Дали Япония най-накрая се превръща в „нормална“ икономика?

Саймън Кузнец, нобеловият лауреат, прочут с работата си по стандартизиране на измерването на брутния народен артикул, употребява да групира стопанските системи в четири необятни категории: едва развити, развити, Аржентина и Япония.

От 60-те години на предишния век изключителният напредък на Япония наподобява толкоз неповторим за Кузнец, че оправдава лична категория. Но от края на 90-те години на предишния век Япония се трансформира в изключително състояние по различен метод: това беше единствената развита стопанска система в света, където инфлацията, лихвените проценти и растежът на заплатите останаха покрай нулата - или в някои случаи под нея.

Сега японските централни банкери и държавни чиновници споделят, че страната е в историческа повратна точка и може най-сетне да се трансформира в „ естествена “ стопанска система. Компаниите ще могат да трансферират увеличените разноски върху потребителите под формата на по-високи цени, а служащите ще отговорят с искане за по-добро възнаграждение.

„ Получихме историческа опция, която се случва един път в живота, да излезем от дефлацията “, сподели министър председателят Фумио Кишида на неотдавнашна конференция. „ Ние ще се уверим, че позитивното мислене, което ще одобри повишението на заплатите като норма, ще бъде твърдо открито в цялото общество. “

Цените в Япония започнаха да се повишават от пролетта на 2022 година след двойния потрес от пандемията Covid-19 и нахлуването на Русия в Украйна. Базисната инфлация, която изключва нестабилните цени на храните, набъбна с 2,8 % на годишна база през февруари.

Заплатите и пазарите реагираха. Най-големите работодатели в страната се съгласиха да усилят заплатите със приблизително 5,3 % по време на договарянията за шунтово възнаграждение тази пролет, най-голямото нарастване от 1991 година насам.

През февруари борсовият показател Nikkei 225 най-сетне надмина предходния връх, доближат от 34 години преди. Следващия месец Централната банка на Япония постави завършек на негативните лихвени проценти, един от нейните най-противоречиви опити в региона на паричната политика, като увеличи разноските по заемите за първи път от 2007 година

След две години на лека инфлация, „ благотворният цикъл сред възходящите заплати и цените започнаха да се появяват и BoJ стартира да покачва лихвените проценти “, споделя Цутому Уатанабе, професор по стопанска система в Токийския университет и специалист по премерване на инфлацията. „ Все още не е приключено, само че Япония последователно се насочва към естествена посока “, прибавя той.

Управителят на BoJ Казуо Уеда разгласи през март, че централната банка ще може да организира „ естествена парична политика “ след края на контрола на кривата на рентабилност. „ Хората би трябвало да живеят, без да осъзнават съществуването на BoJ “, сподели той във вътрешно списание на BoJ, издавано от банката. „ Сега сме в временен интервал, в който може да сме в положение да преминем към такава обстановка, в случай че нещата вървят добре. “

Но не всички са толкоз уверени. Някои икономисти показват бавното публично приемане на концепцията за непрекъснато растящи цени, до момента в който други спорят какъв брой тъкмо формалните стопански данни отразяват картината в действителния свят. Никой не спори, че дългогодишните структурни провокации, най-вече демографски и нива на дълга, са изчезнали.

„ Тепърва следва да се видят обилни доказателства във връзка с действителните покачвания на заплатите, способността на семействата да устоят на по-широки покачвания на цените и промени в избора на ползване, спестявания и вложения, които биха алармирали, че „ добродетелният кръг “ е тук, с цел да останем “, споделя Наоми Финк, основен пълководец в Nikko Asset Management.

„ Има още работа за извършване и доказателства, които следва да бъдат показани от стопанската система, че сме се върнали към пътя на уравновесен напредък. “

Японските публични лица сигурно са не всички честват огромния миг. Вместо това мнозина приканват централната банка да стартира постепенно оттук насетне, като възстановява своята парична политика и отхвърли нуждата от типа на продължителна поредност от покачвания на лихвените проценти, следени в Европа и Съединени американски щати.

Зад тяхната нерешителност стоят структурните провокации — намаляващо и застаряващо население и висок държавен дълг по отношение на размера на стопанската система — и появяването на дефлация на други места. По-специално Китай в този момент се бори с падащите цени и забавянето там би имало съществени вълнообразни резултати върху международната стопанска система.

Въпреки че инфлацията на потребителските цени е над задачата от 2 % на BoJ от близо две години, Кишида предизвести, че е прибързано да се разгласи дефлацията за Япония.

Едно от главните терзания е дефлационният метод на мислене, който се е утвърдил в обществото. „ Сред възрастните хора, получаващи пенсии, те може да желаят инфлацията да изчезне, тъй като считат, че животът е бил по-лесен, когато цените не са се покачвали “, споделя Уатанабе. „ Ще има мощ на опозиция. Тъй като по-широкото мислене стартира да се трансформира, броят на хората, които не желаят нещата да се трансформират, ще бъде релативно огромен.

Слабото икономическо показване на Япония не оказа помощ за смяната на тази позиция. Според скорошно изследване на кабинета рекордните 63,2 % от интервюираните декларират, че не се усещат финансово сигурни.

Потреблението също остава едва, до момента в който йената, чиито придвижвания се движат най-вече от паричната политика на Съединени американски щати и силата на $, падна до най-ниското си равнище от 34 години, защото вложителите чакат лихвените проценти в Япония да останат покрай нула макар че лихвите в Съединени американски щати и на други места остават високи.

„ Икономическите условия към момента не са налице [за нормализиране на паричната политика] “, споделя Саюри Ширай, някогашен член на борда на BoJ и професор в университета Кейо. „ Фактът, че BoJ реши да се реалокира единствено въз основа на пролетните диалози за заплатите, демонстрира, че те бързаха да сложат завършек на негативните лихвени проценти. “

Според Shirai, един главен източник на неустановеност е дали внезапното нарастване на заплатите от най-големите компании в Япония ще доближи до дребните и междинни предприятия. Те наемат 70 % от служащите в страната и имат доста по-малко благоприятни условия за повишение на заплатите, вложение в автоматизация или намиране на други облаги в продуктивността, в сравнение с техните по-големи сътрудници.

След постоянните диалози за заплатите някои икономисти се надяват, че действително заплатите ще стартират да порастват от лятото, което би трябвало да спомогне за увеличение на потреблението.

Но Ширай отбелязва, че изненадващо мощното нарастване на заплатите от 3,6 % предходната пролет е довело единствено до напредък на междинните парични приходи от 1,3 % сред април и декември. Това е по-малко от записаните 1,9 на 100 през същия интервал на 2022 година и съставлява спад в действително изражение заради по-високата инфлация.

За Микихиро Мацуока , основен икономист в SBI Securities, въпросът за нормалността на Япония като стопанска система значително ще бъде виновен от бранша на услугите, където цените на вноса, слабата йена и енергийната неустойчивост са по-малко съответстващи.

„ Имаме ли механизъм за предаване от заплати към цени или от цени към заплати? “ той пита. „ Бих споделил, че към момента не. “

Мацуока предизвестява, че от дълго време има проблеми при оценката на това какъв брой широкообхватна е инфлацията в услугите. За разлика от Съединени американски щати и други развити стопански системи, той споделя, че Япония не може да разчита на сигнали като нарастване на цените на жилищата или възходящи наеми и вместо това би трябвало да зависи от възходяща и от време на време лъжлива оценка на релативно огромни подсектори на стопанската система.

Izumi Devalier, началник на японската стопанска система на Bank of America, споделя, че доказателствата от тях остават накъсани. „ Виждаме по какъв начин някои от промишленостите, които са изправени пред туризма, покачват цените, а железопътните компании покачват цените “, признава тя.

„ Но ние не виждаме задоволителен обсег на нарастванията, с цел да сме сигурни, че инфлацията е устойчиво закрепена “, прибавя тя, отбелязвайки, че държавното управление е почнало да се пробва да насърчи по-малките компании да отблъскват по-големите и да търсят по-високи цени за техните услуги.

Тези, които настояват, че непрекъснатата инфлация на цените на услугите към този момент е съвсем обезпечена, показват демографията и дефицита на работна ръка в Япония. На доктрина те би трябвало да дават по-големи пълномощия за договаряне на служащите, защото фирмите се конкурират за личен състав.

„ Огромните нараствания на заплатите, които удрят новините през последните седмици, допускат известна степен на смут измежду японските мениджъри, страхувайки се, че освен че могат да изгубят засилващото се дърпане на въже за нови наемания, може да се наложи да се оправят с изселването на сериозно значими чиновници, ” споделя стратегът на CLSA Securities Japan Никълъс Смит.

Има някои доказателства, че това се случва. През януари групата за кредитни проучвания Tokyo Shoko Research регистрира 35,2% годишно нарастване на банкрутите на компании с задължения над 10 милиона йени (66 000 долара) през 2023 година, като тежестта на по-високите заплати е причина за забележителна част от това. Фалитите се усилиха във всички промишлености, обхванати от изследването, само че темпът на повишаване беше най-голям в секторите на строителството и услугите, където нарастването на разноските за труд засегна най-силно.

Но Девалие показва продължаващата податливост на японските компании да всмукват инфлационния напън, преди да го пренесат в повишение на цените. Един резултат от дефицита на работна ръка, споделя тя, може да бъде, че времето за очакване за разнообразни услуги се удължава, което демонстрира инфлационен напън, който занапред ще се показва като по-високи заплати за служащите или по-високи цени за клиентите.

Мацуока има вяра, че централната решението на банката на процедура да третира стопанската система на Япония като нормализирана беше прибързано и не се основаваше на действителността на към момента стагниращ бизнес цикъл. Намаляването на броя на публичните работи, поръчките за машини и започването на строителство, споделя той, направи „ необичайно време “ за стягане.

Watanabe прибавя, че обещанието на BoJ да продължи да купува към 6 трилиона йени 10-годишни японски държавни облигации всеки месец е спомагателен знак, че нормалността в паричната политика към момента е надалеч.

Подобно на своята стопанска система , фондовият пазар на Япония в продължение на доста години се смята от мениджърите на световни фондове за неповторим измежду връстниците му в развития свят.

Големите японски компании бяха склонни да запазят огромни кръстосани участия в други регистрирани компании и към половината от всички компании се търгуваха под балансовата стойност на техните активи. Приматът на ползите на акционерите, който е постоянно срещан на всички места другаде, беше по-малко публикуван в Япония и пазарът сподели необикновена наклонност да се върне към дълготрайна междинна стойност, вместо да се впусне в устойчиви придвижвания нагоре или надолу.

Още по-необичайно пазарът беше ненавиден от елементарните японски вложители. Те са изхвърлили към 70 трилиона йени локални акции през 34-те години от последния пик на Nikkei и държат над половината от общите си финансови активи в брой и депозити.

В продължение на доста години, когато потребителските цени бяха в застой или падаха, това беше изцяло рационално: за какво да си вършиме труда да поемате финансов риск, в случай че парите ви не губят никаква действителна стойност?

Но защото инфлацията се увеличи, тази логичност към този момент не е годна: спестителите могат да видят по какъв начин цените се покачват и покупателната дарба на парите им падат. За първи път, откогато си спомнят мнозина, те би трябвало да мислят за доходността и възвръщаемостта.

В същото време японските акции навлязоха в извънредно дълъг бичи пазар, воден от разкази за корпоративното държание, което се приближава до световните правила. Изведнъж, споделят пазарни анализатори, хората демонстрират по-голям интерес към финансовите пазари.

Правителството направи своя принос, като усили фрапантно размера на данъчно предпазена капиталова скица – Nippon Individual Savings Account (Nisa) – от началото на 2024 г. 

Масатоши Кикучи, основен финансов пълководец в Mizuho Securities, споделя, че към декември 2023 година японските спестители са отворили общо 21,3 милиона сметки в Nisa и са налели 35,4 трилиона йени в тях. Отделни данни от Японската асоциация на дилърите на скъпи бумаги демонстрират, че през февруари 2024 година са открити повече от половин милион нови сметки в Nisa, до момента в който последните данни на BoJ демонстрират, че цената на акциите и капиталовите тръстове, държани от семействата, в този момент възлиза на 382 трилиона йени, което е растеж от 27 % през през миналата година.

Сливанията и придобиванията стават все по-често срещани, до момента в който Токийската фондова борса провежда сериозна акция за оказване на напън върху фирмите да се съсредоточат върху цената на капитала и възвръщаемостта на капитала.

В светлината на всичко това, все по-голям брой световни вложители се затоплиха към концепцията за преоценка на Япония като пазар, където цените на акциите на фирмите се управляват от същите фактори, които се ползват другаде.

Брус Кърк, основен финансов пълководец за Япония в Goldman Sachs, споделя, че към момента има несъмнено разделяне сред тези, които чакат Япония да продължи да се връща към междинното равнище, и тези, които считат, че нормализирането на японската стопанска система значи, че вложителите могат в този момент безвредно сравнявайте своите пазари с тези другаде.

„ На този стадий от ралито множеството браншове се търгуват на или покрай своите средносрочни върхове, тъй че несъмнено има търсене на нов индикатор “, споделя той. „ Паричната политика се възстановява, дефлацията наподобява завърши, заплатите се повишават още веднъж и ние сме в средата на огромна стратегия за отключване на цената, предоставена от TSE. Така че има l