За Фед, дестинацията има значение много повече от темпото

Тази публикация е версия на нашия бюлетин на нашия несмущаван бюлетин. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да проучат всички бюлетини на FT

заглавия са мигали; Судитите се намазват върху грима и се появяват на кабелна телевизия; Странични залози се разпространяват; Колонни инчове, опънати до Луната; Бележки за анализаторите, насъбрани в подготвителни купчини; Социалните медии се възпламениха като видео игра. И в последна сметка пазарът беше занимателно неусетен. Получихме нашето редуциране на 50bp с огромни момчета, а акциите, облигациите и валутите бяха свити пренебрежително, в това, което изглеждаше като съзнателно изпитание за оскърбление за оскърбление на финансовата фунта.

Това равнодушие не беше просто смешно. Това също беше подобаващ завършек на волята-25-или-воля-би--50 kerfuffle. Щом Фед уверено сигнализираше на въртене на рязане, най -важното не беше движение, а дестинация. Разликата в четвърт точка за един кратковременен лихвен % е в изолираност от малко значение за по-широката стопанска система. Важното за размера на избран прорез в избран миг е това, което той алармира за разширеното пътешестване на Централната банка: където счита, че би трябвало да бъдат цените и по кое време счита, че би трябвало да стигне до там.

Кой довежда ни до неутралния % (или R*, в случай че ви харесва жаргон): Независимото равнище на ставките, което е в сходство с цялостната претовареност и ниската инфлация. „ Ние го знаем единствено от неговите творби “, ръководителят Пауъл обича да споделя, като неправилно цитира Евангелието на Матей. Той го сподели два пъти на конференцията си през вчерашния ден. Паднахте под неутралния %, когато инфлацията скочи; Вие сте се повишили над него, когато рисковите активи се увяхват и безработицата скочи. Между тях вървите в тъмното, като спекулирате по кое време може да паднете от перваза или, различно, ударете главата си. По принцип централните банкери не могат да стоят неподвижни. Икономиките имат инерция и политиката работи с закъснение. Фед би трябвало да направи оценка и да се спъне към нея. 

Настоящата оценка на Фед за неутралната ставка е 2,9 на 100, съгласно обобщението на икономическите прогнози, което е десета от процентна точка от последния септември през юни. Това може да не звучи като огромна част от смяна, само че в случай че погледнете малко по -дълъг период, Фед доста измести мнението си:

Тази смяна е в сходство с нововъзникващия стопански консенсус, който фискален и паричен ларгеси е, застаряващо население, деглобализация, по -висока продуктивност и асортирани други фактори покачват неутралната скорост нагоре. Практическото значение на смяната е, че Фед няма всичко толкоз надалеч, с цел да стигне до това, което счита (към момента) е дестинацията. Ако се реалокира на бърз 50bp на среща, той ще бъде съвсем в задачата през март идната година (разбира се желанието е да се върви с доста по -великолепни темпове, в случай че събитията позволяват).   

Ако в този момент неутралната скорост е по -близка, за какво да се движите с 50bp? Отговорът на Фед през вчерашния ден: Защото можем. Темата на прессъобщението и конференцията беше, че отличният прогрес на инфлацията разреши огромен, само че предпазен понижение. Смятаме, че пазарът на труда е просто добре и защото инфлацията е съвсем не бита, можем да действаме, с цел да сме сигурни, че остава по този метод. От своя страна, от своя страна счита, че Фед е прав за това. Вероятно е, че инфлацията е съвсем не бита и че стопанската система е просто добре, тъй че 50bp, редуциране единствено по себе си носи дребен риск. Но ние не знаем и евентуално никой не знае къде е неутралната скорост. Всичко, което знаем, е, че в този момент сме с 50bp по -близо до него и затваряме. 

За множеството вложители това има значение най-вече заради опцията за неточност в ФЕД. Ако Фед отиде прекомерно надалеч, инфлационните възглавници и излиза наяве, че Фед ще би трябвало още веднъж да увеличи ставките, човек ще желае да има (за да опрости грубо) акции, а не съкровища. Ако не стигне задоволително надалеч и рухването на заетостта води до криза, противоположният залог е верен. Активните вложители нямат избор в този миг в цикъла да имат своя лична визия къде е неутралната ставка, тъй че те могат да решат какъв тип неточност е по -вероятно Фед. Това е доста по -важно от размера на идващия прорез. Но 25 против 50 е прекрасен, ясно дефиниран спор, до момента в който оценката на неутралната ставка е семинар за стопанска система на университета, където образователната стратегия е загадка, датата на изпита е незнайна и оценката ви дефинира вашата заплата.   

Залозите са изключително високи, тъй като цените на рисковите активи са толкоз разтегнати. Акциите, изключително огромните американски акции, са с високи голям брой облаги, а кредитните спредове са толкоз стегнати, колкото получават. Това значи, че нещата са на цена за непоклатимост, а централната банка, която би трябвало да трансформира курса бързо, защото има свръх или поддържане на неутралната ставка е тъкмо противоположното на стабилността. Вие вършиме залог на R*, без значение дали го знаете или не. 

едно положително четене

шпиони на лед.

,

ft Unhedged Podcast

Не може ли да се получи задоволително от несмущаван? Слушайте новия ни подкаст, за 15-минутно гмуркане в най-новите вести и финансови заглавия на Markets, два пъти седмично. Настигнете до минали издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

надлежна инспекция -Top Истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

Крис Джайлс на централните банки - жизненоважни вести и възгледи за това какво мислят централните банки, инфлацията, лихвите и парите. Регистрирайте се тук