Защо френските изкупувания с ливъридж падат като камамбер
Корпоративните рецесии идват на цикли. Но Франция потвърждава, че някои вериги са настойчиво сложни за спиране. Има доста компании, които изпадат в неволя и влизат в развой на преструктуриране – доста от тях не за първи път.
Корпоративните банкрути във Франция доближиха най-високата си стойност за всички времена от 68 227 кумулативно през последните 12 месеца до септември. Докато Франция съставлява към 16 % от европейския Брутният вътрешен продукт, нейните компании съставляват към 30 % от всички проблематични заеми - тези, които се търгуват под 90 цента за $ - в европейския показател на заеми с ливъридж на Morningstar.
Само предходната седмица кредиторите се приготвиха да поемат контрола и да инжектират капитал в оператора на домове за възрастни Colisee, до момента в който колосът за търговия на дребно Casino предложи второто си преструктуриране с евентуални 300 милиона евро пресен капитал от мажоритарния акционер Daniel Křetínský за по-малко от две години.
Отчасти френските компании просто имат доста задължения. Страната е изключително плодотворно място за лов на частни капитали, с 4675 изкупувания с ливъридж от 2015 година насам, съгласно разбор на бизнес учебното заведение HEC, спрямо 2786 в Германия и 1749 в Италия. Някои цели на минали придобивания, като притежавания от Apollo химически производител Kem One и доставчика на платежни терминали Ingenico, се изправят при по-високи лихви.
Жалкото положение на френската стопанска система - с висок дълг и напредък от мизерните 0,7 % от Брутният вътрешен продукт тази година - не оказва помощ на бизнеса, фокусиран върху вътрешния пазар. Необезпеченият дълг на бизнеса с парцели на Partners Group Emeria се търгува на към 50 цента за евро, знак, че вложителите се приготвят за загуби, защото заемът става по-рисков. Това също значи, че френското държавно управление има предпочитание да понижи разноските, притискайки фирмите, които зависят от обществените разноски, като тези в бранша на опазването на здравето.
Лабораторните компании да вземем за пример разчитат на държавното управление да заплаща за рутинни медицински проучвания. Средната цена за медицински проби е спаднала с повече от 20% сред 2015 година и 2023 година и се чака да спадне още веднъж от 2026 година Това са неприятни вести за притежаваната от EQT Cerba Healthcare, която натрупа купчина дълг от 4 милиарда евро посредством придобивания след Covid и чиито необезпечени облигации се търгуват на 13 цента за евро.
Има два метода за свеждане на френското корпоративно злополучие до управляеми равнища. Първият е да спрете да добавяте към купчината, а вторият е да изчистите съществуващото закъснение. Не е ясно обаче, че и двете се случват.
Размерът на общия дълг, насъбран върху фирмите по време на изкупуване, може леко да е намалял, от близо 6 пъти изоставащата ebitda през октомври 2021 година, споделя PitchBook LCD, до 5,7 пъти през последната година. Но това към момента е надалеч над дълга, претрупан върху немските LBOs от 4,33 пъти, и този на Обединеното кралство 5 пъти. А преструктурирането на дълга, във Франция и другаде, се усеща по-скоро като непрекъсната среща на всеки две години, в сравнение с като еднократна и подготвена. Тази кохорта надали ще се оправи вечно.
