванията за лихвите, в петък се повиши с 0,16 процентни пункта след доклада за заплатите, който показа, че работодателите са добавили 353 000 работни места през януари. Доходността се повиши отново в понеделник до 4,48%, най-високото ниво от месец.
Възможно е да има още подобни колебания, ако пазарът бъде принуден да се приспособи към мнението на Фед. След като достигна четиримесечно дъно през януари, индексът ICE BofA Move, който отразява очакванията за нестабилност на пазара на държавни облигации, се повиши през февруари, тъй като очакванията за лихвените проценти се промениха.
Акциите в САЩ междувременно се покачиха до исторически върхове в петък след силния доклад за работните места, преди да се потопи в понеделник. Но очакването за повече съкращения, отколкото очаква Фед, също може да подкрепи цените.
Аманда Агати, главен инвестиционен директор в PNC Financial Services, каза: „Пазарът жадува за високи нива на захар от допълнителни политически стимули, но това не означава, че ще го получат. Това поставя началото на променливо първо полугодие.“
Продължителното напрежение между цените на пазара и това, което Фед сигнализира относно лихвената политика, също направи по-трудно за корпоративните кредитополучатели да планират финансирането планове предварително, подхранвайки вълна от опортюнистични заеми.
Рязкото покачване на финансовите пазари в края на миналата година създаде сравнително благоприятен фон за компаниите през първите няколко седмици на 2024 г., което доведе до рекордни през януари САЩ издаване на облигации с инвестиционен клас, заедно със значителни обеми за имена с нежелана оценка.
Участниците на пазара отбелязаха, че компаниите избират да емитират дълг, докато нещата вървят добре - с голямо търсене, тъй като много инвеститори бяха лишени от нови доставки в продължение на месеци и имаха пари встрани.
Торстен Сльок, главен икономист в инвестиционната фирма Apollo, каза: „Мисля, че корпорациите както с инвестиционен клас, така и с високодоходни [и] заеми гледат на това като на „Вземете го, докато можете да го получите“ – и през януари се оказа, че е добра идея.“
Въпреки това, подчертавайки нарастващите предизвикателства при определянето на времето за такова издаване, Sløk добави, че „въпросът след данните за [пазара на труда] в петък е дали този прозорец се затваря“.
Калвин Це, ръководител на макро стратегията за Америка в BNP Paribas, каза, че не вярва, че настоящата разлика между очакванията на служителите на Фед и пазара за намаляване на лихвите е значителна. Търговците на фючърсния пазар залагат на набор от възможни резултати, докато служителите на Фед правят по-точни прогнози.
Но перспективите на Tse се различават значително от тези на Фед. Tse вярва, че Фед ще започне да намалява лихвените проценти през май и ще продължи да намалява с 0,25 процентни пункта на всяка от петте следващи срещи тази година. Това е така, защото той очаква инфлацията да се забави драстично тази година и Фед ще бъде принуден да коригира съответно политиката си.
Це каза: „Ако Фед не намали лихвите и инфлацията спадне толкова, колкото мисля, че ще стане, това би означавало, че политиката става все по-рестриктивна. И Пауъл вече каза, че тази политика е достатъчно ограничителна.“
